棱光實業：大宗股權拍賣為何頻“流產”
http://whmsebhyy.com 2000年01月24日 12:18 上海證券報
二上拍賣場的棱光實業股權再度流標，國嘉實業股權兩上拍賣場又兩次被暫時取消拍賣，類似的大宗股權拍賣“流產
”的例子，近來已多次發生，而在這些拍賣案例中，有關各方又往往保持緘默，不愿透露內情，使得投資者難知其所以然。不
過，仔細了解和分析一下，大宗股權拍賣“流產”的緣由還是有跡可循的。
大宗法人股拍賣可以細分為兩類：能夠取得上市公司控制權的股權拍賣和非控制性股權拍賣，后者由于花了大錢而又
只能處于從屬地位，甚至能否進入董事會也是個問號，因此，其被冷落也在情理之中。事實上，已經出現的債權人自己拍得法
人股的現象，也說明非控制性大宗股權往往不受歡迎。
上市公司控制性股權拍賣的“流產”，其原因就比較復雜。從已有案例看，上市公司資產質量差，債務負擔重是最主
要的原因。棱光實業就是一個典型的例子，其與現第一大股東恒通集團在債務、擔保、資金占用等問題上關系復雜，股權經拍
賣易主后如何解開這個龐大的“結”，顯然是所有可能成為買主者必須考慮的首要問題。
另一個問題是買主的能力，即其入主上市公司后，能否進行資產重組，提升公司業績，而且，還可能必須承受幾年艱
難的恢復期。同樣以棱光實業為例，該公司去年首次拍賣時，最為誘人之處是尚有配股資格，但是，棱光實業近年利潤主要依
靠恒通電表，而1998年底恒通電表已經轉讓給第一大股東，因此公司現有盈利能力很差，競拍棱光者必須有很好的盈利項
目注入上市公司，才能維持其配股資格。而當時，1998年所余時間對資產重組已很倉促。至于今年第二次拍賣，可能的買
主則必須面對棱光實業去年的業績了。
拍賣盡管是一種市場化的產權轉移方式，但是，這種方式卻十分單純，無法提供價格之外的更多協議，而在上市公司
的股權易主和資產重組中，新老股東往往會有更多的約定，老股東在出讓股權之外，往往還必須承擔清理資產的部分甚至全部
義務。由于不能提供一攬子解決方案，大宗股權拍賣因而更加難于成交。
此外，大宗股權拍賣有時會潛伏著法律問題，或可能產生糾紛，從而令有意向的買主知難而退。首先，有的持有所拍
賣股權的大股東并未“窮途末路”，也不愿真的讓出股權，因此，他們或是有所設計，使拍賣難度增高；或是可能在事后再生
枝節。如深國商拍賣后，原持股者就立即提出質疑。其次，一些特殊情況也會在客觀上產生法律問題，如國嘉實業，作為中外
合資企業，該公司的外資股東對擬拍賣的股份享有優先購買權；而且，這次擬拍賣的國嘉實業股份絕大部分已質押給另一家企
業，該企業享有相應部分股份的質權和優先受償權。
(本報記者 許峻)
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