摘要：市場資金壓力陡增公司長期前景利好

　　本報記者 董硯龍

　　“通過今日大盤的表現(xiàn)就可以看出市場對寶鋼增發(fā)的態(tài)度”，有關(guān)人士在接受記者采訪時認(rèn)為，除了對于加息的擔(dān)憂，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)公布的大規(guī)模增發(fā)方案是12

中行新上網(wǎng)抵債資產(chǎn) 理想系列寫字樓熱租中 無線精彩 無線雅典 大型休閑游戲燃燒戰(zhàn)車

日滬深股市雙雙大幅下挫的主要原因，由于其280.2億元的融資額將創(chuàng)下A股單次融資之冠，近期市場資金面會經(jīng)受嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　寶鋼增發(fā)大盤失血

　　12日，傳言已久的寶鋼股份再融資方案終于揭開了面紗。寶鋼股份發(fā)布的公告稱，公司董事會審議通過了申請增發(fā)新股的議案：擬增發(fā)的股份總數(shù)不超過50億股，包括向上海寶鋼集團(tuán)公司定向增發(fā)國家股和向社會公眾增發(fā)社會公眾股兩部分，定向增發(fā)部分占增發(fā)總量的比例不低于50%，社會公眾增發(fā)部分占增發(fā)總量的比例不超過50%。

　　寶鋼股份稱，增發(fā)所募集的資金將全部用于收購集團(tuán)部分鋼鐵生產(chǎn)業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)及其他相關(guān)業(yè)務(wù)。目前寶鋼股份擬收購的寶鋼集團(tuán)目標(biāo)資產(chǎn)的整體評估結(jié)果為：總資產(chǎn)706.6億元，負(fù)債397.3億元，凈資產(chǎn)309.31億元，資產(chǎn)凈值為280.2億元。

　　巨田證券研究員李江林對記者表示，寶鋼目前流通股為18.77億股，增發(fā)的流通股預(yù)計在20～25億股，相當(dāng)于發(fā)行了一只超級大盤股，在目前股市資金缺乏的情況下，擴(kuò)容性的持續(xù)壓力對二級市場的打擊很大。

　　據(jù)了解，中國石化(資訊 行情 論壇)發(fā)行A股時融資額為118.16億元、中國聯(lián) 通(資訊 行情 論壇)的融資額為115億元，此次寶鋼增發(fā)僅流通股募集資金部分很可能就已超過前者，如此大的融資規(guī)模短期內(nèi)顯然將對市場資金面造成的一定的壓力。

　　事實(shí)證明，市場對寶鋼再融資的消息判斷為利空。受寶鋼方案的影響，大盤12日直接低開，出現(xiàn)又一個跳空缺口，之后一路下跌，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)最低探至1357.08點(diǎn)，再創(chuàng)本輪下跌以來的新低。此后有所回升，最終收于1368.2點(diǎn)，跌幅1.21%，深圳方面，深成指下跌43.16點(diǎn)，報收于3227.52點(diǎn)。

　　此外，從近日國債收盤大多走低的情況也可以看出寶鋼增發(fā)對資金面帶來的影響。在周三的回購協(xié)議市場上，7天期回購協(xié)議利率下跌24個基點(diǎn)，至2.20%。有業(yè)內(nèi)人士表示，這主要是受寶鋼股份可能在股票市場大規(guī)模籌措資金的消息影響，一些債券投機(jī)商正在將資金轉(zhuǎn)移出債券市場，為寶鋼股份的配股做好準(zhǔn)備。

　　“寶鋼方案開啟了中央直屬大型公司整體上市的先河”，李江林表示，其方案具有代表性，相信會被許多準(zhǔn)備整體上市的公司所效仿，一旦如此，大盤股將會陸續(xù)上市，使市場的擴(kuò)容再次加快，股市將更加不堪重負(fù)。

　　預(yù)期發(fā)行價格不準(zhǔn)確

　　寶鋼股份復(fù)牌后的走勢對于市場整體走勢顯然將具有重要意義，而目前投資者最為關(guān)注的莫過于寶鋼股份的增發(fā)價格。寶鋼股份稱，向上海寶鋼集團(tuán)公司的定向增發(fā)和向社會公眾增發(fā)部分以相同的價格進(jìn)行，定價方式為通過預(yù)路演確定價格區(qū)間，再由公司和主承銷商根據(jù)網(wǎng)上、網(wǎng)下累計投標(biāo)詢價的結(jié)果，協(xié)商確定發(fā)行價格。

　　雖然增發(fā)價格還沒有最終確定，但是已經(jīng)有估算表明，按照發(fā)行50億股、募集280億元計算，寶鋼股份增發(fā)價格大致在5.4-5.6元之間。有關(guān)人士認(rèn)為，該股8月9日停牌前收盤價為6.75元，如果按公眾股有10：6的優(yōu)先配售權(quán)、增發(fā)價為5.5元來計算的話，其除權(quán)后的價格為6.3元左右。

