自6月19日ST大洋敲響中期預(yù)虧警鐘，到深滬證交所規(guī)定的預(yù)警最后期限7月31日，深滬兩市共有101家上市公司公布了預(yù)虧公告,其中深市59家，滬市42家。在這些預(yù)虧公司中，又以去年或歷年虧損的老面孔居多，共有70家，約占總數(shù)的69.3％，首次虧損或上年度未虧損的公司31家。占約總數(shù)的30.7％。事實上，在經(jīng)歷了從1993年至今長達7年的經(jīng)濟增速連續(xù)下滑后，2000年我國宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)出一定程度的回升趨勢，作為國民經(jīng)濟先行指標(biāo)的證券市場也逐步攀升，并在今年創(chuàng)出2202點的歷史高點。但現(xiàn)實中預(yù)虧個股的數(shù)量卻不斷增加，這種現(xiàn)象十分值得我們?nèi)フJ(rèn)真關(guān)注和深入分析。本文擬對預(yù)虧一族進行深入的行業(yè)分析、財務(wù)及個股虧損原因分析，同時對其市場表現(xiàn)加以分析。

　　行業(yè)比較分析

　　長城證券 顧穎杰

　　非ST類公司的虧損

　　到目前為止，共有61家非ST類預(yù)告虧損。分析這些公司的經(jīng)營狀況，我們認(rèn)為，除家電和航空業(yè)，行業(yè)性的景氣和蕭條因素并非虧損的主因。

　　a、因行業(yè)性因素導(dǎo)致虧損的公司

　　2001年中期，有4家家電類公司預(yù)告虧損。我們認(rèn)為，家電行業(yè)的過度競爭、價格大戰(zhàn)是這些公司經(jīng)營出現(xiàn)虧損的主要原因。從某種意義上來說，該行業(yè)中部分競爭能力差的公司出現(xiàn)虧損并非是一件壞事，虧損會導(dǎo)致部分公司退出該行業(yè)，有利于該行業(yè)提高行業(yè)集中度；虧損將降低行業(yè)內(nèi)大公司并購?fù)瑯I(yè)、擴大規(guī)模的成本，有利于行業(yè)重組。

　　航空運輸業(yè)是國內(nèi)發(fā)展前景較為看好的行業(yè)，但作為國內(nèi)航空業(yè)大型企業(yè)的東方航空[微博]今年中期卻出現(xiàn)虧損，我們認(rèn)為，從行業(yè)的角度來看，航空業(yè)在經(jīng)營中出現(xiàn)的過度競爭是導(dǎo)致該公司虧損的原因之一。

　　b、因企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營管理欠佳，難以抵抗一般性的行業(yè)風(fēng)險而導(dǎo)致虧損的公司

　　目前預(yù)告虧損的公司中有46家是屬于該種類型的，占非ST類預(yù)虧公司總數(shù)的77％，其涉及行業(yè)和有關(guān)公司如下：

　　以上這些公司與同行業(yè)公司相比較，基本上是中小型公司，企業(yè)的生存環(huán)境較差，出現(xiàn)經(jīng)營困境是很容易理解的。

　　一個值得注意的問題是，以上這些公司大都地處我國經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，尤其是中西部地區(qū)。資金短缺和企業(yè)文化落后是這些公司共同的特點，我們相信，這是其難以抵抗一般性行業(yè)風(fēng)險、難以做到有效管理、難以在競爭中取得優(yōu)勢地位的主要原因。我們同時認(rèn)為，如果這些公司不在資金，技術(shù)和管理上發(fā)生根本的變化，其未來將逐步失去持續(xù)經(jīng)營能力。

　　c、因經(jīng)營管理不善而導(dǎo)致虧損的公司

　　在61家非ST類預(yù)虧公司中，有約14％的公司早就失去了持續(xù)經(jīng)營能力，只是因為制度上的原因才得以在資本市場上被保留，并還沒有被冠于ST。從某種意義上來說，這些企業(yè)是不具備分析價值的。這些企業(yè)無法向投資者說明清楚，這些年它們在干什么？它們?yōu)槭裁匆�到資本市場上來？投資者之所以投資這類企業(yè)只能從政策投機的角度來理解。這些企業(yè)的名單如下：深萬山、寶華實業(yè)、吉發(fā)股份、渤海集團、聲樂股份、雙虎涂料、北方五環(huán)、輕騎海藥。 32家ST類公司的預(yù)虧

