焦點透視：風險倍增的"開放式基金"
http://whmsebhyy.com 1999年12月09日 09:25 海融資訊
本周有關基金的熱門話題當屬"開放式基金"了，有專家指出國內現在成立開放式基金試點條件已經成熟，而且據報
道，幾乎所有的基金管理公司都在進行開放式基金的設計。
何為開放式基金？它是指基金發行總額不固定，基金單位總數隨時增減，投資者可以按基金的報價在規定的營業場所
申購或者贖回基金單位的一種基金。其交易價格由基金經理人依據基金單位資產凈值確定，而該凈值是連續性公布的。開放式
基金并不掛牌，交易并不在投資者之間進行，它有自己的發行和清算網點，也可以借助比如現有商業銀行系統網點來進行。
我們可以把開放式基金想象成一家特殊銀行（估且叫"基金銀行"）。在擁有一定的市場信用基礎上，它可以無規模
限制地吸收投資存款，投資證券市場品種是它的資產業務，并依此業務盈利來保證滿足投資者隨時提出的取款要求和對高利息
率的企盼。不可比擬的地方是存款銀行的利息率是已知的，"基金銀行"的利息率是上不封頂，下不保底。如果你恰好存進的"
銀行"是1968年索羅斯500萬美元起家的量子基金，那么在未來30年內它的規模將變為100億美元，你得到的回報
率是驚人的。
"得道多助，失道寡助"，成功的開放式基金會吸引越來越多的投資者，使自身規模無限擴張，反之，投資人要求
合理贖回投資，基金面臨的只有被淘汰的結局。這種機制使基金管理人面臨更大壓力的同時也面臨更大機遇。
發展起來的開放式基金將有助于整個市場規模的擴大，使市場投資理念的形成擁有資金的保障。如果利用現有銀行網
點交易，好基金的資產增值率與銀行已小得可憐的儲蓄利率形成很大反差，必然會使持幣者對基金表現出更大的偏好，這同時
會更有力地推動產生社會儲蓄存款向證券市場分流。
正是由于開放式基金流動性強，投機性小，使它相對于現有的封閉式基金短期風險大大降低，更能吸引社會多方面的
資金，這將對后者產生一定的沖擊。一方面部分投資者投資方向的改變，可能使封閉式基金市場價格脫離資產凈值的貼水現象
會更加嚴重，另一方面，現有基金可能會變為投機性更強的品種，更容易受市場供需力量的支配，易出現短期暴漲暴跌的投機
現象。
雖然開放式基金有許多長處，國際基金業的發展史也啟示我們，它是發展的必然方向，最初建立的基金，也會象封閉
式基金一樣得到政策大力扶持，將其風險降至最小，但是我們并不以為目前在境內推出開放式基金的客觀條件已經成熟。
生長環境未發生根本變化情況下，就讓一個物種替蠆糠痔媧硪桓鑫鎦質俏?BR>背自然發展規律的。認為條件
已成熟的人的主要觀點是現有基金存在諸多缺陷，但抑制現有基金發展的諸多因素仍然會作用于開放式基金。
首先，市場目前的投資工具不能滿足基金的要求，尚未推出基金的避險工具（如指數期貨），使幾十億規模的基金幾
乎無法抗拒系統風臉。但避險工具的缺乏會給開放式基金帶來更大的操作難度，長期熊市加上"自由買賣"很可能使基金面對
的是大面積贖回的滅頂之災。
其次，基金生存的土壤是證券市場，這個土壤貧瘠還是肥沃歸根到底取決于整個社會經濟發展水平和上市公司的總體
素質。目前的上市企業中還未看到中國"微軟"或中國"可口可樂"的出現，而今后一段時間內上市重點將是大批重組上市等
待營養的國企。由于"要素市場"中"優秀資源"的缺乏，使得規模龐大的資金的收益性受到制約。 "商品"本身品質不能
保障，將打破原來"消費市場"供求的平衡。
還有更重要的一點是，雖然管理層監督調控的手段和能力不斷提高，市場法規建設不斷完善，但是參與各方是否已滿
足開放式基金平穩運行的條件還不能肯定。
我國基金業的發展時間還很短，從第一家封閉式證券投資基金去年四月問世到現在尚不足兩年，從運行成績看，其管
理人的水平和隊伍規模及素質還有待提高。而開放式基金需要管理者具有更高的市場操作能力，還要注重基金銷售自身的能力
和服務意識。任何形式的"塌方"都不僅會帶來投資者的損失，還會出現相當程度的市場動蕩。
對開放式基金發行和贖回網點進行監控的難度會比對其經營及信息披露的監控的難度大一些，但如果基金管理人或中
介服務機構披露的信息有虛假成份，所造成的危害卻是巨大的。"虛增"或"隱藏"資產數值，使投資者不能真實了解基金的
實際運作情況，一旦危機浮現，將嚴重損害"基金銀行"的信用。
如果預見到了潛在的風險，對大資金而言，其投資的贖回可能難度更大。這種情況下運作的開放式基金吸收的可能多
數為中小資金的集合。因此所有這些危害的范圍將更廣。
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