國際金融報記者 蔡鋒 發(fā)自上海

　　●一問：資金緊張的海航集團(tuán)為什么拿出1.7億元西進(jìn)收購沒有再融資資格的西安民生？

　　●二問：西安民生為何把1.9億元巨資存入海航集團(tuán)財務(wù)公司？

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　　●三問：西安民生對如此重大的關(guān)聯(lián)交易為什么既沒有經(jīng)過董事會審議，也沒有按時披露？

　　盡管資金鏈緊張，海航集團(tuán)仍然四處騰挪，在努力拓展航空領(lǐng)域的同時苦心布下金融控股的一個個棋子。但是8月21日西安民生(000564)的一則公告不僅揭出了違規(guī)未及時披露的重大關(guān)聯(lián)交易，也揭開了海航資金鏈的冰山一角，更反映出海航金融擴張背后的資金壓力。

　　資金“回流”

　　去年5月，海航集團(tuán)與西安民生原第一大股東西安市財政局簽訂《國有股轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以1.7億元收購西安民生5180.52萬國家股(占總股本的25.65%)。今年3月11日，股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方辦理完成股權(quán)過戶手續(xù)，海航集團(tuán)成為西安民生第一大股東。

　　資金緊張的海航集團(tuán)拿出1.7億元西進(jìn)收購沒有再融資資格的西安民生讓人有些看不懂，而西安民生最新披露的信息卻說明，海航集團(tuán)的股權(quán)收購款并沒有“白白”付出，就在其正式成為西安民生第一大股東后沒幾天，巨額現(xiàn)金已經(jīng)“回流”。

　　今年3月26日和4月8日，西安民生分別以定期存款方式向海航集團(tuán)財務(wù)公司存入現(xiàn)金合計1.9億元。而海航財務(wù)公司就是海航集團(tuán)的控股非銀行金融機構(gòu)，注冊資本3億元，去年12月30日才剛剛成立。

　　西安民生為何把1.9億元巨資交給海航呢？西安民生表示，是根據(jù)海航財務(wù)公司的“管理規(guī)定和業(yè)務(wù)范圍”，公司將部分為發(fā)展所準(zhǔn)備的資金以短期定期存款形式存放于海航財務(wù)公司。難道僅僅因為海航財務(wù)公司的“管理規(guī)定和業(yè)務(wù)范圍”，西安民生就因此一定要如此急切地把資金存給海航？

　　更讓人感到不安的是，西安民生對如此重大的關(guān)聯(lián)交易既沒有經(jīng)過董事會審議，也沒有按時披露，是獨立董事提出才得以公開。8月16日西安民生公布2004半年度報告時，獨立董事針對此事發(fā)表獨立意見，指出存款行為屬重大關(guān)聯(lián)交易，未按有關(guān)規(guī)定履行審批程序，為了確保資金安全，公司應(yīng)盡快收回上述存款。公司董事會對相關(guān)人員進(jìn)行批評教育后要求海航財務(wù)公司按期歸還存款資金。

　　據(jù)公告，上述資金存期三個月，已分別于6月26日和7月8日到期，之后西安民生又轉(zhuǎn)存三個月定期，將分別于9月26日和10月8日到期。西安民生表示，公司董事會已對相關(guān)人員進(jìn)行了批評教育，在存款到期后將上述款項解付回公司。

　　資金壓力

　　為了在航空業(yè)的殘酷競爭中生存發(fā)展，先天不足的海航大玩資本運作，一方面通過海南航空(600221)直接融資，一方面借助間接融資，并在短時期內(nèi)迅速做大，而就是在這種快速擴張中，海航的資本積木越搭越高，資金鏈也越繃越緊。

　　海航收購西安民生時曾表示，收購?fù)瓿珊螅�海航將在不影響主營業(yè)務(wù)的情況下對西安民生現(xiàn)有的民生百貨大樓在建部分樓層等非經(jīng)營性或低效資產(chǎn)實施剝離和置換，相應(yīng)地注入盈利能力較強的酒店、旅行社等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，充分發(fā)揮海航與西安民生在主營業(yè)務(wù)方面的互補優(yōu)勢，完善西安民生的產(chǎn)業(yè)組合，提高其盈利能力。

　　但是上海證券的分析人士并不以為然，該人士認(rèn)為，西安民生主業(yè)不變就是說海航要搞多元化，但是現(xiàn)在海航搞多元化難度很大，其實海航就是看中了西安民生的資金平臺，一個是用零售業(yè)的現(xiàn)金流緩解資金壓力，一個是搭平臺搞金融控股。

　　西安民生2004年度半年報顯示，截至今年6月30日，西安民生貨幣資金只有2.26億元，但是1.9億元就存給了海航，能夠把84%的貨幣資金拿出去作定期存款，也許正是因為西安民生的現(xiàn)金流充裕。而海航財務(wù)公司是去年12月30日才成立，顯然其成立不久就已經(jīng)成為海航資金鏈的重要環(huán)節(jié)，相信其發(fā)揮的功效還會越來越大。

　　現(xiàn)金之外，西安民生的金融控股平臺當(dāng)然更為重要。去年5月，西安民生參股西安商業(yè)銀行7000萬股，參股之后，西安民生占西安商業(yè)銀行總股本的7%。此外，海航也計劃收購?fù)�在陜西的西部證券最高80%的股權(quán)，而收購的平臺就是西安民生與海航運營的三亞鳳凰機場。

　　另有消息稱，為了滿足快速發(fā)展的資金支撐，海航考慮向金融控股集團(tuán)發(fā)展，除了銀行、證券，海航也在籌劃收購吉林信托和一家保險公司。但是因為德隆等一個個案例的出現(xiàn)，海航的這種發(fā)展思路在目前的市場狀況下同樣受到市場人士的懷疑，如何在資本運作與資本安全中找到平衡點也許是急切的海航應(yīng)該考慮的現(xiàn)實問題。

　　《國際金融報》 (2004年08月23日 第五版)