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市場本來對TCL移 動分拆上市有很大的抵觸情緒，但一個“實物派息”的方案令人不由得迷惑起來。
“實物派息”這種做法在國外常能見到。一家公司通常在其資產多于債務的時候可向其股東進行股息分派，分派形式可以是現金，也可以是實物。TCL的“實物派息”，就是在移 動電話業務整合重組的過程中，TCL國際將其持有的TCL移 動40.8%的權益以“實物派息
”的方式分派給TCL集團(資訊 行情 論壇)和其他股東。
問題的關鍵是TCL集團的權益是因分拆而增加還是減少。TCL移 動原來對TCL國際以及TCL集團的利潤貢獻較大。TCL移 動分拆上市對于TCL集團的贏利水平和股東權益的影響顯然都是不小的。TCL移 動的分拆上市，對于TCL國際和TCL集團的股東權益，由于上市地的不同，其影響也有所不同。只要TCL移 動分拆后選擇在香港原地上市，那么，TCL國際的股東就可以有換股的選擇權，看好彩電業務的投資者可以繼續持有TCL國際，看好移 動的投資者可以選擇換成TCL移 動的股份。而對于TCL集團來說，由于A股股東不可能直接獲得TCL移 動可流通的股票，除了指望集團持有的TCL移 動股份的流動性得到增強而獲得較高的市值之外，并沒有更好的方法可以彌補。而市場問題是難以確定的，弄得不好，投資者把上次得到的整體上市補償還給了這次分拆上市，還不知道夠不夠呢！
TCL集團的公告說，TCL移 動業務分拆上市從長期看則有利于TCL移 動做大做強，所以在長遠上是一個利好。但這也是一個“空心湯團”。一切問題的癥結其實在于圈錢。在這里，發展不過是TCL圈錢的硬道理。雖然TCL集團嘴上說不圈錢，但是上次圈的25億元不說，這次TCL移 動如果分拆上市，預計集資金額在2～3億美元之間，折合起來就又是一個近25億元人民幣。TCL集團得隴望蜀的理由也就不難一目了然了。 (黃湘源)
《京華時報》(2004年4月14日第B40版)
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