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　　（李志林博士）

　　1、1756點早已“變味”

　　自1993年2月創出1558點后，7年中，上海股市的方方面面都把1500點視為“高位”，以至1997年 還把早已失真的1510點視為嚴重的過度投機的指數。自1999年6月創出1756點后，至今，人們仍把1700多點 視為“高位”，把1756點視為恐懼的“頭部”。每到了這個位置，股評人士就大講“風險”，投資者不敢投資，或期待補 掉1550點“缺口”，再買股票。或持股心有余悸，連機構做盤也手腳發軟，管理層容易考慮加快擴容。我認為，多年來中 國股市“熊長牛短”，正是與市場普遍存在的“指數恐懼癥“有密切的關系。

　　但是，市場上絕大多數人卻忽視了一個問題，而今的1756點指數早已“變味”，今非昔比。

　　首先，據2月29日報載，國家統計局發布“1999年中國股市擴容籌資，比上年增12%，市價總值增36%” 。讀到這條新聞，有關部門可能為中國股市取得的融資成績而感到驕傲，但不知是否意識到，99年擴容的大多都是國企大盤 股，盤子擴大了12%，市價總值增加了36%，實際上指數已比98年縮水不少。遺憾的是，市場人士至今還在按去年17 56點為基準，以評判1700點指數是高位，并認為創出1756點新高后，今年行情就結束。我以為，若論創新高，首先 應在1756點上乘以擴容12%的系數，由此得出的指數才能抵消擴容造成的指數貶值。

　　其次，目前股價實際上已大為縮水。記得1993年1558點時，市百一店、華聯商廈的股價84元，聯農50元 ，聯華合纖65元，連二紡機也有32元。而現在1700多點指數時，他們的股價只跌剩四分之一，或五分之一。又如，去 年1756點，市場上多數人都獲大利，而今年1700點時，大多數股票的股價只相當于1000點、1200點、140 0點，根本無獲利盤可拋。也許有人會說，指數都被網絡股、高價股吃了去。但我認為，主要是因為擴容吃掉了股價。

　　再次，中國股市指數多年來沒有隨經濟增長而增長。美國經濟10年中平均每年只增長不到3%，但股價指數卻翻了 幾番，使每一個美國投資者都分享到經濟連續增長的成果，獲了大利。而中國經濟盡管10年中平均每年增長9.8%，累計 增長107%,翻了一番多，是全世界最高增長速度，但1999年底的1241點指數，反而比1993年初的1558點 還低200多點，市場中輸多贏少。這不能不說是中國股市這個經濟晴雨表的功能出了故障。在這種情況，應按照毛澤東主張 的：“要拋棄悲觀的觀點、落后的觀點、停滯的觀點、保守的觀點、消極的觀點和無所作為的觀點”。在我看來，以最簡單的 計算，既然2000年中國經濟預期比上年增長7%，那么，2000年的最高指數最少也應在1756點上，乘以擴容的1 12%后，再乘以107%。

　　二、怎樣克服并戰勝“指數恐懼性”

　　對管理者而言，我認為糾正指數貶值的措施主要有：(1)把目前不上市的國家股和法人股剔除出指數權重，以流通 股計指數。(2)每天公布滬深股市的平均股價，剔除擴容造成的指數水份，作為衡量指數實際水準的參照。(3)虛擬經濟 、網絡經濟、新技術革命時代，應打破市盈率的傳統的理解。既然即新股發行的某高科技股發行價市盈率就是32倍，就應理 所當然地稱50倍市盈率有投資價值。(4)既然中國經濟平均每年增長7%以上，就應理直氣壯地為股指每年穩中有漲正名 ，消除人們的“指數恐懼癥”。(5)一輪行情下來，不能僅按指數的高低作為加快擴容節奏的依據，而應注意與指數漲幅同 步上升的個股的數量，即市場獲利個股的寬度，以保護廣大中小投資者的利益。

　　對市場分析人士而言，也應打破指數的僵化理解。第一、93年滬市20多只股票時的1558點，與現在的500 多只股票時的1550點，已毫無比較價值，為何迄今還有不少人主張去補1550點的缺口，若此，中國股市永遠長不大， 中國投資者可以不要活了。第二，在談論1756點新高時，切勿忽視了去年擴容12%和經濟增長》7%的因素，而應強調 每年股市都就分享擴容和經濟高速增長的成果。第三，在分析1700點之上獲利盤甚重這個問題時，應具體指出，哪類股票 獲利甚重(如有的個股已漲到5000點、1萬點、甚至3萬點水平)，哪類股票沒有獲利盤而只有套牢盤(如眾多的國企大 盤股、資產重組股、績優股的股價僅在1300點水平之下)。不然，近期很多人只看1700點指數“逃頂”，結果將許多 未漲的個股割肉割在地板上，隨后這些股連連上揚，“逃頂”變成了“逃底”。

　　對廣大投資者而言，若想克服并戰勝指數貶值，一是要注意選時，好在元旦前機構結帳時，至少在春節前完成“冬播 ”，即買進“聚寶盆”中的“全國最低價”、“地攤價”股票。二是要注意選股，即選流通盤和總股本皆較小、符合當年市場 主流熱點、股價處于低位啟動時的股票，便能實現全年穩贏30%以上的資本增值目標，跑贏指數，而不被指數跑贏。

　　中國股市是一個新興的股市、年輕的股市、充滿生機和活力的股市。10年前在上海股市只有100點時，有誰想過 10年后的今天是1700點。而在1700點的今天，又有多少人敢想，10年后的上海股市理論上應達20000點，至 少也應有8000點、10000點！1700點何懼之有！未來的10年、20年，是中國經濟從溫飽型小康向富裕型小康 的轉變期，中國股市市價總值占GDP的比例要從現在的12.5%提高到50%以上，中國股市規模要比現在擴大3-4倍 。(1999年美國股市市值是全國GDP的180%)。這決定了中國股市將有大發展，長期趨勢是螺旋形向上的，既如此 ，我們有什么理由老是在1500-1700點位置上“打轉”？有什么必要天天為大盤是漲還是跌而揪心？有何必要整天擔 心頭部而不愿意選擇好股票作中長期投資？又有什么理由老是在為能不能創1756點新高而爭論不休？須知，去年美國股市 幾十次創新高，今年頭兩個月NASDAQ指數就16次創新高，NASDAQ自99年11月3日創出3000點新高后， 只用55天就創4000點新高，再用69天，于2000年3月9日創出5000點新高。國外股市一個“頭部”可以在半 年、一年中屢攻屢破，而中國股市卻整天如驚弓之鳥般地龜縮在于瞬間創出的“頭部”之下，這怎么能吸引股市新人入市？怎 么能使股市得到長遠發展？

　　現在，是到了以新眼光來看待指數創新高含義以及打破1756點“恐懼癥”的時候了！