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　　豫白鴿總股本26945.98萬股，流通A股10519.74萬股，原以磨料磨具的生產與銷售為主，經營 較為單一，業績持續下滑，97－99年調整后的每股收益分別為－0.02元、－0.15元和－0.30元已經連續三年 虧損，按照有關規定，應劃歸ST甚至PT行列。

　　造成虧損的既有外部因素，也有主觀因素。近兩年來，由于受國家產業結構調整及經濟不景氣的影響，公司磨料 磨具產品市場占有率相繼跌入低谷，而且由于市場過度競爭，導致了盈利水平下滑。但最根本的還是由于公司產品的技術含量 逐年下降，已漸漸失去了其在同行業中的優勢。1999年公司第一大股東鄭州市國有資產管理局將其持有的公司的部分股權 轉讓給廣東省東莞市東糖集團有限公司，使后者成為公司的第二大股東。新股東進入后，公司的主營業務也相應作了較大的調 整，主營業務擴大至酵母及其深加工系列產品等多項業務。

　　今年2月公司第一大股東白鴿集團接收了豫白鴿的磨料生產系統、輔助生產系統、物資供應系統的整體資產、部 分長期投資和債權等，價格為5.33億元，其中2.28億元以承債方式支付，3.06億元以現金方式支付，顯示出大股 東扶持豫白鴿的決心之大。有了3.06億元的現金，豫白鴿很快以其中的1.17億元收購廣東丹寶利酵母有限公司90％ 的股權，涉足生物工程領域。廣東丹寶利酵母有限公司是國內第一家專業生產高活性干酵母的大型企業，全套引進歐洲先進技 術和設備，采用全封閉式電腦控制工藝，生產能力8000噸/年，其高活性干酵母不僅運用于食品生產行業，而且在釀酒等 其他行業也得到了進一步的拓展，具有深加工的潛力。1998年該公司被評為廣東省高新科技企業，并通過了ISO900 0和德國DQS質量體系認證，產品遍及全國各地，并出口到東南亞、中東和非洲等多個國家和地區，市場空間較為廣闊。完 成收購之后，新資產占豫白鴿已剝離了5.33億資產后7.47億總資產的14％，由此促進了豫白鴿從磨料磨具的單一業 務轉型為生物工程領域，將成為豫白鴿今后的新利潤增長點，有利于加快走出目前的經營低谷。

　　在上述調整過程中有兩點值得關注：一、收購行動由于是與豫白鴿第二大股東東莞市東糖集團有限公司進行的， 東糖集團將其所持有的80％的股權以1.04億元的價格出售給豫白鴿，是典型的關聯交易。作為第二大股東“出血”挽救 豫白鴿，其目的可能有二，一是今后可能進一步加大對豫白鴿的持股比例，成為控股股東；二是因為酵母生產處于生物工程領 域的初級產品，市場趨于飽和，前景有限，因而不排除出售該部分資產以套現的可能。二、雖然在第一、二大股東的幫助下豫 白鴿調整了資產負債結構、優化資源配置、降低了生產成本，由于公司原有資產依然占有較大比例，因而能否徹底扭轉虧損還 要看原有主業的改善情況。下一步要么加大資產調整幅度，要么下決心加大原有產品的科技含量。年報中公司表示要“在高新 技術產業領域進行投資，或收購有較好投資收益的高科技優質資產”，應關注豫白鴿下一步的行動。

　　平安證券綜合研究所 高利