熱點(diǎn)評(píng)析：吉發(fā)股份將變成ST猴王第二？
張?jiān)伷?文
不久前，吉發(fā)股份接到長(zhǎng)春市中級(jí)人民法院通知，該法院將于6月4日開(kāi)庭，受理交通銀行長(zhǎng)春分行起訴該公司借款案件。吉發(fā)股份董事會(huì)隨即發(fā)布公告，稱(chēng)公司于2000年9月向交 通銀行長(zhǎng)春分行借流動(dòng)資金1000萬(wàn)元，期限十一個(gè)月，應(yīng)于2001年8月15日償還，銀行懷疑該筆貸款可能形成巨大風(fēng)險(xiǎn)而提起訴訟。
顯然，如果不是交通銀行長(zhǎng)春分行認(rèn)為吉發(fā)股份盈利能力進(jìn)一步惡化，并已威脅到其償債能力，肯定不會(huì)在貸款未到期時(shí)就提出起訴。分析表明，雖然吉發(fā)股份去年底賬面貨幣資金為1.24億元，但現(xiàn)金比率僅為0.16倍，而其在今年內(nèi)將到期償債的有息負(fù)債為4.12億元。
此外，從2000年報(bào)可以看出，吉發(fā)股份另有2.23億元的長(zhǎng)期借款，由于2000年末在建工程余額僅為4610萬(wàn)元，可以確信這部分借款也存在逐步到期償還的問(wèn)題。
這一案件曝露出的問(wèn)題對(duì)投資者有一個(gè)警醒作用，那就是應(yīng)高度重視上市公司債權(quán)銀行維護(hù)其債權(quán)的行為。事實(shí)上，上市公司的經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)進(jìn)展情況完全處于銀行的監(jiān)督之下，而二級(jí)市場(chǎng)的投資人往往只能從上市公司中報(bào)獲得其上半年的業(yè)績(jī)報(bào)告，因此，債權(quán)銀行維護(hù)其債權(quán)的行為很有可能意味著銀行已意識(shí)到該上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題。
實(shí)際上，就吉發(fā)股份的債權(quán)債務(wù)危機(jī)而言，這只是冰山一角。據(jù)吉發(fā)股份2000年報(bào)，該公司第一大股東——吉林省開(kāi)發(fā)建設(shè)投資公司欠吉發(fā)股份款項(xiàng)達(dá)3.16億，同時(shí)公司為第一大股東及其關(guān)聯(lián)方提供貸款擔(dān)保合計(jì)4.57億元，公司自身有息負(fù)債合計(jì)6.34億元。由于第一大股東財(cái)務(wù)狀況惡化，公司對(duì)第一大股東的3.16億元賬面?zhèn)鶛?quán)與4.57億元賬外潛在債權(quán)，合計(jì)7.73億元債權(quán)已發(fā)生重大危機(jī)，即使拋開(kāi)吉發(fā)股份自身6.34億元債務(wù)不談，一旦其第一大股東宣布破產(chǎn)，吉發(fā)股份必受連帶影響，很難逃脫資不抵債的厄運(yùn)。這就是說(shuō)，吉發(fā)股份確實(shí)有成為ST猴王第二的可能性。
令人擔(dān)憂(yōu)的是，吉林省開(kāi)發(fā)建設(shè)投資公司是一家注冊(cè)資本僅為5000萬(wàn)元人民幣的中小企業(yè)。按照《公司法》對(duì)國(guó)有獨(dú)資公司的法律界定，它無(wú)需為超過(guò)其凈資產(chǎn)的債務(wù)承擔(dān)破產(chǎn)清償義務(wù)。我們雖然不清楚吉發(fā)股份第一大股東目前的凈資產(chǎn)究竟有多少，但可以肯定，它注定無(wú)力償還對(duì)銀行及吉發(fā)股份的債務(wù)。
吉發(fā)股份董事會(huì)承認(rèn)，大股東截止1999年12月31日對(duì)公司的欠款至今未償還，而且2000年大股東占用公司資金又新增1.01億元，使占用公司資金總額升至3.15億元，但吉發(fā)股份同時(shí)聲稱(chēng)大股東決定用資產(chǎn)償還。
值得注意的是，吉發(fā)股份大股東的財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化，所欠銀行債務(wù)至少在4.57億元以上，因此根據(jù)目前該大股東賬戶(hù)及資產(chǎn)已被債權(quán)銀行凍結(jié)的情況，即使大股東想用資產(chǎn)償還公司債務(wù)，這條路也走不通。接下來(lái)，有關(guān)吉發(fā)股份其他大股東要求第一大股東歸還公司欠款的行動(dòng)，估計(jì)也不會(huì)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
另一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題是，吉發(fā)股份第一大股東的債權(quán)銀行很可能把維護(hù)其債權(quán)的希望寄托到作為上市公司的吉發(fā)股份頭上。目前中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司已向法院提出財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)，法院方面也于去年11月將吉林省開(kāi)發(fā)建設(shè)投資公司持有的吉發(fā)股份股權(quán)全部查封。這等于宣告除信達(dá)公司外，別人休想從吉林省開(kāi)發(fā)建設(shè)投資公司拿走一分錢(qián)資產(chǎn)。
然而，吉發(fā)股份自身的情況也一團(tuán)糟。2000年該公司發(fā)生1119萬(wàn)元虧損，盡管其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比激增42.48%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)項(xiàng)下的虧損由上年的239萬(wàn)元陡升至1027萬(wàn)元。如果將第一大股東承諾支付但沒(méi)有任何支付能力的關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)占用費(fèi)1950萬(wàn)元剔除出去，其虧損額將增至3000萬(wàn)元左右。
在這樣的情況下，投資者顯然不能對(duì)其今年的業(yè)績(jī)抱有任何幻想，這不僅是因?yàn)楣镜呢?cái)務(wù)狀況已隨第一大股東而惡化，更因?yàn)橛衩自蟽r(jià)格大幅上漲而導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)成本比率提升，這一點(diǎn)也足以粉碎公司今年扭虧夢(mèng)想。
而從影響吉發(fā)股份經(jīng)營(yíng)的外部因素來(lái)看，在國(guó)際市場(chǎng)玉米價(jià)格進(jìn)一步大幅上漲進(jìn)而拉動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)玉米價(jià)格步步跟進(jìn)的前提下，加上以玉米為主要原料的汽車(chē)燃料酒精將在國(guó)內(nèi)推廣，以及美國(guó)玉米加工制品傳統(tǒng)上是亞洲地區(qū)的主要供貨來(lái)源，因此，主要從事玉米加工的吉發(fā)股份的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)前景極不樂(lè)觀。這足以成為投資者戰(zhàn)略性放棄該股的充分理由。
那么，可以指望吉發(fā)股份的重組題材進(jìn)一步推升其股價(jià)嗎？回答是否定的。由于其第一大股東的問(wèn)題盤(pán)根錯(cuò)節(jié)，市場(chǎng)人士估計(jì)吉發(fā)股份的重組方案不會(huì)在短期內(nèi)出臺(tái)。如果吉發(fā)股份等到進(jìn)一步提高會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后再出臺(tái)重組方案，其重組效果也很值得懷疑。
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