注表現不俗的公司
http://whmsebhyy.com 1999年7月16日 10:46 上海證券報
公布日期的臨近，人們開始把視線投向上市公司的中期業績，希望1999年
上市公司中期業績能給投資者一個滿意的回答。綜觀基本面，我們認為，這種樂觀的預期不
是沒有道理的。
今年以來，在國家加大基礎建設投資力度，執行較為寬松的貨幣政策和財政政策的
背景下，宏觀經濟平穩運行，第一季度經濟增長率達8.3%，超過1998年同期指標，
企業經濟效益有所好轉。宏觀經濟保持較快的增長速度，對上市公司今年中期的經營業績構
成了有力支撐。
今年的金融環境比去年更寬松。1999年一季度的利率，降息前為3.78%，
而1998年第一季度是5.67%(1998年3月底降息后是5.22%)。可見，1
999年企業，尤其是負債比率高的企業，經營環境將比1998年有較大的好轉。199
9年降息后，企業受益更大。像ST鄭百文、ST粵金曼等公司都可能因此受益。 一些
行業基本面發生變化，使上市公司的業績出現較大改善。如石油化工行業，隨著1999年
國際原油和石化市場的啟動，帶動了國內石化產品的價格上揚。而國家加大基礎建設投資又
使相關行業產品的需求增加，不少公司產銷兩旺，中期業績可望有較大增長。 上市公司
信息披露可信度的提高，使投資者看好上市公司1999年中期業績。1998年，由于會
計制度的變化，使上市公司的業績更具真實性，不少公司1998年報虧損巨大。正由于這
巨額虧損，使不少上市公司在1999年得以輕裝上陣，增強了人們對它們扭虧為盈的信心
。
不同行業有不同的業績走向
(一)業績向好的行業
電子行業：在目前不少行業市場需求不太景氣的狀況下，該行業作為新興行業，產
品市場需求卻持續升溫，企業銷售利潤穩步提高，行業內企業的經營狀況在較好水平的基礎
上再次明顯上升，是表現最好的幾個行業之一，不少經營指標均處于1995年以來的歷史
最高水平。
木材加工業：該行業經營狀況一直較好，由于1998年底我國宣布禁止砍伐天然
林，全國木材價格急速上升，該行業內的企業曾經出現過短暫的效益下滑，進入1999年
木材制品價格隨之上升后，企業經營狀況再度明顯好轉，重新進入了原先的良性狀態。
飲料行業：1999年第一季度有較大程度的好轉，成為少數幾個經營狀況較好的
行業，但這是在1998年行業狀況不斷下滑情況下的反彈，從子行業看，白酒、啤酒均處
于調整期，果汁飲料類產品前景較好。
(二)業績謹慎向好的行業
石化行業：由于1999年國際原油和石化產品價格的上升，下游產業對石化產品
需求的增長，不少石化企業產銷兩旺，情況趨于好轉。原油價格上漲后，原油開采和生產企
業是最大的受益者；而其它石化企業雖然原料成本和石化產品價格的同步上漲，但由于企業
產銷量大幅上升，由此而形成的利潤增長影響也相當大。 紡織行業：從1998年第二
季度以來行業經營狀況不斷好轉，這反映了隨著壓錠工作的進行和一些小企業的關停轉并，
余下的企業經營環境趨于寬松，產品訂單增多，產量上升加快，經濟效益明顯好轉。
醫藥行業：經營狀況一直較好，但1999年由于藥品調價的因素，業內企業受到
一些不利影響，不過力度不大，而且其中有一些藥類上市公司因為產品適銷，產銷增長，利
潤仍會有一定幅度的增長。
服裝行業：1998年以前一直是經營較好的行業，但進入1998年后在收入增
長減緩的背景下有所下滑，今年雖有所好轉，但其競爭的焦點已轉向服裝品牌的較量，因此
總體狀況趨向穩定，而一些名牌服裝繼續保持產銷良好。
