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　　對一個已經成定局的負面案例的反復討論對相關損失，比如猴王集團破產案中猴王A即將損失的對猴王集團10億元債權，是沒有任何裨益的。對木已成舟、鴨已煮熟的事，已經不可能亡羊補牢了。不過，從相關細節的回顧中，我們仍然可以得到許多教訓的——猴王A 的10億元損失，就是市場交的昂貴“學費”。

　　市場通過交“學費”從猴王集團破產案中得到的教訓之一是提醒了我們要注意提防某些上市公司大股東正在上演的“貍貓換太子”的把戲。根據猴王A1999年7月13日召開的臨時股東大會公告，在“因猴王集團屬關聯方回避表決”的情況下，該股東大會通過了收購猴王集團所屬的錦州電焊總廠、唐山電焊總廠和湖北猴王電焊有限公司(評估后的資產負債率高達70%以上)，并以超過凈資產15%的價格即18681萬元抵消猴王集團所欠部分款項(超出15%的理由是“猴王集團在收購上述三家焊料廠發生的費用較高)。對此細節的回顧，有兩點值得注意：第一，“關聯股東回避”，是為了顯示交易的客觀、公正，不過因大股東自身費用控制水平太低而增加的收購費用，卻可以用來低債；第二，后來的資料顯示，當時猴王集團的資產負債率已經高達約600%，整個一個嚴重資不抵債。由此可以質疑，猴王集團此次用來“還債”的資產是否還值1.8個多億？或者是否早已經是破銅爛鐵一堆？也就是說，猴王集團為了遮人耳目，很可能是在玩“貍貓換太子”的把戲；果不其然，2000年中報時，猴王A作出公司“三分開”有實質性進展的披露，并稱董事會要求猴王集團年底前償還全部款項和解除全部擔保責任——現在看來，所有這些不過是在“做秀”給投資者看。

　　由此我們不由得會對其他上市公司的類似行為產生一些擔心，比如大慶聯誼大股東承諾用大慶聯誼石化、大慶聯誼道路瀝青廠等資產作價3.8億元于今年底前償還其所欠61%的事，這些資產質量如何？是否也是“貍貓換太子”？即使質量還不錯，上市公司大慶聯誼現有的產業結構需要這些資產嗎？其募集資金時承諾所投項目怎么辦？。....。如果歸還給大慶聯誼的資產低質或不與其主業相關，那就真是“貍貓換太子 ”了。

　　目前情況下，類似的情況讓投資者感到的只能是無奈——交易所雖然發表了申明表示譴責，但是如果僅僅是譴責而不是嚴厲的處罰和對相關責任人的責任追究，能起到威懾作用嗎？不過本文的意思不是說要如何規范類似行為，而是提醒投資者和有關部門，要提防和限制既成事實的大股東占用或以劣質資產償還上市公司，以免投資者受到蒙騙，這也是猴王集團破產案給我們的重要啟示。

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