本報記者 朱昆鋒、周濤 深圳報道

　　一次出人意料的資本之旅，使得朱保國再次成為公眾關注的焦點人物。

　　5月28日，三九醫藥(資訊 行情 論壇)股權拍賣會現場，沒有人們預想中的激烈競拍場面。朱保國以1.38元／股的起拍價輕松取得三九醫藥4749萬股國有股。以三九醫藥總股本

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9.789億股計，健康元(資訊 行情 論壇)因此持有三九醫藥4.85%的股份。而在此之前的5月12日，三九醫藥第一次被司法拍賣的4274萬股國有法人股，起拍價定為1.53元／股，終因無人參與競拍而告流產。

　　在健康元通過市場競拍以小比例嘗試介入三九醫藥已成事實的背景之下，業界更希望知道的是，朱保國下一步會不會有更大的動作隨之展開。

　　盡管此番競拍之后朱保國較之兩年前收購麗珠時表現相對低調，而健康元藥業董事會秘書邱慶豐在接受記者采訪時也顯得相當謹慎。但從某種角度分析，人們還是可以有多種理由觀望兩年前朱保國出手收購麗珠集團(資訊 行情 論壇)時的高超財技能否在三九醫藥身上再次出現。

　　多種備選的收購模式

　　在股權拍賣結束次日，有記者詢問朱保國是否有意增持三九醫藥時，朱當時相當坦誠地表示，只要有機會，他希望能夠控股。實際上，以三九醫藥的現實狀況和健康元充足的現金流分析，只要存在再次出手的機會，朱保國更進一步的布局和收購未必就不能成為現實。

　　健康元今年一季度財務報表顯示，公司截至一季度末的貨幣資金和短期投資合計接近13億元人民幣。在此之前，朱保國也曾不止一次對媒體透露，健康元存在如何花錢的壓力。

　　而從三九醫藥目前9.789億股總股本、凈資產2.989元／股分析，即使健康元以每股凈資產的價位出資繼續增持45%的三九醫藥股權，進而達到絕對控股三九醫藥的目標，所耗資金也不過略微超出13億。

　　而據接近健康元藥業的相關人士透出的說法，此次朱保國斥資近7000萬元(股權拍賣款加上5%的手續費)先期出手收購三九醫藥小比例股權絕不是一時的沖動。

　　該人士透露，盡管健康元控股三九醫藥的機會有多大還無法確定，但如果朱保國所說的出手機會真的來臨，可供健康元選擇的收購模式將有多種備選方案。

　　一種可能的操作方式是，健康元在參與三九重組的過程中出手收購深圳三九藥業，以收購款來彌補三九集團所占用三九醫藥部分款項。據記者了解，這正是外界此前所傳印尼力寶集團一度希望采用的收購模式。

　　可供朱保國選擇的還有一種較為直接的操作模式，即健康元繼續直接收購三九集團或三九藥業所持三九醫藥股權，收購款項同樣用來歸還三九集團占用三九醫藥的款項。

　　“這樣，收購就可以繞開三九藥業本身的債權債務，不必去計較三九藥業的資產狀況。如果相關管理部門能夠批準，這對健康元來說應該是一種較好的渠道。”該人士說。

　　記者隨后試圖從側面向健康元董秘邱慶豐探詢上述說法的可能性，得到的答復顯得相當專業，“三九醫藥在業內相當著名，擁有很好的品牌，很多有競爭力的產品，有很多地方值得我們學習。但目前我們只是參股，我們現在能做的也只是做一些股東該做的事情，至于具體未來，只有到時候才能說得清。”

　　繼續增持三九醫藥？

　　了解內情的人士指出，三九集團現任總裁孫曉民已經基本完成對三九資產狀況的前期摸底。按照目前的情況，三九集團肯定會盡力爭取保存對三九醫藥的控股權。“健康元繼續增持三九醫藥的機會現在的確還很難講。”健康元董秘邱慶豐這樣說。

