|
目前“江南高纖(資訊 行情 論壇)”在其主導產品滌綸毛條的國內產能中已占據60%的份額，由于該產品市場容量狹小，而其中的近60%又依賴國外高檔產品進口,因而，雖然已是縫隙市場的領先者，但“江南高纖”未來的成長仍難有更高的突破。
鄭治國/文
“江南高纖”(600527)主要產品滌綸毛條和滌綸短纖的年生產能力分別達12000噸和22500噸，2003年滌綸毛條、滌綸短纖的銷售毛利占公司主營業務利潤的比例分別為71%、27%。2003年銷售收入和凈利潤分別達到24251萬元、2066萬元，同比增長20.3%、9.3%
主導產品市場容量小
滌綸毛條作為滌綸纖維中的一個細分產品，產品用途主要是同羊毛混紡生產服裝面料—精紡呢絨。根據國內呢絨產量及其消耗的滌綸毛條數量比例測算，目前我國滌綸毛條的市場容量約為4萬噸/年，可以說是一種大企業不想參與、小企業介入存在資金和技術壁壘的縫隙市場。由于國內大部分以滌綸毛條為最終產品的生產企業設備大多引進于上世紀80年代，產品品種單一、結構不合理，難以生產出市場上暢銷的超細旦等高檔差別化滌綸毛條，而“江南高纖”等少數企業因擁有先進的制條設備，生產的滌綸毛條產品能有效滿足部分中高檔市場需求，因而成為行業的領先者。目前國內每年大約還有2萬多噸的滌綸毛條需要進口，進口依存度接近60%，但由于該缺口主要為高檔產品，“江南高纖”受生產條件和技術所限尚難染指。
2003年業績增長依賴滌綸短纖
“江南高纖” 2003年業績增長主要來源于滌綸短纖利潤的快速增長(圖2)。滌綸短纖作為重要的紡織原料，主要同棉花混紡生產服裝面料，因此與棉花存在一定程度的替代作用。在2003年3季度棉價快速上漲背景下，下游紡織企業往往適當調高滌綸短纖混紡比例，從而使滌綸短纖的價格也開始上漲，提高了滌綸短纖廠商的盈利能力。“江南高纖”2003年滌綸短纖的銷售毛利率達8.61%，同比提高了近3個百分點。在銷售價格及毛利率均同比上漲的背景下，滌綸短纖實現主營業務利潤1131萬元，同比增長110%。雖然公司的拳頭產品滌綸毛條受聚酯(PET)切片等原料價格上漲的不利影響，銷售毛利同比下降了13.3%，但是滌綸短纖業務的巨幅增長使 “江南高纖”2003年度主營業務利潤仍然保持了3.1%的增長幅度。
產能限制難以高成長
我們認為，“江南高纖”未來兩年的經營效益將保持平穩增長，難以表現出較高的成長性。
首先，由于受產能擴張所限，其滌綸毛條及滌綸短纖的產銷量難以飛速增長；其次，年產15000噸多功能復合短纖紡絲技改募資項目2005年下半年才能投產，因此對“江南高纖”2004年的業績增長難以產生積極影響；最后，由于石油價格的高企，占公司主營業務成本80%的原料聚酯(PET)切片的價格難以回落，企業必然面臨著成本上升的壓力。
作者為申銀萬國證券研究所研究員
相關報道：
“江南高纖” 縫隙市場難有高成長（表格）
| 
