焦點透視：深康佳增發新股方案解析
http://whmsebhyy.com 1999年10月20日 09:15 海融資訊
深康佳增發A股方案日前亮相，盡管此前該公司的數次披露已傳遞了它將在增發過程中進行大膽創新的信息，但其創
新的程度最終還是讓市場大吃一驚，有關各界對此最強烈的反應就是，“怎么會有這么多的不確定因素？”
仔細閱讀由主承銷商中國國際金融有限公司公布的《康佳集團股份有限公司增發A股對機構投資者配售的具體辦法》
，可以發現不確定性因素主要有以下三個方面：
———發行價格的不確定性。這一不確定性首先源于其定價原則，與以往發行新股及配股所采用的市盈率法所不同的
是，深康佳此次增發新股價格將按折扣法來確定，即：以康佳已上市A股在上網申購日前20個交易日的收市價的平均價或前
一個交易日的收市價為基礎，按照不超過20％的折扣比例，由主承銷商與發行人協商確定。因此，其發行價格將受三個因素
影響：上網申購日、前20個交易日的收市價或前一個交易日的收市價、折扣比例，其中任何一個因素未定，都無法確定最終
價格。這一定價原則與前一時期上菱電器的增發基本一致。
其次產生于其定價手段，當前市場已習慣了上網定價發行這種方式，而康佳增發A股將采取競價方式，無論機構還是
個人投資者，均須根據對股票二級市場走勢的判斷和對康佳的成長性的判斷，自行確定價格。
———對機構投資者和個人投資者實際發售的股票的數量和比例不確定。它將由主承銷商在上網申購日后的第三個工
作日，視投資者認購的情況而定。
———不同的機構投資者可認購的數量不同，這一比例也是個未知數。事實上，認購康佳所增發的A股，機構投資者
可在網下配售和上網競價兩種方式中選擇，但無論何種方式，其可認購的比例將由主承銷商來確定，這與不久前首鋼股份向法
人定向配售有所不同，但符合國際慣例。
國內公司在香港上市（H股）均采取這一方式。
那么，這些不確定性因素的出現說明了什么呢？
中金公司有關負責人稱，它主要體現了上市公司增發新股方面的三大突破。其一，發行方式向國際慣例靠攏，并率先
在國內A股市場引入價格發現機制。與以往由主承銷商和發行人主觀定價方式相比，康佳新股的增發將采取國際通行的路演作
法和簿記方法，力圖在與投資者進行充分的溝通基礎上，全面、深入地推介康佳的投資價值，并通過細致地詢價與報價，盡可
能準確地把握市場對康佳投資價值的認可程度，最大限度地實現發行人、投資者和承銷商的“三贏”。
其二，發行更趨市場化。不難看出，采取折扣定價方式時，對發行價格的確定起決定性作用的將是市場的力量，因而
其最終的價格也將更加接近二級市場，從而縮短了一、二級市場價格之間的差距，有利于資金在一、二級市場間有序流動。
其三，在市場風險充分凸現的基礎上，突出了主承銷商的作用。根據這一方案，主承銷商無論是在價格的確定上還是
在對投資者的選擇上，都有著很大的主動權。它不但可以視市場情況，確定有利于發行的上網申購日期，折扣比例等，還可以
在價格適合的情況下，加大對機構投資者的配售比例，并借助于嚴格的內控機制，在保證“三公”的基礎上，對更加有利于康
佳的機構投資者配以更多的股份，而所有這些大膽嘗試都是對主承銷商膽識和把握市場能力的考驗，對于培育成熟的券商有著
積極意義。
作為發行人，深康佳的有關負責人對這種創新亦給予了充分的認同。他認為，創新不但可以為公司籌得適合的資金量
，為今后的發展“蓄能”；同時，由于發行市場化程度的提高使發行價格更貼近市場，從而有利于新增發股份上市后的價格穩
定，對于公司維護二級市場的形象多有幫助。此外，路演等方式的采用也加深了公司與投資者之間的溝通，是康佳充分聽取投
資者意見的一個好機會。
| 
