曾以88倍高發行市盈率而備受關注的閩東電力昨日公布了2000年年報，有關財務指標顯示，盡管公司實現凈利潤比1999年上升了31％，但由于高溢價發行新股導致公司凈資產大增，其加權凈資產收益率只有5.43％，反而下降了近50％。5.43％的凈資產收益率對于一家上市公司意味著什么呢？由于這一指標低于6％，這意味著閩東電力在未來三年喪失了配股資格，即到2003年都不能通過配股實現再融資。

　　作為新股發行市場化的一次嘗試，閩東電力的高市盈率發行贏得了市場人士的普遍贊同。其中一個重要方面是，這次嘗試也為全面實現市場化發行積累了經驗。例如，實行市場化發行的一個結果是一、二級市場價格相當接近，其一級市場收益大大降低。另一方面，高市盈率發行導致募集資金大幅度增加：從4.58億元上升到了11億元，超過了計劃募集資金額的1.5倍。這樣，隨著凈資產的大幅增加，在凈利潤并沒有出現相應倍數變化的情況下，凈資產收益率自然大大降低了。

　　當然，由于在首次公開發行中已募得了大量資金，閩東電力對于在未來三年內喪失配股資格也許不會在乎。但是，在已全面啟動市場化發行的新股發行體制之際，閩東電力的市場化發行過程也值得反思，尤其是募集資金量大大超過預期。

　　在審批制下，由于采取市盈率定價發行等方法，發行價格易于控制在較小區間之內，因此，可以對發行數量與募集資金量同時在招股書中予以確定。但是，在市場化發行中，發行價格就會在一個較大區間之內確定，尤其是在目前新股需求遠遠大于供給的情況下，類似閩東電力的高市盈率的發行價也就不足為奇了。加上發行數量已事先確定，這就導致了募集資金大大出乎預料。

　　由于擬上市公司只對計劃募集資金的使用有充分論證，大量的超額資金對于它們在一定程度上也是一種負擔。如這部分資金不能及時被充分利用，將造成較大的資金資源浪費。

　　目前，核準制下的新股發行模式尚未得到明確，一個迫切需要解決的問題就是，新股發行募集的資金總額和發行數量該以何種方式確定。有業內人士認為，應該根據增發的經驗，最好是在招股意向書中只設定一個募集資金總額，在詢價之后再確定發行數量，從而避免募集資金大大超過預計的情況，以提高資源配置效率。

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