本報記者 張宏 李利明 北京報道

　　6月，流金鑠石，平安保險21億美元IPO登陸香港。地產大亨李兆基、郭炳湘等富豪斥資數億購買平安股份的舉動，在這個炎熱的都市中掀起了陣陣躁動。

　　榜樣的作用是無窮的。“是匯豐給了投資者強烈的期望。”國泰君安研究所保險分

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析師戴祖祥說。

　　從2002年10月斥資46.8億港元入股平安保險，到2004年6月再度出手12億左右港元成為平安第一大股東，匯豐在平安保險上做了一筆如此劃算的生意。這家擁有139年歷史、總資產超過1萬億美元的國際金融巨頭總是像一頭虎視耽耽的巨獸，“保守地做出投資決策，然后耐心地等待最后的巨額回報。”

　　“中國大陸仍是集團關鍵的長期增長領域。”匯豐控股2003年年報說。在這份長達384頁的報告中，“中國大陸”的字眼高度頻繁地出現了28次。這種關切代表了匯豐500億元人民幣的投資，影響著6600億的金融資產。

　　“誰也沒有想到，匯豐在中國的業務短短四年時間竟擴展到如此規模，這是值得中國金融業高度重視的。”中國銀行國際金融研究室主任王元龍感嘆道。

　　平安生意

　　投資銀行家們或許正艷羨地暗地里計算匯豐在平安保險這筆生意中有多少進賬。

　　2002年10月，匯豐控股通過旗下的匯豐保險斥資46.8億港元(按港元兌人民幣1.06：1的匯價折合人民幣49.6億元)以每股20元人民幣的價格購入平安保險4.933億股股票，占總股權的10%。2003年末，平安保險實行1：2拆股，匯豐的購股成本隨之降為10元。

　　依據平安保險的IPO參考價格區間為每股9.59港元到11.88港元，匯豐持有的股票賬面價值達到47.3-58.6億港元，賬面獲益5300萬-12.508億元。

　　事實上，不論IPO最終價格如何，匯豐的這筆投資都很安全。根據入股時的協議，若IPO價值低于匯豐入股價格，平安須向匯豐支付現金或者紅利來彌補差價，而匯豐須將獲得的現金用于購買IPO的增發部分。為此，匯豐將至少斥資12億港元購買平安股份，使最終持股回升到總股本的9.9%，成為第一大股東。

　　除股價增值外，匯豐還分享了平安保險的每年利潤。從2002年最后兩月算起，匯豐10%的股權可從當年20.2億元利潤中分成3400萬元。2003年平安利潤為23.2億元，匯豐獲益2.32億元。對于未來兩年，市場平均預測今年平安的利潤為28.2億元，2005年增長到37.3億元，則未來兩年匯豐的賬面收益約是6.4845億元。

　　再次則是承銷收入。如同匯豐入股平安時高盛與摩根士丹利作為財務顧問的做法，肥水不流外人田，匯豐理所當然地成為平安的承銷團四成員之一。國際上承銷費一般為籌資額的2.5%-3.5%，取中國人壽當時3%的均數，則匯豐與其他三家投行共同分享5.22億元人民幣的承銷費，匯豐扣除成本等前的毛利約在1.3億元。

　　至此，匯豐在平安生意上的收益已經了然。在總計投入(包括對平安銀行的1350萬美元投資)63.44億元投資后，不計平安銀行的盈利，至2005年末三年有余時間內，匯豐的收益將至少達到10.2億元人民幣，資本回報率為16.5%，外加國內第二大保險商的最大股東地位及一張寶貴的銀行牌照！

　　混業布局

　　身材高大的匯豐控股董事艾爾敦在頻繁訪問中國大陸時，喜歡提及的一個數字是：在一項北京、上海、廣州三地進行的調查中，匯豐是在華知名度最高的外資金融機構，90%的受訪者表示非常熟悉匯豐這個名字。

　　這家國際金融巨頭對中國金融領域的滲透已經如此之廣泛，使得少有人可以清楚地看到其全貌。

　　從2000年5月匯豐中國業務總部遷址上海浦東、成立“匯豐駐中國總代表處”以來，短短四年時間，匯豐銀行在國內已經擁有了十家分行，2003年的利潤達到3.247億元，與2002年相比，增長率高達108%，總資產也已從2002年的191億元增長到322億元。

　　2001年12月，匯豐銀行斥資5.17億元收購上海銀行8%的股權，在2002和2003年兩年分享了1.764億元的利潤，投資回報率達到34.1%。上海銀行的總資產達到1930億元。今年4月，由匯豐62%控股的恒生銀行以17.26億元的價格收購興業銀行15.98%的股權，成為其第二大股東。興業銀行總資產為2563億元。

　　匯豐于今年2月還成為首個獲準參與中國債券市場承銷的外資金融機構。盡管單筆交易傭金或許非常少，但每年數千億的發債規模決定了匯豐的潛在利潤將非常豐厚。

　　同時，匯豐也是第七位獲得QFII資格的國際金融機構，QFII投資總額為1億美元，它同時也是具有QFII托管資格的境外機構。

　　而在投行業務方面，盡管至今未能獲取大量并購和IPO的業務流，“但從今年開始，匯豐銀行將向中國市場投入更多財力和人力。”匯豐銀行企業銀行、投資銀行和市場部聯合主管歐智華在接受英國《金融時報》采訪時說。