　　投資者已經(jīng)注意到了，絕大多數(shù)ST類公司已經(jīng)發(fā)布了預(yù)虧公告，這從一方面提醒投資者，對那些已經(jīng)病入膏肓的企業(yè)，重組并非易事。從已發(fā)布的預(yù)虧公告中，我們發(fā)現(xiàn)，上半年虧損的原因主要是主業(yè)停頓、無根本性好轉(zhuǎn)以及財務(wù)狀況惡化三類。

　　鼓勵對該類企業(yè)進行重組，是政府挽救市場的一個重要舉措。但從這幾年的重組實踐中，監(jiān)管部門和投資者都已經(jīng)認(rèn)識到，通過虛假重組在資本市場上投機取利的行為已經(jīng)危害了監(jiān)管部門挽救市場的初衷。對此，財政部發(fā)布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則——債務(wù)重組》，規(guī)定上市公司債務(wù)重組收益不能計入盈利，只能計入資本公積金。這一規(guī)定對欲借助債務(wù)重組而扭虧的公司而言是致命的打擊。我們估計，ST類公司為免于被PT，今年下半年會加快重組的步伐。我們同時認(rèn)為，資產(chǎn)置換和創(chuàng)造非經(jīng)常性損益仍是連虧兩年半公司擺脫困境的主要途徑。雖然證監(jiān)會要求上市公司在年報中標(biāo)明扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益情況，但非經(jīng)常性損益還可以計入公司利潤，因此仍會被ST類公司廣泛采用。除此之外，政府補貼和委托上市公司經(jīng)營等也會是這些公司擺脫困境的主要方法。結(jié)論與啟示

　　a、競爭在某些行業(yè)有愈演愈烈之勢，更多的企業(yè)把價格競爭作為競爭的主要手段，這是部分上市公司發(fā)生經(jīng)營性虧損的主要原因。我們認(rèn)為，這是公司經(jīng)營質(zhì)量不高，企業(yè)客戶不穩(wěn)定、創(chuàng)造消費需求能力差的一個反映。

　　b、企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小，資金短缺，產(chǎn)品技術(shù)落后，以及地域弱勢，并因此導(dǎo)致的經(jīng)營中抗風(fēng)險能力差是目前部分上市公司虧損的主要原因。

　　c、在經(jīng)濟擴張期盲目發(fā)展導(dǎo)致企業(yè)背上沉重包袱，失去持續(xù)經(jīng)營能力是部分上市公司連續(xù)虧損的主要原因。

　　d、沒有企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，或者說是在企業(yè)生存環(huán)境發(fā)生變化以后，企業(yè)自身沒有能力進行相應(yīng)的調(diào)整是目前部分上市公司虧損的主要原因。

　　e、ST類公司和虧損類公司中，有少部分公司有故意做出報表虧損的嫌疑，可能是為以后的重組爭取有利的條件。

　　f、ST類公司以及資產(chǎn)重組類公司在二級市場的行情幾起幾落，有極強的生命力，并沒有因此受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管的主要原因是，該類公司能否重組成功關(guān)系到整個市場的生存基礎(chǔ)。

　　g、由于中小企業(yè)從總體上來說是很難做到持續(xù)和穩(wěn)定經(jīng)營的，其經(jīng)營中抗風(fēng)險能力較差，投資該類企業(yè)的投資者利益是很難得到有效保護的，因此資本市場并不是該類企業(yè)最適當(dāng)?shù)娜谫Y場所。 預(yù)虧板塊財務(wù)比較分析

