本報記者 周漁魚

　　先死去，再活過來--ST江紙(資訊 行情 論壇)(600053)的重組，可能將在中國證券市場上演繹出一個置之死地而后生的經(jīng)典故事。

　　銀行逾期貸款7.62億元，原大股東占用資金高達(dá)近10億元，公司總會計師和原集團(tuán)

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公司董事長雙雙被判重刑--對于這樣的一家暫停上市公司，市場的通常判斷是：退市。

　　但是，轉(zhuǎn)折點(diǎn)竟然奇跡般地出現(xiàn)了。

　　7月14日，*ST江紙發(fā)布了2004年半年度業(yè)績預(yù)盈公告，稱經(jīng)公司財務(wù)部門初步測算，2004年半年度有可能實(shí)現(xiàn)盈利。

　　“可能盈利的原因是，公司與有關(guān)債權(quán)銀行達(dá)成的減緩債務(wù)方案正逐步實(shí)施，同時加大了對原大股東占用資金的清欠力度，江西紙業(yè)集團(tuán)有限公司已歸還了部分占用資金。”*ST江紙有關(guān)人士對《財經(jīng)時報》稱。

　　這意味著什么呢？

　　“江西紙業(yè)將有望恢復(fù)上市。”

　　先死去

　　因連續(xù)3年虧損，*ST江紙在2004年5月19日，一個在中國證券市場里被視為吉利的日期里暫時“死亡”——當(dāng)日*ST江紙被暫停上市。

　　*ST江紙之死，最主要的原因是被原大股東江西紙業(yè)集團(tuán)掏空。

　　自上市以來，*ST江紙就淪為一個任大股東肆意掏錢的金庫，結(jié)果是中小股東買單。這是中國證券市場的一個悲劇。

　　但更可悲的是，原大股東到底從自己口袋里掏走了多少錢，*ST江紙曾一度糊里糊涂。

　　在ST江紙披露的公開信息里，關(guān)于原大股東欠款金額曾數(shù)度前后矛盾。

　　2001年12月27日，*ST江紙公布了《關(guān)于清收大股東及關(guān)聯(lián)企業(yè)占用公司資金的整改報告》，其中傳遞出的信息是：*ST江紙被大股東及關(guān)聯(lián)企業(yè)占用的資金是7.7億元。

　　而經(jīng)中磊會計師事務(wù)所出具的*ST江紙2001年度財務(wù)報告審計意見，截止到2001年12月31日，江紙集團(tuán)占用*ST江紙資金額為9.91億元。

　　也就是說，從2001年12月27日到12月31日，僅僅時隔3日，大股東占用資金就多了2.21億元。

　　2003年1月16日，*ST江紙公告稱，截止到2002年12月31日，大股東已通過代付生產(chǎn)原料物資、實(shí)物資產(chǎn)抵債等方式，清償9214萬元，仍占用本公司資金8.67億元。但2002年年報中，中磊會計師事務(wù)所審計意見中稱：截至2002年12月31日，貴公司應(yīng)收大股東江西紙業(yè)集團(tuán)有限公司10.03億元——同樣是截止到2002年12月31日，*ST江紙自己計算的數(shù)字和中磊會計師事務(wù)所審計數(shù)字相差1.36億元。

　　數(shù)據(jù)的前后不一，反映出的問題是*ST江紙管理上的混亂。與此同時，該公司治理結(jié)構(gòu)也不完善，這也是該公司長期任由大股東掏錢的直接原因。

　　按照監(jiān)管部門的要求，上市公司與其控股股東必須在人員、資產(chǎn)以及財務(wù)上“三分開”，但事實(shí)上，*ST江紙控股股東江西紙業(yè)集團(tuán)和*ST江紙董事長兩個職位，曾一度由同一人兼任，且*ST江紙董事會9名成員中有7名同時兼任江紙集團(tuán)的董事。除此之外，*ST江紙與江紙集團(tuán)在資產(chǎn)、財務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)等方面都未做到徹底分開。

　　在這樣的治理結(jié)構(gòu)之下，顯然江紙集團(tuán)可以肆意地做出有利于自己的任何決策，例如，讓上市公司來為自己承接銀行貸款。據(jù)悉，*ST江紙當(dāng)初改制之后，江紙集團(tuán)因把主導(dǎo)產(chǎn)品及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)全投入到股份公司，并承擔(dān)了改制前的大部分債務(wù)，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)萎縮，銷售收入逐年下降，現(xiàn)金流量銳減。在這樣的狀況之下，江紙集團(tuán)決定讓上市公司用新增銀行貸款來替自己歸還歷史欠款，該部分金額高達(dá)6.77億元。