(三)業績不理想的行業
食品加工業：1999年以來由于居民收入增長速度減緩和居民消費傾向的減弱，
企業第一季度狀況出現下滑，但并非每一個子行業均表現不佳。如乳制品由于在食品中所占
的比例不斷上升，今年以來整個行業就呈產銷兩旺的良好態勢，多數企業實現零庫存。
汽車行業：處于低位調整期。由于汽車需求增長緩慢，該行業整體經營狀況自19
95年以來不斷下滑，1998年第四季度雖出現過一定程度的反彈。但隨著打擊走私對市
場價格作用的淡化，1999年再度小幅回調，目前有利之處是能源、原材料價格較低，因
此雖然產品產量增幅下降明顯，但企業盈利狀況下降不多。
煤炭開采業：近年來供大于求的形勢進一步嚴重，行業經營狀況進一步惡化，行業
內采取壓產政策但效果不明顯。此外仍有2億噸的社會庫存，因此將繼續處于市場疲軟的狀
態，未來前景隨限產壓庫、關小煤礦工作的進展狀況而定。
在分析了1999年表現較好的行業后，我們再來看一下今年中期業績可能表現較
好的上市公司。這類公司一是集中在那些表現較好的行業里，受益于行業整體經營狀況的向
好，二是也有可能集中在連續幾年效益不佳的行業里，因重組而使業績出現質的飛躍，此外
還有其它一些原因，因此下面從各種不同的情況來分別分析。
業績向好的公司各有原因
(一)因行業景氣而表現較好
在前面提到的表現較好的行業里面，都有可能出現一些業績增長較快的上市公司。
主要包括電子、木材加工、飲料、乳制品、石化、服裝、醫藥等行業。具體到上市公司數目
較多，如電子業的大唐電信、東方通信，木材加工業的永安林業，飲料業的承德露露，乳制
品的伊利股份，石化行業的上海石化，服裝業的雅戈爾等等。
證券行業雖然沒有上市公司，但由于證券業經營狀況的明顯改善，上市公司中經營
證券業務或持有證券機構股份的今年中期業績可能出現較大的增長，如愛建股份、宏源信托
、鞍山信托、陜國投等就受益菲淺，績優中報可期。
(二)因資產重組而表現較好 這類公司為數也相當多，而且主要集中在經濟效
益較差的行業中。如浙江天然，原來是從事羽絨行業的公司，經重組后轉向生物制藥，預測
中期利潤將比1998年同期有較大增幅；化纖板塊中的瓊海虹和泰康股份由合成纖維轉向
信息網絡，1999年中期同樣看好，此外還有南油物業、上菱電器、東湖高新等。
(三)因規模擴大而表現較好 也有不少上市公司因為建設項目的完工，產能突
然擴大，這時即使行業并沒有大的好轉，如果增加的產量在銷售上能夠配合，中期利潤也會
有較大增長。
武鳳凰就有這方面的原因。該公司7萬噸聚丙烯裝置完工后，產能從3.5萬噸/
年上升到10.5萬噸/年，1999年計劃生產7.5萬噸，是1998年產量4.75
萬噸的160%；拉薩啤酒由于3.5萬噸啤酒項目上馬，使產量從1.5萬噸猛增到5萬
噸，1999年業績應有較大增長，此外還有許繼電氣、藍田股份、雙鶴藥業等。
(四)因偶然性因素而表現不同
這里有兩種情況：一種是1998年中期受停產檢修、清理資產等偶然性因素影響
，中期業績不佳，但1999年這種偶然性因素不再出現，因此業績將呈恢復性增長的，如
賽格三星，1998年曾停產檢修，極大地影響了產量和效益，1999年生產恢復正常后
，業績有望較大改觀。
另一種情況是1999年中期因為一些轉讓資產等偶然性因素，業績將有突發性增
長較大的，如真空電子轉讓永新彩管股權后形成的投資收益等。
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