　　除了平安保險外，匯豐還通過其子公司匯豐保險經紀公司出資384萬元人民幣與兩家國內企業合資成立北京匯豐保險經紀有限公司，持股24.9%。對于落后于其他國際競爭對手的投行和基金領域，匯豐也多次表示正積極籌劃，適時進入。

　　“在全球的任何地方，匯豐都承諾要成為一家local bank(本土化銀行)。他們在做投資決策時是非常保守的，一旦投資了就是長期的承諾。因此，他們對中國的投資是長期性、戰略性的，希望在中國還沒有實行混業之前先占據要地，搭建好平臺，建立自己的核心競爭力。”光大銀行一位長期研究金控模式的資深分析師說。

　　“他們在中國是通過不同的業務部門，對不同的金融領域進行投資，從而繞開了中國目前尚未完全放開的金融混業監管。從法律框架上看是合法的，從實質上看則已經搭建了一個金融超市般的服務平臺。”

　　中國策略

　　對于不熟悉匯豐的老外來說，匯豐的英文名字Hong Kong and Shanghai Banking Corporation Limited很容易被誤為是一家亞洲公司。

　　“雖然總部位于倫敦，是一家全球性的金融機構，但匯豐一直具有濃厚的亞洲色彩。它創建于香港和上海兩地，總部曾長期駐扎在香港，從情結和實際業務來看，都和亞洲的香港、大陸的大生意人有著千絲萬縷的聯系。”里昂證券北京首席代表孟怡說。

　　這種亞洲色彩注定了匯豐會比其它金融巨頭更多地側重中國投資。在分析其投資策略時，艾爾敦曾表示，“現在我們在中國主要有兩個同步進行的投資方案，一個是以匯豐的名義開展業務，匯豐完全控股；另一個是找合作伙伴。”

　　“這是在中國目前監管框架下的權宜之計。”該光大銀行人士說，“從美國及全球其他地方的投資看，匯豐總是強調控股地位。他們很多時候不是花現金去收購其他公司的股權，而是通過股票置換，或是剝離不需要的資產，來換取一些股權。”

　　對上海銀行的投資是例證之一，在參股大銀行尚不可能的情況下，資產優質的中、小銀行成為匯豐的最好選擇。“現在只是第一步，先小額入股。將來法規放開后，匯豐會加大自己的股權，成為最大股東，并使參股銀行成為其全球成員之一。”曾長期參與金融業務的安永會計師事務所中國業務開拓總經理李港衛說。

　　但在參股多家銀行之后，是否存在利益沖突的疑問逐漸顯現。以銀行卡業務為例，匯豐已經和上海銀行聯名發行了信用卡，而平安銀行未來的發展重點也是發行貸記卡和借記卡，匯豐亦不排除今后自行在國內發卡的可能。而上海銀行與匯豐上海分行同處一地，直面競爭似不可避免。

　　“這不會存在利益沖突。”李港衛認為，“匯豐一直是非常注重零售金融服務的。在香港，他們購并恒生銀行以后，增加了許多網點，也沒有形成沖突。這關鍵在于零售市場的潛力是非常大的。當持股比例上升到一定程度后，匯豐將會對旗下銀行業務進行整合，來避免直接競爭。”

　　影響力

　　此外，匯豐的政府公關技能也是卓越不群的。“去年12月我們購入了上海銀行8%的股權。除了成為第一家獲準投資中資銀行的外資商業銀行之外，我們也成為——事實上是如此——上海市政府的合作伙伴，因為它是上海銀行的主要股東。”2002年4月25日，艾爾敦在紐約香港協會早餐會上演講時說。

　　而《華爾街日報》也認為，率先獲得中國債券市場承銷商資格，再次印證了銀行與中國政府的良好關系。

　　無論從哪個角度考慮，這種與當地政府的良好關系都是如此重要，以至于匯豐有信心將如此巨大的投資注入中國。粗略地計算，匯豐在中國的總投資額已經接近500億元人民幣，與其相關的金融資產(包括參股企業的資產額)更達到了6600億元人民幣。

　　盡管匯豐在國內的許多金融機構中參股比例并不高，但匯豐的潛在影響力尤如其英文名稱中的香港和上海在中國的金融地位那般日益上升和穩固。知情人士透露，“在入股平安之后，匯豐的影響力就不僅限于其10%股權所能代表的程度。平安內部的許多政策，包括去年精簡內勤、提升管理水平及此番上市的定價，匯豐都非常強勢。”

　　直至最近，匯豐意欲參股國內第五大銀行——交通銀行的消息也已傳出。據媒體報道，匯豐有可能出資20億美元收購15%的交行股權。設若成功，此交易將成為亞洲今年最大的購并案之一，也是在華外資銀行有史以來最大的一宗收購案。這將使匯豐在華投資總額上升至近700億元人民幣，關聯資產更是急劇暴增至1.56萬億元。

　　“匯豐的投資額及影響力非常巨大，且分散于各個金融領域，而國內沒有哪個金融機構有這么寬的滲透度，這對于國內金融機構來說，存在相當大的競爭壓力。”王元龍說。

　　但該光大銀行人士卻認為，“匯豐的各項投資都是目的明確的，或是為了提升股票價值，或是為了改善資產負債表，而不是緊盯著哪個競爭對手。在目前的態勢下，匯豐靈活的機制、先進的技術都不是四大國有銀行可以相提并論的。若說匯豐在華的競爭對手，恐怕只有花旗了。”