今天，中國聯通(資訊 行情 論壇)(600050)將在股價除權的同時進入繳款期。按照有關專家的計算，聯通的除權價當在3.423元。由于聯通此次配股繳款期為7月7日至20日，業界預期，在繳款期的初始階段，多數投資者認購意愿不會太踴躍，他們會先期觀察聯通的股價變化后，再作出是否申購的決定。��基金要用數億資金來配股

　　昨天是聯通配股的股權登記日，公司股價波瀾不驚，全日交易區間在3.49—3.60元

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之間，最終收盤價為3.55元，漲幅為1.14%。種種跡象都顯示，機構投資者起碼在當日沒有大幅拋售聯通股票的行為。

　　據天相統計，49只股票型基金在今年第一季度，總共減持了中國聯通4.79億股，這一數字占到了49只基金去年末9.53億股持股總數的50.3%。受此影響，在第一季度的基金持股市值排名中，中國聯通已從去年末的第一名暫時退至第三，基金持有市值已從37.97億元減至21.97億元，持股數在5億股以下。以此計算，以基金為首的機構投資者在此次聯通配股中將至少動用4.5億元進行認購。從過往的經驗來看，機構投資者很少會放棄配股，除非二級市場股價低于配股價。專家認為，對于部分倉位較滿，并持有中國聯通的基金來說，資金頭寸可能需要調遣，有少量相關的基金重倉股可能要面對一定壓力。大盤短期走勢可能因此走弱。�Ｊ袌鲑Y金面壓力不小專家預計，在繳款期的九個交易日內，聯通配股所導致的資金面變化可能對二級市場產生一定影響，反過來，二級市場環境也可能對聯通配股的最終結果形成變數。

　　聯通在2002年9月首次發行A股時，曾創出參與二級市場申購凍結資金9998.6億元、占深滬A股總流通市值72.9%的新紀錄。而在此次A股市場最大的配股方案中，以中國聯通融資45億元在九個交易日內完成為計算，如果投資者全額認購，配股平均每天的申購量當在5億元左右，這相當于兩只中小企業板股票的發行規模，對市場的資金壓力可見一斑。而主承銷商中金公司會否包銷大量聯通配股，也成市場關注焦點。

　　當然，也有專家認為中國聯通在目前的價位已顯現出投資價值。華泰證券的陳慧琴認為，目前配股價對新機構有一定吸引力。隨著繳款到期時間的臨近，由于投資者手上籌碼相對集中，配股前夕駐扎其中的主力不會放過逢低吸納的投資機會，后市有望借此拉抬股價。同時，中國聯通配股早已被市場所接受，對二級市場不會有明顯影響。�Ｂ撏ㄅ涔梢稍撇簧倌壳翱磥恚�即使機構投資者全額認購聯通配股，但不少中小投資者仍對繳款與否存有疑慮。

　　疑慮之一、聯通配股市盈率是不是太高？

　　按照聯通方面的介紹，本次配股發行市盈率18.8倍，低于聯通首次公開發行的20.2倍，如考慮收購增厚的發行市盈率，本次配股發行市盈率為18.2倍，也低于首次公開發行并收購后的綜合市盈率18.7倍的水平。

　　但有分析師指出，按照公司2003年收益計算，聯通配股的市盈率為25倍；聯通配股發行市盈率為18.8倍，應該是按照公司首季度業績簡單乘四加以計算的預期市盈率。實際上，從內地市場的情況看，一級市場發行大多采用往績市盈率計算，采用預期市盈率和往績市盈率超過20倍的發行個案并不算多。

　　疑慮之二：配股價緣何高過聯通紅籌股價？

　　由于聯通A股的股權約值聯通紅籌市值的0.3648倍，昨天聯通紅籌收盤價為6.3港元，相當于聯通A股股價2.43元人民幣，遠遠低于聯通A股此次每股3元配股價。投資者的問題是，雖然A股市場與香港市場是分割的市場，資金成本和估值方法有差異，目前同時在A股和H股的上市公司，A股配股價較H股股價如此高溢價是正常的嗎？

　　疑慮之三：配股后每股收益增厚有多少？

　　此次配股中公司方面一直在宣揚配股后每股收益會增厚，而不是一般的攤薄。唐富馨認為，本次配股資金將全部用于收購聯通BVI公司的股權，收購后每股收益約增厚3.2%。

　　且不說此次聯通A股業績會不會跟上股權稀釋的步伐，權威機構對其業績的預測到底有多準呢？畢竟，去年有權威機構預期聯通A股全年收益在每股0.15元左右，但公司實際收益僅在0.12元，低于絕大多數分析師的預期。聯通配股后每股收益能否提高到0.165元，是不是也存在變數呢？

　　作者:本報記者邸繼勇