研究結論：預計二級市場配售中簽率為0.046098541%

　　申購代碼：739026(滬)　002026(深)           申購日期：2004年7月12日
　　發行價格：8.68元/股                        申購上限：30000股
　　發行數量：3000萬股                         發行市盈率：18.19倍
　　發行方式：向二級市場投資者定價配售         發行后總股本：9000萬股
　　擬上市地點：深圳證券交易所

　　一

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、公司概況

　　山東威達機械股份有限公司主要從事"孔雀"、"PEACOCK"牌系列鉆夾頭產品的生產和銷售，分為扳手鉆夾頭(含為扳手鉆夾頭配套的扳手)、手緊鉆夾頭、自緊鉆夾頭、自鎖鉆夾頭四個系列，主要為電動工具及臺式機床配套。

　　公司是國內鉆夾頭產量最大的廠商，公司市場份額也連年保持國內第一，2003年在國內鉆夾頭生產企業當中的市場份額達到40%左右。公司產品質量已成為業內公認的品牌，同類產品中保持價格最高，并能引導價格走勢，始終占據鉆夾頭產品的龍頭地位。但鉆夾頭的主要用途是為電動工具手電鉆配套，少量為機床臺鉆配套，因此電動工具行業的發展及市場變化，對公司業務有較大影響。

　　公司國內市場主要集中在華東地區的上海、江蘇、浙江等地以及華南地區的廣州等地；在境外則銷往歐洲、美洲、香港、日本等地。公司產品通過在國內外設立銷售代理、建立銷售網點、參展促銷等方式進行銷售。2003年出口銷售收入占收入總額的比重為54.58%。

　　中國市場開放進程日益加快，目前公司在國內市場擁有技術和產品方面的領先優勢，而在國外市場則受益于國內較低的勞動力成本以及其他生產要素成本。目前，國際主要鉆夾頭生產商都開始進行產業轉移，尋找勞動力以及其他生產要素成本相對較低的地區進行生產，而中國不僅具有較低的生產成本，同時市場容量也相對較大。在中國市場日益開放的前提條件下，可能會有國外生產商直接進入中國市場進行生產和銷售，屆時將對公司的生產經營產生顯著的影響。

　　綜合而言，公司未來將要面臨越來越大的國際化的市場競爭，將對公司目前所形成的市場地位構成一定的沖擊，公司目前的資產和凈資產規模相對較小，難以形成有效的抵御風險能力。

　　但相比而言，我們更加擔心的則是公司管理方面在大股東及高管控制上可能存在的風險。公司董事長及其家族成員間接持有公司65.09%的股份，同時公司董事、監事及高級管理人員當中有多人共同出資持有公司法人股，大股東和高管人員利用其地位對公司進行控制，損害其他股東利益的風險很大。這也是我們認為最大的風險因素之一。

　　二、財務分析

　　公司2003年底的資產負債率為47.76%，處于合理水平。公司近三年的流動比率分別為1.81、1.91和2.33 ，速動比率分別為1.37、1.15和1.65，兩項指標均保持在合理的水平，表明公司短期償債能力較強，財務風險相對較小。同時公司資產結構當中，2003年底公司流動資產20569.38萬元，占總資產的71.19%，在流動資產中，貨幣資金、應收票據、應收帳款、存貨分別占流動資產的29.39%、5.36%、34.96%以及23.19%，資產流動性較強，為公司短期償債提供了一定基礎。

　　公司主營業務收入2002年和2003年分別實現了65.73%和38.72%的大幅度增長。同期主營業務毛利率分別為29.45%、32.40%和28.46%,基本保持穩定。凈利潤方面2002年和2003年公司則分別實現了46.34%和20%的增長，2003年公司每股收益達到了0.72元/股，業績優良。

　　但公司在發行前對2003年利潤作出了每10股送5股派2元的分配方案，公司股本從4000萬股增加到6000萬股，按此方案進行折算，公司2003年的每股收益將變為0.48元/股。公司在采取發行前進行如此大的動作進行利潤分配和增加股本的行動有點不合時宜。

　　三、募集資金投向

　　公司本次擬發行3000萬股，若公司本次股票發行成功，預計募股資金總額26040萬元，扣除發行費用后，可募集資金凈額24324.64萬元左右。募集資金將主要投向以下項目：

　　1、鎖緊鉆夾頭技術改造項目

　　投資總額8556萬元，其中固定資產投資7342萬元，項目建設期2年，投資利潤率29.30%，靜態投資回收期5.11年。

　　2、建設高精度動力卡盤項目

　　投資規模為5900萬元，其中固定資產投資估算為4870萬元。項目建設期1年，投資利潤率41.38%，靜態投資回收期3.65年。

　　3、扳手鉆夾頭生產線技術改造項目

　　投資規模為4800萬元，其中固定資產投資2990萬元。項目建設期1年，達產期1年。投資利潤率為25.54%，靜態投資回收期4.58年。

　　4、改進高檔鉆夾頭生產工藝，擴大出口創匯技術改造項目

　　投資規模3210萬元，其中固定資產投資為2910萬元，建設期為1年，達產期1年。投資利潤率為31.15%，靜態投資回收期4.08年。

　　5、生產精密雕刻機快換夾頭項目

　　投資規模為4980萬元，其中固定資產投資估算為4640萬元。項目建設期1年，投產期1年，投資利潤率27.80%，靜態投資回收期4.19年。

　　四、申購分析

　　山東威達采取全額向二級市場投資者定價配售的發行方式，考慮到申購上限等原因造成的市值浪費情況，預計參與申購的比率為53.34%。發行對象為2004年7月7日持有滬市或深市已上市A股市值不低于10,000元的投資者，根據截至2004年7月7日滬深兩市流通A股市值合計為12200.22億元，分析認為總申購股數約為650.78億股，預計市場平均中簽率為0.046098541%。