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車價猛降，費用激增--江淮汽車業績增長難樂觀
江淮汽車(600418)今天公布的半年報顯示，公司上半年的各項主要業務指標同比均實現50%以上的增長。但在業務高增長的后面，卻暴露出公司不少值得關注的問題。
2004年上半年，江淮汽車主營產品銷量及主營業務均創歷史最好水平，共銷售整車5.
4萬輛(主要是瑞風商務車和載貨汽車)，同比增長397.3%；實現主營業務收入41.95億元、主營業務利潤8.02億元、凈利潤1.36億元，同比分別增長119.8%、211.1%和78.3%；每股收益0.59元，同比增長78.8%。
但值得注意的是，公司各項指標高增長的含金量卻并不高。首先，收入增幅不到整車銷售量增幅的1/3，對如此懸殊、明顯超出單純降價因素的差異，公司卻并無太多解釋；其次，凈利潤的增幅也遠不及收入的增幅，差距達40余個百分點，顯示公司利潤率出現了明顯下滑；再次，經營活動產生的現金流量凈額的增速也明顯不及收入和凈利潤的增速，尤其較收入的增幅足足低了50多個百分點，較凈利潤的增幅差距也不小，顯示利潤的高增長在某種程度上只是名義上的。
有券商研究員表示，公司上半年的業績雖然登峰造極，但經營理念上已表露出某些令人擔憂的傾向。首先是業務稍做大，就搞多元化。公司明確提出了做大輕卡、做穩底盤、做精商務車、做出發動機的目標，事實是以公司目前幾十億元的銷售收入，在國內汽車行業都算不上大，何況與跨國公司相比，現在就多線出擊很容易重蹈家電業的覆轍。
其次是理財方式。在當前絕大多數上市公司對委托理財和證券投資避之惟恐不及的市場環境下，公司卻于今年5月份決定購買開放式基金8000萬元。對這筆資金目前的運作情況，公司并沒有提及，而其最終的收益如何更是懸在投資者心頭的一塊巨石。
再次是費用支出控制不力。與利潤增長有限形成鮮明對照的是，公司上半年三項費用卻表現出了超強的增長勢頭，營業費用和財務費用均激增3倍以上，連本應相對固定的管理費用也激增近2倍。
還有分析人士表示，公司剛于今年4月份發行了8.8億元的江淮轉債，說明公司缺錢，尤其是做大、做強主營業務的資金不足；而5月份就決定大手筆投資證券基金，說明公司似乎又并不缺錢--不缺錢還到證券市場融資做什么?雖然公司強調該投資是以自有資金，但只要是公司的錢那就是所有公司股東所共有的，而投資者將錢交給公司的時候并沒有指望其去炒股票賺錢(哪怕只是間接)，畢竟截止目前，上市公司委托理財和證券投資尚鮮有不失手的。
該人士還指出，股本不擴張也是公司近年每股收益持續高速增長的原因之一。在上市公司股本擴張成風的同時，公司巍然不動主要在其獨特的股權結構：安徽江淮汽車集團有限公司作為國有股大股東，持有公司43.45%的股權；而第二大股東則是馬來西亞卡莎機械有限公司，其持股比例為15.98%。有此股權結構，只重現金分紅而輕股本送轉就不難理解了。
另外，在公司今年4月發債融資時，江淮集團以大股東的身份通過發行認購了379.8萬張，以顯示其對公司發展前景的信心，這無疑極大刺激了中小投資者對江淮轉債的看好和追捧。但在發債結束之后，江淮集團當月就通過上交所大宗交易方式售出170萬張，5月17日再度以同樣方式售出60萬張，現已只持有149.8萬張公司可轉債，不到當初認購總量的40%。在目前低迷的市場環境下，中小投資者不免疑惑：手中的江淮轉債，該繼續持有還是果斷賣掉?
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