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鄭德淵/文
東百集團開國有股拍賣先河
2001年6月6日，東百集團(600693)第一大股東福州市財政局公開拍賣其持有的東百集團國家股，創國有股拍賣之先河，該方式也是國有股減持的一種方式。6月13日，福州市國有
資產管理局等有關部門對入圍企業綜合評定后，選定深圳飛尚實業發展有限公司為中標者。6月22日，福州市財政局分別與受讓方深圳飛尚公司、深圳市欽舟投資顧問有限公司正式簽訂《股權轉讓協議書》，其中深圳飛尚受讓東百集團總股本的29%，深圳欽舟受讓東百集團總股本的10.37%。
現階段競價轉讓國有股是實現國有資產增值的一種有益方式，同時實力雄厚的大股東介入東百集團，是公司順利實現戰略調整的良好開端。
縱觀東百集團國有股轉讓過程，也有一些現象值得關注。拍賣過程中報價最高的三家投標者投標價為1.92億元、1.91億元、1.90億元，第二高、第三高報價投標者當場愿意跟進最高投標價，因而投標報價均為1.92億元，事實上原第一大股東仍選取深圳飛尚作為股權受讓方，對受讓方的選擇中存在相當大的主觀性。
其次，股權最終受讓方由原先的深圳飛尚一家變成深圳飛尚和深圳欽舟兩家，顯然是回避《證券法》第八十一條“通過證券交易所的證券交易，投資者持有一個上市公司已發行的30%時，繼續進行收購的，應當依法向該上市公司所有股東發出收購要約。但經國務院證券監督管理機構免除發出要約的除外”的規定，表明我國證券法在有關強制要約收購方面的規定亟需完善。
2000年，中國證監會宣布不再豁免第一大股東強制要約收購的義務，此后進行的一些購并案例由于未獲證監會豁免最終未能成功，或者像福州市財政局一樣，選擇兩家關聯公司作為股權受讓方，其中一家持有29%的股份，另一家持有所轉讓全部股份中超過29%的股份。隨著我國國有股減持辦法的出臺和逐步實施，越來越多的民營企業將成為國有股減持的受讓主體，而當前國有股持股比例又普遍大于30%，為避免履行強制要約收購義務，股權受讓方將利用我國證券法中沒有一致行動人概念的缺陷，通過關聯企業受讓國有股，使得證券法中有關讓收購方履行全面要約收購義務保護其它股東利益的初衷無法得以實現。
管理層收購又起波瀾
繼粵美的之后，管理層收購又起波瀾，近日，深圳方大、宇通客車披露了其管理層收購方案。
國外成熟資本市場上的實證研究表明，經理人持股比例與公司業績呈現倒U型關系：當經理人持股比例較低時，經理人和股東利益嚴重不一致，經理人持股比例增加有助于改善公司業績；當持股比例達到臨界點后繼續增加時，由于內部人控制問題凸現，公司業績可能下降。換言之，管理層持股比例并非越高越好。
中國數碼發行可轉債籌集收購資金
6月21日香港聯交所上市公司——中國數碼信息有限公司公告，公司擬通過發行可轉換債券方式籌集資金，用于收購北京世華國際金融信息公司78.8%之股權，收購英屬維京群島注冊公司Pacific First Strategic Consultancy Limited (PFS)。
中國數碼信息有限公司主要業務為中國境內企業提供互聯網接入服務，北京世華主要為機構經紀客戶提供服務，PFS主打產品為網上證券交易的軟件和解決方案。
完成收購之后，數碼信息持有北京世華80%股權，PFS也歸于數碼信息旗下。兩者客戶資源高度互補，而且雙方可以利用對方已經建立起來的營銷網絡。收購PFS后可以獲取其先進的交易平臺，使得北京世華更有效地提供證券經紀業務。
該購并案例著眼于公司長遠發展戰略，在融資方式上也有所創新，通過采用可轉換債這種金融工具，公司得以以較低的成本籌集到實施公司戰略所需資金，反觀內地資本市場，在金融工具的運用上還比較落后， 通過發行債券來籌集收購資金的案例迄今尚未出現。
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