關注上市公司結構調整
http://whmsebhyy.com 1999年7月16日 10:58 上海證券報
概括起來看，上市公司的結構調整主要有四種方式，上市公司可能選擇其中的
一種，也可能同時采取幾種方式。
1、剝離部分資產。根據結構調整的需要，一些上市公司將部分不符合結構調整方
向、經濟效益較差的不良資產剝離出去，以便企業集中精力和各種資源發展那些符合結構調
整方向的產業和產品。有時盡管一些不符合結構調整方向的產品目前的經濟效益還不錯，但
為了企業的長遠發展和可持續發展，上市公司還是對這部分資產進行了剝離。在這方面，漯
河銀鴿就是一個很好的例子。作為一家造紙企業，漯河銀鴿將4家污染較為嚴重的造紙分廠
出售，此舉雖然使公司的主營業務收入有所減少，但卻為公司產品結構優化和技術升級創造
了條件，從而增添了企業的發展后勁。據介紹，進入6月份以來，在全國同行普遍出現庫存
大量積壓的情況下，該公司實際月庫存僅1000噸，同時公司產銷量呈上升趨勢，公司業
績特別是從中長期看，將會穩步上升。
2、為了實現企業的結構調整，上市公司常常將募集的資金等生產要素用于發展新
的產業或者投向新產品的生產。當然，這其中也包括上市公司加大對那些業已存在的、符合
結構調整方向的業務領域的投入，以使其迅速發展起來，順利實現企業的結構調整，這種方
式是目前很多上市公司所普遍采用的。上市公司在對新股發行或配股募集資金使用投向的說
明時，都會對相關的信息予以披露，投資者可以通過對相關資料的研讀進行分析和判斷。
3、控股、參股其他企業或項目。結合公司發展的需要，上市公司往往通過控股、
參股其他企業或項目的方式來實現結構調整，這種方式也正被越來越多的上市公司所采納。
一般情況下，上市公司都要對相關的信息予以披露，投資者可以通過公告了解這方面的情況
。目前，上市公司較多的是以資金投入的方式來實現對其它企業或者項目的控股和參股，隨
著金融創新工具的出現和發展，相信新的控股、參股方式如股權置換、債權轉股權等將會不
斷出現。與前面介紹的第二種方式相比，這種方式有著減少不確定性、見效快等方面的優點
，但同時也存在著財務風險加大、管理跟不上等方面的缺點。
4、被其它企業重組。在我國，上市對企業來說仍是一種稀缺性的資源，由此也使
上市公司成為眾多企業的重組目標。上市公司被重組以后，原有資產被保留下來，有的則被
整體置換，當然也有的是被部分置換。重組的過程中往往也就伴隨著上市公司結構的調整。
隨著我國證券市場規模的不斷擴大，無論是對我們國家經濟結構的調整，還是對上市公司的
結構調整來說，重組不失為是一條有效的途徑。當然，我們所鼓勵的是那些符合結構調整方
向和企業發展需要的實質性重組。
上市公司今年的中期業績已陸續披露，投資者應該對上市公司的結構調整予以高度
關注。 1、上市公司如果不能根據市場的變化和要求進行結構調整，這種不思進取的做
法雖然不會一下子使企業的業績大幅滑坡，但對企業的持續、長遠發展是很不利的，投資者
需要在閱讀上市公司的中報時加以關注，分析一下上市公司是否在結構調整方面已經做了些
什么，下一步準備做些什么。
2、結構調整并不意味著每個上市公司都要演變為高新技術企業，非高新技術類上
市公司只要注重技術創新，照樣可以取得長足的發展。從目前我國的國情看，上市公司現實
可行的做法應該是專注于自身的主營業務，不斷進行技術創新，提高產品的技術含量，實行
差別化的發展戰略，公司的業績一定會取得穩定、持續的增長。在這方面，吉林化纖的做法
給了我們很好的啟示。在整個化纖行業不景氣，很多企業無法生存的情況下，吉林化纖十分
注重產品結構的優化，加大技術創新投入，企業的業績穩步增長，給投資者帶來了豐厚的回
報。
3、在市場競爭日趨激烈的今天，很快產生效益的投資項目是不多見的，高新技術
項目更是如此。一些上市公司通過突變方式進行結構調整，企業的業績很快出現大幅度的增
長，為什么?投資者要對此加以仔細的分析。在取得大量回報的背后，上市公司付出了什么?
是否存在關聯交易?投資者千萬不要忘了，在市場經濟條件下，“沒有免費的午餐”。
4、上市公司在結構調整過程中，往往需要大量的投入，相應地，企業的業績會在
一定的時段出現回落，因此投資者應對上市公司業績的下降作具體的分析。在對上市公司結
構調整的績效進行分析時，投資者應堅持發展的觀點，要對照上市公司以往的中報和年報來
分析，這一點對于堅持理性投資和長期投資的投資者而言就顯得尤為重要。
(江蘇證券綜合研究所 姚文平)
| 
