本報記者 莫菲 上海報道

　　“把股市的弱勢與低迷，一股腦推至寶鋼身上，這樣不公平。”近日，寶鋼集團內部人士向記者大倒苦水。

　　自8月12日，寶鋼集團宣布再募集280億資金后，股指基本一路走低，截止到9月2日

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，上證券指數一度創出五年以來的新低，定位在1303點。

　　面對來自市場的各種非議與指責，寶鋼董事長謝企華、副董事長兼總經理艾寶俊沒有過多的澄清，而是連續拜訪各家基金公司進行“一對一”推介并解答疑點，希望在9月27日，這次關系寶鋼未來重大命運的股東大會上順利通過中金制作的再融資方案。

　　據知情人士透露，寶鋼曾邀請中金、中信、國泰君安分別制作三套方案，最終三擇一，寶鋼放棄了較為穩妥的分步收購集團資產的方式，而對中金提供“增發50億新股整體上市”的激進方案情有獨鐘。

　　盡管觸犯眾怒，但原因集中于一點：在2006年4月任期屆滿之時，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)董事長謝企華希望寶鋼能迅速提高粗鋼產量與規模，逐步提升寶鋼在整個鋼鐵行業內的定價權利。

　　增發股票收購集團內鋼鐵資產只是第一步，上述知情人士介紹，不久寶鋼將會在國內外鋼鐵市場上繼續“招兵買馬”，馬鋼與另一家美國公司可能是寶鋼選擇的對象。

　　或許，寶鋼高層也考慮過在資本市場穩步上升期再融資。

　　當不少專業人士向謝企華發問：“為什么選擇目前時機？”她的回答是：“我們考慮更多的是企業未來競爭和發展的形勢所需。”

　　最佳時機

　　在寶鋼網上推介會上，謝企華曾回答：“寶鋼的發展戰略規劃是要在本世紀末之前進入全球鋼鐵行業前三強，本次收購增發的主要目的就是要朝著這個目標邁進。”

　　為了完成這一目標，寶鋼內部領導小組曾多次討論過寶鋼全球一體化戰略與上市計劃。這一領導小組由謝企華、艾寶俊、馬國強與另一位副總經理組成。

　　知情人士透露，2003年，關于寶鋼再融資的問題提上辦公議案，在國內市場再融資收購集團內部鋼鐵類資產正是眾多方案中的一種，“該方案當時沒有通過，那時討論最多的還是去海外上市。”

　　2004年，正是國內外鋼鐵業由行業佳境慢慢轉入巔峰的時候，鋼材價格不斷走高，“今年幾乎是最近五年內鋼鐵發展最好的一年，需求量大，供不應求。”申銀萬國人士說。

　　即使在國內的宏觀調控干預下，7月鋼鐵價格也逐步恢復到年初的4000元／噸。

　　盡管這兩年鋼鐵大發展，眾多鋼鐵企業的產量不斷擴大，但此時，寶鋼在全國鋼鐵業份額的影響力卻在慢慢下滑。

　　當原來全國粗鋼產量在8000萬噸時，寶鋼的粗鋼產量在1000萬噸；現在，當全國粗鋼產量發展到2.5億噸時，寶鋼粗鋼產量沒有同比例上升，即使把集團內鋼鐵資產收購在內，也僅1636萬噸以上。

　　“擁有絕對大的市場份額，你才能在市場上有絕對的話語權，你制定的鋼鐵價格才能領導全國鋼價的走勢。”知情人士介紹。

　　寶鋼的領導急于改變現狀。

　　市場是公平的，寶鋼也是挑戰與機遇并存。

　　中銀國際首席經濟學家曹遠征分析，第一，中國城市建設不斷加快，對基礎建設的需求提出更高要求；第二，我國的普鋼產量大，但特鋼依舊依靠進口；第三，由于前期鋼鐵業的熱騰，造成一些小鋼廠紛紛進入該領域，而這些鋼廠受宏觀調控影響大，沒有前途。

　　于是，國內外的鋼鐵形勢，擺明了2004年正是寶鋼大展拳腳，加快收購兼并的最佳時機。

　　其實，作為駕馭鋼鐵航母的舵手，上海寶鋼集團董事長兼總經理謝企華從沒有放棄過寶鋼集團海外上市之路。

　　但一個現實的阻力放在寶鋼集團面前。

　　數據顯示，2002年，當國際鋼鐵市場處于低谷時，著名鋼鐵企業浦項市盈率在7.2倍左右，而2004年，在國際鋼鐵市場處于歷史頂峰時，浦項市盈率僅在9倍左右。

　　而與韓國浦項制鐵相比，寶鋼無論規模還是競爭力均次之，因此，寶鋼集團在國際上的市盈率能定位在5倍，已經不錯了，這位研究員認為。

　　但，擴展需要大量的資金。

　　在最佳時期面前，寶鋼高層決定退而求其次——謀求國內再融資，先募集到足夠多的資金為收購做好準備。

　　在原計劃的三套方案內，有一套方案是收購寶鋼國際貿易公司與寶信軟件(資訊 行情 論壇)公司，另一套是通過配股收購寶鋼國貿、寶信軟件公司與集團內部分鋼鐵資產，這兩套方案寶鋼只需要融100億資金，或者寶鋼可以使用自有資金。