　　截止2001年7月31日，共有101家公司發(fā)布中期業(yè)績預(yù)虧信息，我們將這101家公司歸為四類，分別為PT公司（8家）、ST公司（32家）、2000年出現(xiàn)虧損且2001年中期預(yù)虧的公司（27家）、2000年盈利而2001年中期預(yù)虧的公司（34家）。我們選用若干財務(wù)指標(biāo)，對這101家公司進行總體和類別財務(wù)分析，以期得出一些有意義的結(jié)論。

　　全部預(yù)虧公司的財務(wù)分析

　　從預(yù)虧公司的盈利能力來看，2000年預(yù)虧公司的平均每股收益為－0.3099元，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為－0.2449元，都分別遠(yuǎn)低于滬深兩市公司的0.1829元和0.1688元平均水平，并且非經(jīng)常性損益對利潤的貢獻在預(yù)虧公司中體現(xiàn)得更為明顯。我們對凈利潤的構(gòu)成做進一步分析發(fā)現(xiàn)，投資收益在凈利潤中所占比重最大，其次是營業(yè)外收支凈額對凈利潤的貢獻大。與滬深兩市公司營業(yè)利潤、投資收益、補貼收入和營業(yè)外收支凈額分別占凈利潤的比重為63％、44％、22％、13％形成鮮明對比的是，預(yù)虧公司2000年這四項比重分別為－168％、237％、36％、60％。與預(yù)虧公司99年的這四項指標(biāo)對比可以發(fā)現(xiàn)，投資收益和營業(yè)外收支凈額對凈利潤的貢獻是呈上升趨勢。關(guān)于預(yù)虧公司的主業(yè)經(jīng)營狀況，我們發(fā)現(xiàn)預(yù)虧公司的主業(yè)成長出現(xiàn)負(fù)增長，并呈加速趨勢，其毛利率也由99年的20％迅速下降為2000年的13.2％，遠(yuǎn)低于滬深兩市公司的26.43％的平均水平。

　　從預(yù)虧公司的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營管理能力來看，預(yù)虧公司的不良資產(chǎn)比例由99年的11％上升為2000年的17％，資產(chǎn)質(zhì)量不佳，而受資產(chǎn)計提準(zhǔn)備影響，滬深兩市公司的不良資產(chǎn)比例則由99年的5％下降為2000年的4％，這種反差也反映出預(yù)虧公司的資產(chǎn)仍有許多水分，尤其是在存貨方面。2000年預(yù)虧公司的存貨周轉(zhuǎn)率由99年的6.45下降為2000年的2.79，存貨周轉(zhuǎn)速度放慢，而滬深兩市公司的存貨周轉(zhuǎn)速度則是有所加快，2000年達到29.19。預(yù)虧公司的應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度也是有所放慢，并且遠(yuǎn)低于滬深兩市公司的平均水平。

　　從預(yù)虧公司的現(xiàn)金流量和償債能力來看，預(yù)虧公司的2000年每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為－0.0006元，遠(yuǎn)低于滬深兩市公司的0.2119元的平均水平�；I資活動凈現(xiàn)金流量在預(yù)虧公司的凈現(xiàn)金流量中的比重最高，與此相適應(yīng)的是，預(yù)虧公司的資產(chǎn)負(fù)債率由99年的58％上升為2000年的72％，而滬深兩市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率近兩年穩(wěn)定在45％左右，反映出預(yù)虧公司的財務(wù)狀況惡化，其他相關(guān)的指標(biāo)如流動比率和速動比率也反映出預(yù)虧公司的償債能力下降。

