中報點評：杉杉股份
http://whmsebhyy.com 1999年8月16日 09:52 華夏證券研究所
由于服裝市場近年來持續蕭條，打折銷售競爭異常激烈，投資者普遍對服裝股不抱任何樂觀預期，但即雅戈爾之后，
又一匹業內白馬閃亮登場，杉杉股份中期每股收益達到0.4元，同比增長50％。并且，它還推出了迄今為止服裝行業內似
乎最為慷慨的股本分配方案，10轉增5。
與整個市場蕭條相符合的是，杉杉股份的增長并未依靠外延的擴大，也未靠一次性收益，而是內部的管理。1999
年中期，杉杉股份主營業務收入同比增長僅5.3％，但毛利保持在40％，在加上期間費用有所下調，所以盡管補貼收入及
投資收益均有減少，利潤總額仍然實現了10％的增長。為凈利潤大幅提高作出突出貢獻的是所得稅的減少，它從去年同期的
1692萬元下降至536萬，是促成凈利潤增長50％的決定性因素。
公司于去年將經營總部搬至上海，成立了主管營銷的上海服飾經營公司，該公司享受稅收優惠政策，它加強了各地營
銷分公司的財務管理，這一方面促使營業費用下降1200萬元，另一方面促使稅負減少。99年中期，所得稅除以利潤總額
的指標從原26％下降至8％。但盡管這樣，這一指標仍高于雅戈爾，雅戈爾所得稅占利潤總額的比重僅為3.7％，說明杉
杉股份通過加強管理提高業績的空間仍然存在。
公司從利潤總規模等指標來看都低于雅戈爾，應收帳款及存貨指標也較為遜色，但杉杉優于雅戈爾的明顯的一個地方
是公司管理層比較大氣，著眼點也遠。公司借經營總部搬至上海一舉，將原為杉杉立下汗馬功勞、但知識層次較低的高級管理
人員留在寧波管理生產，而在上海便利地網羅了大量人才負責集團內部高科技產業的發展，集團的產業結構正在升級，相信對
上市公司也會是一個促進作用。
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