　　可是，寶鋼這次的目標不僅僅定格在集團鋼鐵企業，他的視線早注意到國內外某些鋼鐵公司身上。

　　這一觀點基本可以從艾寶俊的說話中找出答案。

　　艾寶俊表示：“寶鋼股份還是要發展，下一輪還會有一些新的規劃項目，所以資本凈支出的計劃和融資、負債之間都是有一定關系的。因此，這次不考慮負債收購。”

　　副產品

　　9月27日，即將來臨，寶鋼增發方案能否成功通過，依舊是寶鋼高層的心結。

　　盡管他們在向基金推介時盡可能把寶鋼業績的情況解釋清楚，但不少基金經理仍有一絲不解。

　　疑問來自某媒體報道的一組數據：寶鋼股份擬收購的10項目標資產，除馬跡山碼頭外，一鋼、五鋼、鋼研所、梅鋼、寶鋼國際、寶新、寶鋼化工、寶信、海外公司在2004年上半年凈利潤共為30.67億元。經查驗，剔除寶鋼股份后，寶鋼集團2003年度實現的凈利潤僅6.66億元，其中鋼鐵業資產凈利潤為4億。

　　“事隔半年的時間，寶鋼集團未上市資產實現的凈利潤竟出現近9倍增長？”該媒體質疑。

　　“寶鋼國際貿易公司是個蓄水池，寶鋼股份與集團下屬鋼鐵公司的采購與銷售都通過這一平臺，那么其中關聯交易的定價十分關鍵。”專家分析，“公司大有可能通過向關聯方銷售產品操控毛利率和營業費用率。”

　　某會計專家認為，關聯交易調整當期利潤除了定價不公允外，可能有其他方式。

　　一、推遲當期收入的確認，把推遲的收入轉移到其他鋼鐵公司中；二、調整折舊率。

　　2004年1月1日，寶鋼改變了部分房屋及建筑物和部分機器設備的使用年限，該項會計估計變更使得中報利潤總額減少人民幣17.13億元，預計使本年利潤總額減少人民28億元。

　　“這些都是懷疑，我們沒有掌握基本數據，因此不能證實。”某基金公司研究員表示。

　　寶鋼人士的解釋是，寶鋼關聯交易的定價都是公開與透明的，并且經過證監會審批。大家的猜測其實基于市場對寶鋼原先較低的融資預期，一旦方案與預期有差距，那么市場不免會對此產生懷疑。

　　大肆擴張

　　謝企華的留或走，或許對于市場還有一絲懸疑，但，寶鋼的奮起擴張是無容置疑的。

　　寶鋼集團副總何文波表示，“通過努力，寶鋼在國際上的競爭力正在迅速提升，但是與國際上頂尖的鋼鐵公司相比，尚存在差距。比如說在研發能力上，還有待繼續提高。從規模上看，在市場中所占的比例還是偏低的。”

　　“我們已經做出了一個規劃，在2010年以前鋼產量要在現在2000萬噸的基礎上增加1000萬噸，達到3000萬噸的規模。”此外，知情人士介紹，寶鋼正在與華東地區的三家鋼鐵公司及美國一家鋼鐵公司進行收購談判，其中國內企業可能是馬鋼與邯鋼。

　　但，這一消息并未得到雙方公司的認可。

　　寶鋼人士說：“只能說寶鋼有意向收購兼并其他鋼鐵企業。”

　　其實，寶鋼集團與馬鋼之間的淵源可以追溯至去年。

　　2003年，在國內鋼鐵企業新一輪重組風生水起之際，寶鋼也不甘寂寞，使出了向馬鋼“輸出管理”一招，雖然動作隱蔽，但據有關人士分析，其指向是合并重組，其目標是做大做強。

　　馬鋼股份(資訊 行情 論壇)2004年半年報顯示，公司上半年實現凈利潤23億元，為去年同期的2.41倍，每股收益為0.3563元，經營活動現金流達26.56億元。上半年共生產生鐵339萬噸、粗鋼380萬噸、鋼材355萬噸。

　　“寶鋼和上鋼的合作經歷了七八年，前后反復了三次，最后在政府的推動下才得以完成，”這位人士說，“現在寶鋼和馬鋼的接觸才起步，過程會有一段時間。”

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