　　但記者采訪到的幾位證券分析人士較多認為，如果健康元藥業布局控股三九醫藥的說法最終實施，不管采用哪種模式進行收購，對健康元和三九醫藥來說都可能會是一個不錯的結局。就健康元而言，甚至不會過多地影響公司充足的現金儲備就可推進重組，而對三九醫藥來說，則可以較好地解決大股東占款和銀行催債的雙重壓力。

　　考慮到三九醫藥目前在整個三九集團中占據著絕對重要的地位，健康元方面的相對低調其實不難理解。

　　從已經公開的資料分析，除了代表三九形象的“999” 以及“三九”系列注冊商標專用權已被三九集團轉讓給三九醫藥，用以抵償所占用后者的部分資金(該抵償方案仍待批準)之外，實際上整個三九集團凈資產的重心基本集中在三九醫藥一家公司之上。

　　進一步了解還不難得知，三九醫藥目前為三九生化(資訊 行情 論壇)第一大股東，而三九發展(資訊 行情 論壇)也一直是三九集團希望用以抵償占用三九醫藥款項的重要資產。從今年2月份三九醫藥的一則公告中還可以看到，三九醫藥董事會曾通過議案，同意與三九集團簽署《股份轉讓協議》，受讓三九集團持有的三九發展29.5%的國有股，用以抵償其占用該公司的資金。

　　這就意味著，如果相應抵償方案得到有關部門批準，三九醫藥不僅擁有三九系列商標使用權，同時還將控制目前三九集團旗下包括自身在內的三家上市公司。

　　還有國有股要拍賣？

　　華安證券首席分析師陳勇認為，由于健康元前幾年收購了不少醫藥類資產，如果存在收購并控股三九醫藥的機會，朱保國還可以把相關的醫藥資產以代為償債方式注入三九醫藥，這樣就等于不用花錢買下一家質地不錯的上市公司，同時完成了子公司的借殼上市。

　　涉及健康元進一步增持并控股三九醫藥方面的提問，邱慶豐仍以“存在不確定性”、“現在還不好說”來回答記者。

　　“其實健康元在并購過程中并不是一定要實現控股，我們談過很多項目，有的控股，有的也并不一定。這一次通過競拍收購三九醫藥的股權，也完全是市場化的行為。”邱這樣說時，記者想到的卻是當年健康元收購麗珠集團時堅決謀求控股、不給對手留下反攻余地的高超并購財技。

　　與此相應，來自三九方面的消息同樣相當模糊。在下一步的重組計劃沒有正式出臺之前，幾乎沒有人愿意出來明確表態也在意料之中，三九醫藥的未來去向由此更顯撲朔迷離。

　　從健康元另一位內部人士口中，記者意外得知三九醫藥可能還會有200萬和173萬股的國有股要進行拍賣，但具體來源和拍賣最終能否順利舉行還不清楚。“這部分股權對健康元來說顯然太少了，我們只是一般關注。”該人士的說法值得玩味。記者查看三九醫藥目前的股權結構，發現內蒙古遠興天然堿(資訊 行情 論壇)股份有限公司持有173.3萬股，該公司相關人士也向記者證實了確有拍賣之事，但“能不能正常舉行還受各方面因素影響”。至于另外200萬股準備拍賣的股權來源，截至發稿時記者一直沒能得到確切的說法。

　　背景資料

　　健康元集團并購大事記

　　2003年8月，與濟南東風制藥廠等合作成立山東健康藥業有限公司

　　2002年3月，太太藥業與香港天城公司合并完成吸購健康藥業(中國)有限公司100%股權及鷹牌商標的注冊商標所有權

　　2002年3月20日，開始參股麗珠醫藥股份有限公司，截止到5月9日，持有麗珠集團21.32%股份，成為麗珠第一大股東

　　2002年4月12日，太太藥業與美國Fovestgenix.LLC公司合資成立深圳太太基因工程有限公司。