引人矚目的中石化A股發行，已公告了發行價格區間即3.90至4.30元，將可籌資109至120億元，即使以下限3.90元發行，也比原計劃100億元多籌集9億元。當然，對發行公司來說，向來是多多益善，況且還有上繳社保基金任務。

　　令人感興趣的是，中石化發行采用中簽率和回撥機制掛鉤的做法。其具體做法是，28億股新股先按網上30％約8.4億股、網下70％約19.6億股預定配售比例，當網上中簽率等于或大于4％，仍按30比70不動；中簽率在3％至4％之間，提至40比60；中簽率在2％至3％之間，提至50比50；中簽率在2％以下，再提至55比45，機構投資者最低配售比例為45％。

　　據此測算，假設8.4億股網上中簽率為3.5％，啟動回撥機制，比例升至4比6，網上申購增至11.2億股，中簽率升至4.67％；若中簽率為2.5％，比例升至50比50，網上申購增至14億股，中簽率升至2.75％。

　　由此可見，除非中簽率在20％以下，否則，通過回撥機制，都將使網上搖號的中簽率維持在4％左右。去年11月，也是中金公司作主承銷的寶鋼股份發行18.77億股，其中4.5億股在網上發行，中簽率為3.8436％，上市開盤價4.96元，比發行價上揚19％。這樣的中簽率和上市開盤價，對寶鋼一類大盤股來說還是較為合理的，問題是，網上申購比例僅24％，余下的76％分數次在以后上市，給寶鋼股份本身和大盤帶來了不必要的震蕩。

　　顯然，昨天的中石化吸取了寶鋼經驗，在中簽率較低的情況下，主承銷盡可能地想給中小投資者以較多的申購權利。這樣做既可使中石化開盤時不至于沖得太高，也不至于在機構持股解凍時出現劇烈震蕩，須知中石化對指數的影響將比寶鋼大得多。

　　中石化的中簽率到底會怎樣？去年寶鋼中簽率之所以達3.84％，吸納資金不到500億元，重要原因是期間發行股票較多，而如果7月16日中石化上網前后沒有別的股票發行，估計其中簽率會比寶鋼略低些，然后通過回撥機制達到4％左右。若為2.5％通過回撥達到4.17％，到時吸納資金就將在1500億元上下。

　　如果中石化以上限4.30元市盈率20倍發行，其二級市場上升空間最多在24倍即5元左右，因為目前3至4億股流通盤以上的石化類股票，除上海石化40倍略高外，齊魯石化28倍，揚子石化22倍，鋼鐵類股寶鋼23倍，首鋼29倍，鞍鋼28倍。如果能取中間價4.15元左右發行，中石化二級市場空間稍大。賀宛男

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