　　由于被大股東掏空而缺乏運(yùn)營資金，*ST江紙就這樣走到了死亡的邊緣——該公司2003年年報顯示，當(dāng)年公司經(jīng)營發(fā)生巨虧，虧損額為4.58億元。會計師事務(wù)所稱，“對公司的持續(xù)經(jīng)營能力存在重大疑慮。”

　　活過來

　　上市公司的暫時死亡，在某種時候是一種技術(shù)，而實(shí)施這種技術(shù)手段的關(guān)鍵是，要在某一個時刻讓上市公司重新活過來。

　　對于*ST江紙而言，2003年發(fā)生巨虧就是一種技術(shù)。從該公司年報中可看出來，該公司4.58億元虧損中其中有3.53億元是計提壞賬準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致。

　　“要爛就要讓它爛透。”某上市公司董事長在對《財經(jīng)時報》分析上市公司“技術(shù)死亡”法時稱。

　　一個暫停上市的公司，只有當(dāng)它顯示出已經(jīng)爛透的樣子時，才會在后來的債務(wù)重組以及股權(quán)重組方面爭取到更多的籌碼。

　　“如果你不減免我的債務(wù)，給予我更多支持，我退市后對誰都沒好處，可能我欠你的錢永遠(yuǎn)也還不了了。”——這就是*ST江紙在面對債權(quán)銀行時的籌碼。

　　據(jù)*ST江紙有關(guān)人士稱，公司已經(jīng)與有關(guān)債權(quán)銀行達(dá)成了減緩債務(wù)方案，目前正在按照方案逐步實(shí)施。

　　?ST江紙面對地方政府也有籌碼——“如果你不讓江紙集團(tuán)清償部分占款，那么公司無疑將走向退市之路，屆時更多的員工將因此而下崗，給社會帶來不安定因素。”

　　據(jù)悉，*ST江紙暫停上市之后，地方政府為了支持該公司恢復(fù)上市做了大量的工作，不但積極與銀行進(jìn)行協(xié)調(diào)，減緩該公司債務(wù)，而且還要求江紙集團(tuán)歸還占款。

　　*ST江紙有關(guān)人士稱，目前大股東已經(jīng)歸還了部分占款，至于具體數(shù)額是多少，則有待進(jìn)一步的披露。

　　據(jù)悉，*ST江紙一邊和債權(quán)銀行談判減債，和原大股東談清收欠款問題；另一邊，該公司也在積極抓生產(chǎn)經(jīng)營，強(qiáng)化公司內(nèi)部管理，保持持續(xù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營。通過各種努力，*ST江紙終于有望在2004年上半年扭虧為盈 。

　　持續(xù)經(jīng)營能力

　　但暫時的盈利并不意味著*ST江紙就已經(jīng)徹底獲救，它還需要持續(xù)的經(jīng)營能力。

　　對它而言，如果要徹底獲救，原大股東的還款進(jìn)程是關(guān)鍵問題之一。

　　但是，*ST江紙要徹底清收公司原大股東江西紙業(yè)集團(tuán)的巨額欠款，幾乎是一個不可完成的任務(wù)。因?yàn)榻�紙集團(tuán)無力償還欠款。在這種狀況下，如果新的大股東能夠給予其強(qiáng)有力支持，也許能使*ST江紙徹底獲救。

　　當(dāng)江西紙業(yè)集團(tuán)無力拯救*ST江紙時，南昌好又多實(shí)業(yè)有限公司適時地闖了進(jìn)來。

　　2004年3月15日，福建省高級人民法院委托上海國際商品拍賣有限公司，對江紙集團(tuán)公司所持有的*ST江紙5170萬股國有法人股(占總股本的32.1%)進(jìn)行第三次拍賣，南昌好又多實(shí)業(yè)有限公司通過競拍而獲得該部分股權(quán)，并于2004年3月25日在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司辦理完劃轉(zhuǎn)過戶手續(xù)，從而成為*ST江紙第一大股東。

　　南昌好又多的入主，雖然目前并沒有對*ST江紙在業(yè)務(wù)上進(jìn)行重組，但也為瀕臨死亡的*ST江紙注入了一劑強(qiáng)心針，如果南昌好又多未來能夠在業(yè)務(wù)上對*ST江紙進(jìn)行重組的話，則該公司有可能獲得持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營能力。

　　但這對南昌好又多而言，是一個巨大的考驗(yàn)。