　　“這種預(yù)測很可能與實(shí)際結(jié)果有很大出入，投資者還需要保持謹(jǐn)慎”，業(yè)內(nèi)人士指出，如此低的增發(fā)價格無疑將對投資者具有巨大的吸引力。但是需要注意的，此次寶鋼擬增發(fā)的股份總數(shù)為不超過50億股，這就意味著寶鋼此次增發(fā)的股份有可能小于這個數(shù)字。因此，目前市場上簡單計算出的寶鋼增發(fā)價格為5.4-5.6元可能并不準(zhǔn)確。從其他增發(fā)的歷史案例分析，此次最終確定的寶鋼增發(fā)價格的結(jié)果可能要高于5.5元左右的預(yù)期，而增發(fā)數(shù)量很可能低于50億股。

　　從前期與寶鋼股份增發(fā)較為相似的武鋼股份(資訊 行情 論壇)的增發(fā)來看，這種判斷不無道理。武鋼股份的增發(fā)招股意向書的表述為，發(fā)行總量為不超過200000萬股，而實(shí)際最終發(fā)行數(shù)量僅為141042.4萬，較增發(fā)意向減少了近30%。

　　業(yè)內(nèi)人士向記者表示，問題的關(guān)鍵是能否達(dá)到預(yù)期的融資額，而擬增發(fā)的股份總數(shù)只是一個上限，根據(jù)這個上限以及融資額計算出的增發(fā)價格很可能使投資者產(chǎn)生錯誤的判斷，最終增發(fā)價格還要看網(wǎng)上、網(wǎng)下累計投標(biāo)詢價的結(jié)果。

　　有利公司長期發(fā)展

　　記者了解到，對于寶鋼股份的增發(fā)，目前市場已出現(xiàn)了明顯分歧。從2003年年報分析，寶鋼股份是寶鋼集團(tuán)目前贏利能力最優(yōu)的資產(chǎn)，集團(tuán)其他資產(chǎn)的贏利能力要明顯弱于寶鋼股份。2003年寶鋼集團(tuán)總資產(chǎn)1720億元，凈利潤78億元，其中寶鋼股份貢獻(xiàn)的凈利潤就有69億元，也就是說，寶鋼股份用50%的資產(chǎn)貢獻(xiàn)了凈利潤的88%，這也印證了市場對于寶鋼增發(fā)收購的約280億資產(chǎn)贏利能力的擔(dān)憂。

　　有關(guān)人士表示，寶鋼集團(tuán)增發(fā)后增高的凈資產(chǎn)將拉低凈資產(chǎn)收益率，而擴(kuò)大的股本還將使每股收益攤薄。因此，寶鋼集團(tuán)整體上市后，業(yè)績提升相當(dāng)有限。

　　目前，寶鋼集團(tuán)從事鋼鐵行業(yè)的子公司共計有10家，除已上市的寶鋼股份外，還有9家。其中和寶鋼股份一樣生產(chǎn)普碳鋼的有梅山公司、浦鋼公司；而五鋼公司以特鋼生產(chǎn)為主；一鋼公司和寧波寶新從事不銹鋼生產(chǎn)，其余子公司從事鋼材深加工和延伸產(chǎn)業(yè)，但其目前的盈利能力不及寶鋼股份。

　　“寶鋼集團(tuán)的整體上市方案與TCL集團(tuán)(資訊 行情 論壇)不同，但與武鋼集團(tuán)整體上市方案相似”，李江林表示，其與武鋼集團(tuán)區(qū)別在于原武鋼股份的資產(chǎn)質(zhì)量較差，集團(tuán)上市后對上市公司業(yè)績增長的幫助較大。而寶鋼股份從短期來看，收購集團(tuán)資產(chǎn)后業(yè)績會下降。

　　雖然短期內(nèi)可能會存在增發(fā)所收購的資產(chǎn)還處于在建期或者剛剛開始生產(chǎn)、盈利能力不能完全體現(xiàn)等問題，從長期來看，寶鋼增發(fā)對企業(yè)本身來說無疑是一大利好。

　　據(jù)了解，如梅鋼、一鋼、寶新等寶鋼增發(fā)收購的目標(biāo)資產(chǎn)有很多在建、剛剛投產(chǎn)或者將要投產(chǎn)。用寶鋼股份董事長謝企華的話說，“這些項目用資本市場上的一句話說都是有很好的想象空間，這些能力隨著逐漸投產(chǎn)以后，未來是什么樣我覺得是值得大家關(guān)注的。”

　　在今日的媒體見面會上，寶鋼集團(tuán)董事長謝企華表示，寶鋼依然沒有放棄在境外上市的考慮。寶鋼要成為一體化、公眾化的公司，而且是國際資本市場上公眾化的公司。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，寶鋼股份將母公司絕大多數(shù)資產(chǎn)收購后，能得以全面實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，大幅度減少關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭，有利于公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，但這可能僅僅是其一體化上市---整體上市----海外上市戰(zhàn)略中第一步，這種戰(zhàn)略將有利于寶鋼實(shí)現(xiàn)成為世界鋼鐵前三強(qiáng)的目標(biāo)。