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A股市場上最大融資方案——寶鋼增發有可能被基金聯合否定。
在寶鋼增發事件利益各方的博弈正進入第二輪時，本報記者在與十幾位基金投資總監或基金經理的交流中，得到的一個明確信息，如果寶鋼增發配售比例和增發價不合理，寶鋼增發方案可能將在9月27日的股東大會上被否定。這意味著，如果寶鋼不想面對這一結果，只有一個辦法——調整修改增發方案。
上市增發何太急？
幾位重倉持有寶鋼股份(資訊 行情 論壇)的基金經理至今還沒有從寶鋼增發的公告中緩過神來，因為他們自始至終還不相信寶鋼增發50億股的事實。
面對事后寶鋼掌門人謝企華在公開場合一再強調——“我從來沒有說過寶鋼不在國內再融資！”一位基金經理們深感受傷：“去年我們就與寶鋼高層討論過再融資這件事，他們那時也有整體上市的打算，但是主要考慮在海外融資。”
而在去年年底“并購重組國際高峰論壇”上，面對本報記者所提出的“寶鋼有沒有再融資需求？”的提問時，謝企華非常堅決地表示，“寶鋼的現金比較充裕，寶鋼是否融資要看資本市場的狀況。”事過大半年，寶鋼終于打出了A股整體上市這一張牌，不能不叫人吃驚。
從市場流傳的消息來看，寶鋼增發有較深的背景。“作為國資委試點的6家整體上市中央大企業之一，寶鋼必須開個好頭，加快整體上市步伐。”
而在此前，寶鋼一直在進行海外整體上市的準備工作，當時鋼鐵工業正步入上升景氣周期。但到了今年上半年，全球市場似乎發生了微妙的變化。全球經濟進入一輪復蘇增長周期后，通脹率高企，許多國家開始緊縮銀根。在這種情況下，鋼鐵概念股在海外市場并不吃香。另一方面，美國市場和香港市場的投資者對中國國企股的價值認同存在較大的分歧。
“既然現階段海外市場發不出去，國內管理層又催促改革的步子，在A股市場上整體上市應該是不錯的選擇，一是前有武鋼整體上市做范例，二是不擔心像香港市場一樣發不出去或者割肉發行。”前述基金經理對記者說。
基金欲掌控決定權
“寶鋼增發推介會議后，已經有幾家基金公司的投資總監來到寶鋼，再次討論增發方案的具體事宜了。主要是商討寶鋼股份的最終方案。”
由于本次寶鋼增發屬于關聯交易，大股東回避表決，所以，那些重倉寶鋼股份的基金經理們實質上已經撐控了寶鋼增發的“生殺大權”。相對于招行可轉債風波，現今的基金經理更為從容。
“寶鋼現有18億流通股，寶鋼增發方案要超過9億股的流通股股東的贊成才能通過。即使大的方案通過了，在募集資金投向議案表決上，只要有5億股左右的反對票，20%～30%左右反對比例，就足以否定寶鋼股份的募集資金投向議案了。募集資金投向被否定了，即使融了資也沒用，還是要重做方案。所以寶鋼現在也很緊張，如果寶鋼和基金溝通不好，增發方案極有被否決的可能性。”一位深圳的基金經理對本報記者說。
據一位基金經理透露，本次赴滬談判的基金代表主要是想確定兩點——一是配售比例，二是增發價。配售比例是談判的最大關鍵，武鋼增發向老股東的配售比例為10∶6，大多數基金的觀點是寶鋼絕對不能低于這個水平，而且應該遠高于這個比例。主要的原因在于，武鋼被收購資產贏利能力強于寶鋼被收購資產。
二是增發價應該降低。根據融資280億元，發行不超過50億股的寶鋼增發方案。這表明增發價底限是每股5.6元，遠高于寶鋼首發時每股4.18元的價位。降低增發價有兩種可能，一是增加發行股數，二是直接減少融資額度。但這兩者的改動讓寶鋼管理層頭疼不已。
赴滬的眾基金代表能說服寶鋼改變方案嗎？一切謎底要等到9月27日股東大會上揭曉。
作者：劉曉午
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