南開大學公司治理研究中心

　　公司治理指數是以指數形式對上市公司治理狀況做出的系統客觀的評價。中國公司治理指數(簡稱南開治理指數，CCGINK)是以公司治理著名學者李維安教授帶領的南開大學公司治理研究中心，長期研究和前瞻中國公司治理動態的結果。該指數是在借鑒國際經驗的前提下，圍繞中國經濟轉軌時期公司治理中的公司內部治理機制、信息披露、中小股東的利益

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保護、上市公司獨立性、董事會的獨立性以及監事會參與公司治理等突出的治理問題，建立的一套適應中國上市公司治理環境，具有中國特色的公司治理評價系統。

　　編制中國上市公司治理指數的樣本數據來源于兩個方面：一是在中國證監會等有關部門的協助下，于2002年6月對中國1307家上市公司治理狀況開展的調查；二是截至2003年4月底披露的2002年上市公司年報。樣本篩選的原則是：(1)指標信息齊全；(2)不含異常數據，最后確定有效樣本931家。從股東行為、董事會、經理層、監事會、信息披露等維度，采用64個指標對樣本進行了綜合評價。

　　南開大學公司治理研究中心課題組通過對931個有效樣本的觀察分析發現，我國公司治理總指數呈現正態分布趨勢，公司間治理存在較大差異。全部ST以及PT上市公司的治理狀況較一般上市公司差，平均治理指數相差3個百分點。上述結果說明“南開治理指數”能夠顯現公司間治理狀況的差異，準確判斷公司治理水平；對各行業的公司治理的分析發現，我國目前各行業間公司治理狀況差異較大，目前我國公司治理狀況與行業競爭程度呈現反向關系，市場機制尚未有效發揮作用，而政府在公司治理中仍扮演著重要的角色。對行業公司治理的觀察還發現行業治理狀況與地區經濟發展水平具有一定的相關性。上市公司治理指數東部沿海地區高于中部地區，中部地區高于西部地區。一定程度上說明公司治理的質量與地區經濟發展水平具有一定的相關性。

　　本研究中提到的經理層，是指公司的高級管理人員，通常包括總經理、副總經理、三總師(總會計師、總經濟師、總工程師)和董事會秘書。他們的工作效果直接決定了公司的發展狀況。而其工作效果的好壞又取決于經理層的激勵約束機制的完善程度。經理層治理評價是從保證公司決策科學、保障公司整體長遠利益出發，對經理層激勵和約束狀況所進行的科學評價，它可以客觀地向公司內、外部相關組織和個人提供有關經理層的治理信息。因此經理層治理指數是公司治理指數的重要組成部分。

　　課題組基于公司治理應“從治理結構向治理機制”轉變的思想，基于“內外兼制，科學決策”的新理念，以制衡“內部人控制”為主線，根據我國轉軌經濟的特殊性背景，構建了中國上市公司經理層治理評價指標體系。具體而言，經理層治理評價指標由三個維度、總共22個指標構成。具體包括：(1)人事任免制度。包括總經理的選聘方式、其他高管人員的選聘方式、高管人員的行政度和董事長與總經理的兩職設置狀況；(2)執行保障。包括決策支持、經營控制、雙重任職、內部人控制和CEO設置等指標；(3)激勵與約束機制。薪酬水平、薪酬結構、薪酬動態激勵、持股比重、股權流通性、持股方式、決策報告制度和職務消費制度等。我們利用該評價系統對2002年我國931家樣本上市公司經理層治理狀況進行了評價，并根據得分多少進行排名。中國公司治理指數以及其中的經理層治理指數是南開大學公司治理研究中心在公司治理理論研究成果基礎上，與前期推出的中國公司治理原則(2000年)、中國公司治理指標體系設置(2003年)共同構成了完整系統的研究成果。

　　本研究受到國家自然科學基金項目(70272026)、國家社科基金項目(02BJY127)、高等學校優秀青年教師教學科研獎勵基金項目、南開大學“985”項目、南開大學“211工程”項目資助。

　　課題負責人：李維安

　　課題組顧問：童道馳

　　課題組成員：牛建波、張國萍、謝永珍、程新生、武立東、徐偉、馬連福、王世權、袁慶宏、張耀偉、李漢軍、唐躍軍

　　表1　經理層治理100佳排序

100佳上市公司經理層治理與公司績效

　　從表2可以看出，經理層治理100佳上市公司平均治理指數為58.33%，較全部樣本平均水平(48.54%)高9.69個百分點。100佳上市公司中最高治理指數為77.74%，最低為53.79%，相差23.95個百分點。觀察前100佳上市公司的績效會發現，在盈利能力、股本擴張能力、成長性、財務安全性、股東權益等方面，前100佳上市公司的平均水平都比全部樣本的平均水平高，說明前100佳公司的績效高于平均水平。具體而言，在盈利能力方面，公司治理前100佳上市公司的凈資產收益率較全部樣本高11.40個百分點，每股收益高0.172元；在上市公司成長性方面，前100佳上市公司與全部樣本相比，表現了更強的增長勢頭，其主營收入增長率比全部樣本平均水平高6.74%；在股本擴張能力方面，前100佳上市公司的每股公積金、每股凈資產、每股經營現金流也均高于全部樣本水平；從上市公司的財務安全性和反映股東權益保護的指標同樣可以看出相似的規律。由此可見，經理層治理水平的提高，有利于改善公司的業績，提高公司的價值。

　　表2　前100佳上市公司經理層治理指數與公司績效描述性統計

100佳的行業分布

　　從表3有關100佳的行業分布表可知，經理層治理100佳上市公司的行業分布有較大的差異。制造業的公司占的比重最大，為63%，緊跟其后的是批發和零售貿易行業、綜合類、電力、煤氣及水的生產和供應業以及交通運輸、倉儲業四個行業，所占的比例均為6%。制造業公司在100佳中的比例高出其在全樣本中所占的比例6.19個百分點，電力、煤氣及水的生產和供應業及交通運輸、倉儲業，其在100佳中所占的比例也超出在全樣本中所占的比例，說明在這些行業中有更多的經理層治理良好的公司。另外，前100佳中，無一家建筑業公司，傳播與文化產業和農林牧漁業也都只有1家公司。

100佳的地區分布

　　從經理層100佳的地區分布表可以發現，經理層治理較好的公司集中在經濟發展水平較高的東部沿海及長江沿岸的部分地區，而經濟發展水平較低的中西部地區則較少。100佳中廣東、山東和江蘇三個省份的公司最多。依次為17%、9%和9%。廣東省公司在100佳中所占的比重最高，為17%，相對在總樣本中11.49%高出5.41個百分點，可以看出廣東省上市公司的經理層治理狀況好于其他省份。類似的還有山東省和江西省，在100佳中公司數目的比例遠遠高于在全樣本中的比例，分別高出3.74和3.17個百分點。而北京、四川和廣西等省區的上市公司在100佳中所占的比例要比在全部樣本中所占的比例低，特別是上海市的上市公司，低了近5個百分點。同時，從表4我們還可以看到，西藏自治區、重慶市、山西省和天津市在我們的樣本公司中，在經理層治理方面沒有一家企業進入100佳。

　　表4　經理層治理100佳的地區比較統計

　　(《經濟》雜志3月號)