3月30日，東方寶龍發行2500萬流通股。這只汽車板塊的新貴廣州本地股在證券市場上的投資價值怎樣呢？

　　由于東方寶龍目前以防彈運鈔車為主導，雖然在行業中排名居前并具有一定生產能力，但由于相關產品領域主要受政府和客戶采購等影響較多，而實際該領域的進入門檻并不很高，因此伴隨著市場參與者的增多，競爭日益激烈，可以說專用車發展的高增長期已經過

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　　因此，東方寶龍選擇在此時上市可謂錯過了最佳的發展時期。

　　債務結構不盡可理

　　東方寶龍的主營業務為防彈運鈔車等各類專用車輛的研發、改裝及銷售。截止目前，東方寶龍具有1400輛專用改裝車輛的年生產能力。2003年以前主營業務全部來自于防彈運鈔車，2003年由于受市場需求變化的影響，防彈運鈔車在主營收入中所占的比例下降到67.75%。

　　雖然企業通過發展“老板車”等多功能車來拓展市場空間，但是規模小、主營單一的弊端已經開始顯現，對由此可能產生的風險公司已在招股說明書予以披露。

　　東方寶龍歷年的財務報表顯示，其主營業務近年來呈平穩發展態勢，同時關聯交易也在同步增長，因此總體仍呈現較強的盈利能力。面對日益激烈的市場競爭，企業在穩定防彈運鈔車生產的前提下，正拓展、延伸具有相近工藝的專用車，如多功能車、消防車、環保車等。

　　但公司畢竟整體實力稍弱，資金，特別是流動資金主要依靠銀行貸款，因此企業負債水平居高不下，債務結構不盡合理。而此次通過在資本市場直接融資，對于改善公司財務結構，進一步提高經營能力，增強發展后勁具有積極意義。

　　流動資金需求迫切

　　另外，公司將投資1.89億元以形成3400輛各類型防彈運鈔車的生產能力，600輛新型垃圾清運車的生產能力。目前企業1400輛生產能力所取得的銷售凈利潤率在10%以上，所擁有的固定資產僅5400多萬元，而面對防彈運鈔車市場整體趨于平緩的局面，進一步擴大生產能力按照企業自己的估算其銷售凈利潤率也還不到8%。因此單純擴大生產規模可能無法如預期的那樣取得相應的效益，對此投資者應有所警惕。

　　從東方寶龍目前的實際發展情況看，企業對于經營性流動資金的需求要比固定資產投資的需求更為迫切，而此次募集資金投向中，用于補充流動資金的只有2700多萬元，遠無法解決問題。

　　考慮到企業立項的“可批性”等因素，我們感到招股書所示的項目今后可能存在一定的變數，或者說有變更募集資金投向的現實要求。

　　發起人股東關系密切

　　廣州市寶龍特種汽車股份有限公司(以下簡稱：東方寶龍)是由廣州市寶龍特種汽車有限公司整體改制，經廣州市和廣東省政府批準、確認而發起設立的股份制企業。五家發起人股東分別是廣東省金安汽車公司(持股60%)、自然人黃乙珍(持股37.9%)、楊文江(持股1%)、楊文英(持股1%)和楊金朋(持股0.1%)，其中由于金安汽車的實際控制人是楊龍江，因此楊龍江、黃乙珍夫婦直接或間接地以66.7%的持股比例而成為東方寶龍的實際控制人。

　　股份公開發行后，這些發行人的股份得到一定的稀釋(表略)。

　　但由于東方寶龍的發起人股東相互間存在一定的關聯關系，因此存在對公司共同控制的可能，對公司今后的經營和發展以及少數股東權益帶來一定的風險，對此在招股說明書中已有詳細闡述，投資者應予以足夠的重視。

　　多功能車是第二張王牌

　　東方寶龍在招股說明書中并沒有對2004年的業績做出明確的預測。因此只能結合企業歷年的發展實情和行業發展的趨勢來給予測算，其中對企業業績影響最大的應該是可能的所得稅稅率變動風險，其它諸如原材料漲價、市場波動等也確實是風險因素。

　　上市當日有望漲50%

　　在綜合考慮了各種影響因素后預計2004年東方寶龍的主營業務收入為3.5億元左右，主營業務利潤8800萬元左右，每股收益0.38元左右。

　　目前在市場上與東方寶龍相類似的上市公司是迪馬股份(資訊,行情,論壇)(600565)，迪馬股份于2002年7月發行上市，發行價格15.80元/股，發行流通股股本規模2000萬股，發行市盈率20倍。上市首日開盤價29.00元/股，收盤價27.03元/股，較發行價上漲71.08%。

　　因此，經采用調整帳面法對東方寶龍的內在價值進行估算，得知其內在價值在3.95～4.00元/股，每股凈資產3.70～3.75元，按照目前滬深兩市汽車板塊整車上市公司的平均水平測算，東方寶龍合理的二級市場價格在13.50～14.50元/股，較發行價有50%～60%的漲幅。

　　積極尋求新盈利點

　　專用改裝車作為一個高附加值的品種，其生產基本屬于多品種小批量。我國由于歷史的原因專用改裝車的發展一直較為薄弱，只是在近幾年才得到快速發展。

　　由于東方寶龍目前以防彈運鈔車為主導，雖然在行業中排名居前并具有一定生產能力，但由于相關產品領域主要受政府和客戶采購等影響較多，而實際該領域的進入門檻并不很高，因此伴隨著市場參與者的增多，競爭日益激烈，可以說專用車發展的高增長期已經過去，今后將步入平穩發展期。

　　目前東方寶龍的主營業務前景的成長性已經隨著基數的擴大，增長速度有所放緩。這主要是由于專用改裝車雖然具有高附加值的特點，但總的市場容量是有限的，當達到一定的飽和度時，其成長性將受到影響，更多地將體現為價值型。因此未來2～3年內東方寶龍的業績能夠確保穩定就已屬實不易。

　　為此東方寶龍正通過拓展、延伸具有相近工藝的多功能車等產品來尋求新的盈利增長點，以保持和鞏固優勢。