　　PT公司財務(wù)分析

　　總體而言，8家預(yù)虧的PT公司2000年平均每股虧損達到0.42元，平均每股凈資產(chǎn)為－1.445元，高于整個預(yù)虧板塊的平均水平。主業(yè)增長出現(xiàn)負(fù)數(shù)，2000年8家PT公司的平均毛利率也僅為2.6％，PT凱地和PT瓊?cè)A僑的毛利率更是達到－23.5％和－22.9％水平，意味著產(chǎn)品銷售成本高出售價23％左右，收不抵支。由于主業(yè)經(jīng)營不善，8家PT公司的現(xiàn)金流量主要來自于籌資活動，籌資活動凈現(xiàn)金流量在8家PT公司的凈現(xiàn)金流量中的比重呈迅速上升趨勢，受此影響，這8家PT公司的資產(chǎn)負(fù)債率也由99年的118％上升為2000年的159％，償債能力非常差，平均流動比率和速動比率僅為0.33和0.27，其中，PT瓊?cè)A僑和PT鄭百文的資產(chǎn)負(fù)債率分別達到289％和235％的高度，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。

　　ST公司財務(wù)分析

　　ST公司中往往孕育著資產(chǎn)重組的機會，我們對32家預(yù)虧的ST公司進行財務(wù)分析，以期找出有重組前景的公司。我們對這32家公司的2000年每股凈資產(chǎn)和調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)進行分析，發(fā)現(xiàn)ST幸福、ST東北電、ST國貨、ST新都和ST黎明的不良資產(chǎn)比例非常低，分別為1.42％、3.01％、3.32％、3.83％和5.74％。這說明這5家預(yù)虧的ST公司資產(chǎn)質(zhì)量不錯。再結(jié)合這5家公司的每股凈資產(chǎn)值（分別為0.47、1.29、1.98、1.46、2.37元），可以發(fā)現(xiàn)除ST幸福外，其他四家公司家底比較殷實，具備分紅轉(zhuǎn)贈能力。與此同時，我們也發(fā)現(xiàn)ST鞍一工、ST中僑和ST中華三家公司的不良資產(chǎn)比例高達1824.72％、2001.52％和2066.62％，每股凈資產(chǎn)原本為正數(shù)，調(diào)整后都變成負(fù)數(shù)，這反映出這三家公司資產(chǎn)質(zhì)量非常差，公司也沒有計提準(zhǔn)備金將資產(chǎn)泡沫擠出來，重組這三家公司的成本非常高。

　　32家預(yù)虧ST公司的2000年毛利率為7.96％。我們將這32家ST公司的毛利率進行排序后發(fā)現(xiàn)，有9家公司的毛利率高于10％，其中ST國貨、ST新都和ST黎明都屬于毛利率前9名公司，反映出這三家公司主業(yè)競爭力尚可。我們再將32家預(yù)虧的ST公司的每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量進行排名，發(fā)現(xiàn)7家公司的每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量大于0.10元，其中ST國貨和ST新都位居其中，反映出這些公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)比較好。

　　從債務(wù)負(fù)擔(dān)來看，32家預(yù)虧ST公司的2000年平均資產(chǎn)負(fù)債率為85.05％。我們也發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率低于50％的公司有ST幸福、ST國貨、ST新都和ST黎明四家公司，資產(chǎn)負(fù)債率高于90％的公司有ST鞍一工、ST大洋、ST恒泰、ST猴王、ST九州、ST英達、ST中僑、ST中華8家公司，其中ST猴王和ST九州的資產(chǎn)負(fù)債率更是分別達到180％和216％。資產(chǎn)負(fù)債率低的公司債務(wù)負(fù)擔(dān)輕，更有利于資產(chǎn)重組的進行，而資產(chǎn)負(fù)債率高的公司在進行資產(chǎn)重組時有著債務(wù)壁壘。

