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專家預測中石化上市后二級市場價格為5.4元至6.4元
文/本報記者 張欽
-中石化公布發行價格區間
機構對其市場潛力表示樂觀
今天，即將進入股市的“超級航母”——中石化正式公布了其A股發行價格區間，同時，其路演也將于今日下午在京舉行，此事引起了投資者的普遍關注。由于中石化的發行價格完全來自于市場的認同程度，所以，可以說這從一個側面反映著中石化今后在二級市場上的情形。
而作為一個規模龐大的上市公司，其二級市場表現還將直接作用于滬市大盤指數，因此更加令人矚目。根據其867億的總股本、28億的流通股本，中石化上市后將在滬綜指中占據10%左右的份額，這也就意味著，中石化每漲跌10%，滬綜指也會隨之震動1%。按照中石化主承銷商——中國國際金融有限公司對中石化上市后的股價定位區間5.4元至6.4元計算，今后中石化股價每漲跌五六分錢，滬綜指(按目前的2000多點計算)就會出現2個點以上的波動。
對于如此敏感的發行價格的確定，中金公司研究部董事總經理許小年博士介紹，6月22日中石化發布將發行A股的公告書后，6月25日就展開了征詢機構投資者對發行、估值反饋意見的預路演，此次股票發行價格范圍也正是在此基礎上確定的。為期5天的預路演，反響空前，廣大機構投資者表現出極大熱情。
針對一些投資者對于主承銷商預測中石化二級市場價格區間為5.4元至6.4元有所疑問的情況，許小年博士介紹了這種預測的依據。他說，目前國內已上市的石油類公司的平均市盈率約為32倍。在此基礎上，考慮到中石化為大盤股，可能機構持有者更多一些，根據行業慣例，在對這類上市公司預測市盈率時，通常要有所折扣，因此主承銷商對中石化的未來市盈率的定位，按32倍的80%計算，約為26倍，因此確定為5.4元至6.4元。
但同時許博士也指出，這種計算應該說也不盡科學，因為目前國內股市沒有完全類似中石化的樣本。中石化是一體化企業，即從石油勘探、開采一直到石油煉制、石化產品生產均在其業務范圍內。由于其經營風險相對分散，因此按照國際慣例，這類一體化企業的業績預期是要高于業務相對單一的企業的。而目前國內已上市的石油企業都是單一型經營，以它們的數據進行統計測算，實際中石化的潛力應該更大。
-“航母”會不會引發市場資金壓力
主承銷商坦言“現在不是枯水期”
對于像中石化這種大盤股的上市，廣大投資者最擔心的就是它會加劇市場的擴容壓力，造成市場資金面的緊張，即對股市“抽血”過多，從而造成“失血”。這種擔憂在去年底寶鋼上市前反應十分強烈，實際上也的確對市場造成了一定影響。
相比當年被稱為“股市航母”的寶鋼(600019)而言，中石化更是“超級航母”，其總股本是寶鋼的近7倍，流通盤也比寶鋼多了將近10億，其籌資額預計為100億元至120億元，這在中國股市中是前所未有的。由此推算，中石化對市場的壓力應該不小，確實增加了二級市場的風險。
對此，中金公司資本市場部主管滕威林先生認為，中石化對市場確實存在資金壓力，但影響應該不大。因為中石化與寶鋼的發行時期不太一樣，寶鋼發行時正值年末，市場資金緊張，因此當時有人稱寶鋼是“枯水期起航的航母”。但從目前市場來看，并非“枯水期”，從近來新股申購凍結資金的統計看，最多時能達到5900億元，因此說，資金面的制約并不是太大。
-同一公司海外股價低數倍
“海龜派”內地股價是否受制約
中石化的發行使近來的“海龜(歸)派”話題更加炙熱。所謂“海龜(歸)派”是指那些已在海外上市的公司又紛紛回到內地籌資的現象，其中尤以大型國企居多。近期先后有在香港上市的H股公司廣州藥業(600332)、寧滬高速(600377)等；在新加坡上市的S股公司中新藥業(600329)；在香港、紐約分別上市的中移動都陸續回到內地市場融資。
而中石化A股上市成功后，將成為國內惟一一家在四地上市的企業，此前它已分別在香港、紐約、倫敦上市。
然而，“海龜(歸)派”熱潮，也凸現了同一公司在各地股價存在明顯差異的事實。以香港市場為例，H股的市盈率在10倍左右，而滬深兩市市盈率平均為60倍，所以企業在海外市場的籌資成本大概比內地要高5倍。換句話說，國內投資者要獲得同樣的股東權益，要多付出5倍的代價。中石化也存在這種現象，上周五其在香港股市收盤價為1.56港元，按當日匯率折算為1.66元人民幣，這大概是其在香港二級市場的平均價格。而根據其A股主承銷商預測，在滬市的二級市場價格5.4元至6.4元看，的確內地市場的價格要高2.25至2.85倍，這會不會抑制其在國內市場價格的發展呢？
中金公司投資銀行部的李弘女士認為，中石化在香港、紐約、倫敦三地的市場價格是相當的，而且基本保持同步，是因為這三地的市場是開放的，相互融通，可以保持價格平衡。但內地市場相對封閉，公司的基本面和市場供求關系獨立發生作用，而二級市場價格最終決定于供求關系，因此說，海外市場的價格不會對內地股價造成壓力。這種例子也是存在的：上海石化(600688)1993年在國內上市，1994年在海外上市；7年來，國內股價始終高于海外3至4倍，而且基本保持在一個相對穩定的狀態。
另外，從目前國內市場看，除ST、PT公司外，已無低于4元的股票，低于6元的也不過六七家，處于石油行業絕對龍頭地位的中石化定位于5.4元至6.4元應該是恰當的。
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