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　　3月31日，“老基金”中規(guī)模較大的藍(lán)天基金公布了1999年年報，雖然每基金單位資產(chǎn)凈值僅0.98元，但 其二級市場的定位與走勢與年報形成鮮明的反差。3月31日藍(lán)天基金下午開盤后走勢似乎并未受到年報多大的影響，收盤定 價在1.30元，即“溢價”32.7%，這與新基金紛紛“折價”交易形成了鮮明的反差。

　　為什么市場上“老基金”會有如此表現(xiàn)呢?原因主要有二：一是“老基金”盤子較小，從炒作上來說更加容易，所謂 “莊家”意志也更容易在價格上得到體現(xiàn)，而且“老基金”在歷史上就有股票化炒作的傾向；二是由于最近“老基金”的規(guī)范 化工作的實(shí)質(zhì)展開，給“老基金”贏得了新生，但市場卻過分從所謂擴(kuò)募、重組等題材上去看待“老基金”，而忘記了基金的 內(nèi)在價值評估。

　　筆者認(rèn)為，由于老基金在運(yùn)作中存在一些較為嚴(yán)重的問題，如發(fā)起設(shè)立與基金治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范、內(nèi)部人控制問題、侵 害投資者利益問題等，所以才需要清理規(guī)范，管理層這樣做是為了整個基金事業(yè)的長治久安，如果僅僅在二級市場做文章，那 實(shí)在是對老基金規(guī)范化認(rèn)識的扭曲。

　　從藍(lán)天基金年報披露的情況看，其存在的一些問題應(yīng)該引起投資者足夠的重視。首先，該基金投資組合情況，法人股 占到45%，而證券投資只占到5%，而且按法人股每股凈資產(chǎn)進(jìn)行評估的話，該基金每單位的資產(chǎn)凈值則只有0.66元， 并且連經(jīng)理人自己都在年報中承認(rèn)“法人股如無政策性支持，要在保本基礎(chǔ)上套現(xiàn)難度確實(shí)很大。”其次，該基金經(jīng)理人二級 市場投資收益也并不盡如人意。據(jù)年報披露，按投入股市資金計其投資收益率為4.12%，與深滬兩市當(dāng)年14.25%與 19.17%的升幅相比甚至落后于大盤，這實(shí)際上也反映了該基金在這方面的獲利能力。還有的隱憂就是該基金房地產(chǎn)投資 占到投資總額的44%，也給基金的流動性與獲利造成了嚴(yán)重的障礙。從流動性與獲利能力上來說該基金顯然是不足的。而截 至2000年2月29日，藍(lán)天基金的最新單位資產(chǎn)凈值情況是：按帳面價值是1.10元，而按評估確認(rèn)價值是0.72元 ，后者比前者低34.6%。

　　對“老基金”的規(guī)范化，雖然有擴(kuò)募、重組的方式，但一些過去管理水平低、人員資信等各方面素質(zhì)難以適應(yīng)基金發(fā) 展需要的老基金，走清盤的道路也不是不可能的市場選擇。無論哪一種規(guī)范方式，政策應(yīng)該都不會支持對績差、不規(guī)范基金的 過度、盲目炒作。如果一些“老基金”的二級市場價格相對于其“單位資產(chǎn)凈值”而言是“溢價”的，一旦清盤，則風(fēng)險畢現(xiàn) 。所以，投資者不可不慎重考慮。不管從理論上怎么去探討基金的二級市場價格定位，但萬變不離其宗，基金價格的軸心應(yīng)該 是其單位資產(chǎn)凈值。(廣發(fā)證券劉傳葵)