　　2000年出現(xiàn)虧損且2001年中期預(yù)虧公司的財務(wù)分析

　　在2001年中期預(yù)虧的98家公司中，有61家非T類公司，其中27家公司是2000年已經(jīng)出現(xiàn)虧損的公司。這27家公司2000年平均每股虧損0.307元，而99年這27家公司的平均每股收益為0.0932元，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益僅為0.0178元，顯然非經(jīng)常性損益對99年的盈利起著重要作用，99年其投資收益和營業(yè)外收支凈額占凈利潤的比重分別高達251％和96％也反映出這一點。2000年這27家公司的資產(chǎn)負(fù)債率保持在55％水平，微幅上升，相關(guān)償債指標(biāo)也保持穩(wěn)定，公司的資本結(jié)構(gòu)未做大的變動，但這27家公司的主業(yè)經(jīng)營開始逆轉(zhuǎn)。其主業(yè)增長由99年的3％轉(zhuǎn)為負(fù)增長，毛利率則由99年的23.49％迅速下降到2000年的9.97％，而且，2000年營業(yè)費用、財務(wù)費用和管理費用的大幅增加，增長速度分別達到58％、96％和45％，說明這27家公司2000年虧損原因來自于經(jīng)營方面。另外，這27家公司的不良資產(chǎn)比例有所上升，2000年達到12％左右，其中有色鑫光、東方鍋爐、東新電碳和昆百大A四家公司的不良資產(chǎn)比例都在30％以上，這也反映出公司資產(chǎn)質(zhì)量不佳，部分公司未計提資產(chǎn)準(zhǔn)備金釋放資產(chǎn)風(fēng)險。一旦計提資產(chǎn)準(zhǔn)備金，這些公司的利潤將會有所減少，不排除這些公司2001年中期虧損會受計提資產(chǎn)準(zhǔn)備金的影響的可能性。

　　2000年盈利而2001年中期預(yù)虧公司的財務(wù)分析

　　在2001年中期預(yù)虧的公司中，有34家公司在2000年是盈利的，平均每股收益達到0.09元。我們發(fā)現(xiàn)，有10家公司如鞍山合成、東方電機、深萬山、中遼國際等盡管2000年出現(xiàn)盈利，但扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益是虧損的，說明非經(jīng)常性損益是這些公司實現(xiàn)盈利的重要來源。我們也發(fā)現(xiàn)補貼收入和投資收益占凈利潤的比重非常大，比較典型的如東方電機補貼收入占凈利潤的比重高達1045％、投資收益占凈利潤的比重為348％；濟南百貨補貼收入占凈利潤的比重為159％、投資收益占凈利潤的比重高達11489％。這些公司大都主業(yè)不濟，2001年中期預(yù)虧只是公司業(yè)績真實狀態(tài)的顯現(xiàn)而已，公司的扭虧將依賴于資產(chǎn)重組。我們也注意到，部分2001年中期預(yù)虧的公司在2000年有較大盈利，其中每股收益在0.20元以上的公司有5家公司，如第一紡織、興業(yè)聚酯、深康佳等，這些公司受產(chǎn)品市場環(huán)境如產(chǎn)品價格下降或原料價格上升的影響，預(yù)計在2001年中期虧損，一旦市場環(huán)境改善，這些公司有望依靠主業(yè)經(jīng)營扭虧。

　　結(jié)論和啟示

　　a、101家預(yù)虧公司的財務(wù)共性表現(xiàn)為盈利指標(biāo)為負(fù)，投資收益和營業(yè)外收支凈額對凈利潤的貢獻呈上升趨勢。資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營效率都有所下降，主業(yè)成長出現(xiàn)負(fù)增長，來自經(jīng)營活動的每股現(xiàn)金流量為負(fù)，籌資活動現(xiàn)金流是預(yù)虧公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的主要來源，相應(yīng)地其資產(chǎn)負(fù)債率迅速上升，償債能力下降，財務(wù)狀況惡化。

　　b、PT公司的平均每股凈資產(chǎn)為－1.445元，主業(yè)增長出現(xiàn)負(fù)數(shù)，2000年平均毛利率也僅為2.6％。由于主業(yè)經(jīng)營不善，8家PT公司的現(xiàn)金流量主要來自于籌資活動，資產(chǎn)負(fù)債率達到159％，償債能力非常差。在主業(yè)積重難返的情況下，PT公司的生存主要系于資產(chǎn)重組的進展情況。

　　c、ST公司的整體財務(wù)狀況要好于預(yù)虧的PT公司。通過財務(wù)分析，我們認(rèn)為ST東北電、ST國貨、ST新都和ST黎明四家公司的重組成本比較低，其中尤其是ST國貨和ST新都的各項財務(wù)指標(biāo)不錯。我們也發(fā)現(xiàn)ST鞍一工和ST中華的財務(wù)狀況不容樂觀，財務(wù)風(fēng)險未被釋放，資產(chǎn)重組的成本比較高。

　　d、在2001年中期預(yù)虧的公司中有27家2000年出現(xiàn)虧損的公司，這些公司99年依靠非經(jīng)常性損益而保持微薄利潤，2000年由于經(jīng)營方面的原因達到平均每股虧損0.307元。另外，這27家公司的不良資產(chǎn)達到12％，投資者應(yīng)注意有色鑫光、東方鍋爐、東新電碳和昆百大A這四家公司的潛在資產(chǎn)風(fēng)險。

　　e、在2001年中期預(yù)虧的公司中有34家公司在2000年都是盈利的，這些公司又可以分為兩類，一類是依靠補貼收入和投資收益等非經(jīng)常性損益而實現(xiàn)2000年盈利的公司，2001年中期預(yù)虧只是公司業(yè)績真實狀態(tài)的顯現(xiàn)而已，公司的扭虧將依賴于資產(chǎn)重組。另一類是2000年有較大盈利的公司，受市場經(jīng)營環(huán)境惡化預(yù)計2001年中期虧損，一旦市場環(huán)境改善，這些公司有望依靠主業(yè)經(jīng)營扭虧。

　　預(yù)虧板塊的市場分析

　　年報和中報的預(yù)虧制度，意為提前警示投資者并盡早釋放市場投資風(fēng)險，從而達到保護投資者利益的目的。但在實際的市場表現(xiàn)中，預(yù)虧板塊的個股并未如意料中的灰頭土臉，反而表現(xiàn)的甚為活躍。2001年中報預(yù)虧的個股中大部分先跌后漲，相當(dāng)部分股票更是呈現(xiàn)大幅上揚的態(tài)勢，在市場中形成一道獨特的風(fēng)景線——預(yù)虧一族。隨著形勢的變化，預(yù)虧隊伍也分道揚鑣，有的預(yù)虧者已經(jīng)退市或暫停上市，有的經(jīng)過重組變成績優(yōu)股。特別是關(guān)于“退市"的壓力越來越大，上市公司資產(chǎn)重組步伐也越來越快，壓力轉(zhuǎn)化為動力。預(yù)虧板塊中既有階段性的風(fēng)險，也蘊藏著不小的機遇。市場風(fēng)險

　　A、退市風(fēng)險

　　今年2月24日中國證監(jiān)會發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》及有關(guān)通知，退市被真正引入到證券市場。根據(jù)規(guī)定，PT公司可以向深圳和上海證券交易所申請寬限期�，F(xiàn)在，除了PT水仙退市和PT粵金曼沒有獲準(zhǔn)寬限以及PT渝鈦白已向中國證監(jiān)會提出恢復(fù)上市申請外，其它PT公司均獲準(zhǔn)寬限。該《辦法》對寬限期進行了規(guī)定。對于11家新PT而言，除了PT百花村、PT寶信、PT永久之外，其余8家公司全部預(yù)虧，若在交易所批準(zhǔn)的12個月的寬限期內(nèi)不能盈利，證監(jiān)會將終止 上市。

　　B、二級市場風(fēng)險

　　一些老的績優(yōu)股這些上市公司的市場形象非常好，在在各自的行業(yè)中都是龍頭公司，他們的一舉一動很受市場的關(guān)注，這些績優(yōu)公司在在預(yù)虧后，股價就大幅下挫，遭到了投資者紛紛拋售，如深康佳（0016）低開后即跌停，從27日預(yù)虧到31日，最大跌幅達19.3％。這種現(xiàn)象雖充分的說明了業(yè)績對于績優(yōu)藍籌公司的股價起到了重要的支撐作用，但正是由于這個原因，這些績優(yōu)股的預(yù)虧對于投資者來說是更大的信心打擊，風(fēng)險更大。同時一些新股上市不到一年的公司如天龍集團（600234）等出現(xiàn)了預(yù)虧公告，不僅打破高送配的幻想，而且使人對不少新股的發(fā)行公告的項目盈利的可信度產(chǎn)生懷疑。對于新股，由于它們不少發(fā)行價就高，并且上市后的定價普遍較高，又經(jīng)過了一輪的炒作，很多股票的價格已經(jīng)非常高。這當(dāng)然存在一定的風(fēng)險。市場機會

　　預(yù)虧板塊，尤其是中報的預(yù)虧，往往被主力機構(gòu)借用做洗盤的契機，這是因為大多數(shù)公司的中報不要求審計，中報的可操作性比較強，并常常被主力或者上市公司利用。從歷史上考察，根據(jù)預(yù)虧前、預(yù)虧后的短線、預(yù)虧后的中線走勢，可以將預(yù)虧板塊的二級市場分成以下三大類：一是預(yù)虧前后都是處于下降通道之中，因為預(yù)虧可能在短線加速了調(diào)整的幅度；二是“V"字形走勢，預(yù)虧成為主力借機洗盤的工具，隨著預(yù)虧的結(jié)束，股價反而扶搖直上；三是在預(yù)虧前，股價走勢較強，通過利用預(yù)虧短線洗籌后，中線繼續(xù)盤升。如大元股份（600146）、ST國貨（0416）、ST黃河科（600831）等。因此，對于后兩類預(yù)虧板塊的走勢，經(jīng)過充分分析挖掘，蘊藏著較大的投資機會。

　　從公司基本面分析，從生產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營兩方面考察，預(yù)虧板塊的機會主要表現(xiàn)為以下幾類：

　　1、重組，又可以分成主動性重組和被動性重組。預(yù)虧板塊埋藏著很多“殼"資源，并是重組股出沒的搖籃，尤其是“T"類公司和連續(xù)兩年虧損的公司，重組的可能性比較大，并且該類重組多數(shù)都是被動性重組，即通過大股東易主，然后資產(chǎn)整體置換，實現(xiàn)扭虧和經(jīng)營面貌的整體改善。主動性重組是指上市公司不變更大股東和主營業(yè)務(wù)，通過關(guān)聯(lián)交易進行資產(chǎn)置換，賣出呆滯資產(chǎn)，購進優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或者多元化經(jīng)營，實現(xiàn)整體扭虧的目的。去年的中報預(yù)虧股當(dāng)中就跑出了為數(shù)不少的下半年重組大“黑馬"，例如春都、ST深華源和ST海洋，在下半年的最大升幅少則50％，多則接近200％。由于持續(xù)虧損，重組壓力迫切的包括ST特力、ST銀山、ST宏業(yè)、ST猴王、ST幸福和ST中僑等。

　　2、部分公司因為周期性因素或者政策性因素的影響，可以加強主業(yè)經(jīng)營或者通過外部環(huán)境的回暖，可以實現(xiàn)扭虧的目的。如石化行業(yè)、商業(yè)等。因此，這類的公司預(yù)虧往往成為主力中線洗盤的工具。如石化、制造等行業(yè)的預(yù)虧公司。

　　3、無減持國有股或者“增發(fā)"的壓力。目前，增發(fā)成為上市公司二級市場的重大“利空"。而管理層對于擬增發(fā)公司在經(jīng)營業(yè)績方面有一定的要求，而預(yù)虧公司肯定無緣增發(fā)，因禍得福，預(yù)虧公司在公布預(yù)虧后，股價異�？沟�，在當(dāng)前非常時期，出現(xiàn)了預(yù)虧板塊整體強于大盤和績優(yōu)板塊和科技板塊的“畸形"現(xiàn)象。

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