茂煉轉(zhuǎn)債宣布停發(fā)A股，機(jī)構(gòu)投資者有意拿起法律武器反擊，道理、法理——

　　張歆特約 撰稿人 秦洪

　　從2月13日被深交所停牌至今的茂煉轉(zhuǎn)債(125302)終于刊出公告稱，決定停止公司申請發(fā)行A股工作，公告刊登后的第一個交易日(2月23日)，茂煉轉(zhuǎn)債價格便直接下跌16%(收于 119.47元)，接近該公司公布的贖回價格。茂煉轉(zhuǎn)債有關(guān)人士在接受記者采訪時表示，公司已經(jīng)多次提示了投資風(fēng)險。但是，機(jī)構(gòu)投資者對其的“輕描淡寫”卻不買賬，“如果有人牽頭，我們也愿意與茂煉轉(zhuǎn)債對簿公堂”，這句話雖然帶有一些情緒，但更多的是表示出一種堅持。

　　各執(zhí)一詞

　　茂煉轉(zhuǎn)債在公告中表示，鑒于證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股票首次發(fā)行上市有關(guān)工作的通知》(116號文)，對照新的上市標(biāo)準(zhǔn)，公司董事會判斷：公司在關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性等方面不符合上市要求。為此，經(jīng)董事會討論，決定停止公司申請發(fā)行A股工作，此議案須提交股東大會審議批準(zhǔn)。

　　“投資者在做出投資決策前，應(yīng)該充分考慮風(fēng)險，關(guān)注公司的投資價值和基本面的變化情況，而且公司就可轉(zhuǎn)債不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險已經(jīng)做出了多次披露，可以說，公司該做的工作都已經(jīng)做了。”茂煉轉(zhuǎn)債證券部有關(guān)人士表示了自己的無奈。

　　但是，對茂煉轉(zhuǎn)債的解釋，機(jī)構(gòu)投資者顯然不十分買賬。一位持有茂煉轉(zhuǎn)債的機(jī)構(gòu)投資者表達(dá)了自己的看法：

　　第一，因為考慮到未來有望轉(zhuǎn)股，因此可轉(zhuǎn)債的利息往往設(shè)定得很低，茂煉轉(zhuǎn)債年利息也僅為不足2%，投資者介入可轉(zhuǎn)債是看中債轉(zhuǎn)股后的上市公司分紅前景；

　　第二，能否符合證監(jiān)會發(fā)行A股的有關(guān)條件應(yīng)由證監(jiān)會判定，企業(yè)是“運(yùn)動員”，不是“裁判員”；

　　第三，如果企業(yè)自己覺得不符合條件，為何不盡早改正以求符合規(guī)定？而且證監(jiān)會的116號文也是在去年9月提出的，茂煉轉(zhuǎn)債若依此判定不合條件，為何不在去年9月正式宣布停止申請發(fā)行A股工作。只有及時地披露信息，才能算對投資者真正負(fù)責(zé)任；

　　第四，不申請發(fā)行A股的議案還需要在茂煉的股東大會上審議通過，而除中國石化外，茂煉公司的其它四個股東也都是中國石化系統(tǒng)的公司，因此作為與該議案休戚相關(guān)的廣大債權(quán)人的意見如何得到表達(dá)，值得有關(guān)部門關(guān)注。

　　此外，法律界專家也指出，茂煉轉(zhuǎn)債是經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)發(fā)行的，可轉(zhuǎn)債隱含的前提就是公司能發(fā)行股票上市，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債事實上已經(jīng)承諾將來如果業(yè)績連續(xù)三年盈利符合轉(zhuǎn)股條件即可轉(zhuǎn)股，否則就相當(dāng)于違反與債權(quán)人的合約。此外，茂煉轉(zhuǎn)債是否符合轉(zhuǎn)股條件，并不應(yīng)該適用116號文，116號文出臺于2003年，按照新法不溯及既往的法律適用原則，116號文并不應(yīng)對茂煉申請發(fā)A股形成法律效力。

　　兩個聯(lián)想

　　事實上，對于茂煉轉(zhuǎn)債停止申請發(fā)行A股的行為，除了公司給出的解釋外，市場還有著兩個“聯(lián)想”：

　　1、茂煉股份目前資金遠(yuǎn)不能應(yīng)對近18億元的回售壓力，作為擔(dān)保人的中國石化伸手幫助幾乎已是必然。聯(lián)想到中國石化去年宣布發(fā)行總額為人民幣35億元的企業(yè)債，“借新還舊的嫌疑”很難避免；

　　2、茂煉轉(zhuǎn)債放棄發(fā)行A股，是否屬于為中國石化國內(nèi)整體的資產(chǎn)運(yùn)營部署做犧牲。

　　中國石化在2000年到香港上市時，就公開承諾將整合旗下的控股上市公司，達(dá)到減少關(guān)聯(lián)交易，盡量實施整體上市的戰(zhàn)略目的，為此，在2002年還展開了試探性的戰(zhàn)略布置，湖北興化被中國石化賣給了國家開發(fā)投資公司，湖北興化由此更名為國投電力。如此的變更不僅僅使得湖北興化迅速擺脫了業(yè)績大幅下滑的不佳名聲，而且還因為國家開發(fā)投資公司的實質(zhì)性重組，使得公司股價持續(xù)大漲，市場形象由此改觀，從而造成了多贏格局。

　　在這樣的趨勢下，中國石化開始了第二步走的戰(zhàn)略，那就是近期中國鳳凰發(fā)布的公告稱：中國石化已與清江水電等多家公司進(jìn)行洽談、以便重組，這就預(yù)示著中國石化整體上市的戰(zhàn)略正在有條不紊地進(jìn)行。在此大背景下，中國石化控制下的茂煉股份董事會自然不會提出發(fā)行A股的申請。

　　第三條道路

　　滬深股市歷史上最早的幾只可轉(zhuǎn)債，都是在發(fā)新股成功后出現(xiàn)過暴漲，像絲綢轉(zhuǎn)債1后轉(zhuǎn)成絲綢股份�牼驮�出現(xiàn)過一天漲了100元的壯觀景象。市場人士也承認(rèn)，一旦茂煉轉(zhuǎn)債能夠成功發(fā)行新股的話，有可能成為繼TCL集團(tuán)之后的又一個有暴利的投資品種。

　　債券持有人希望能夠發(fā)行A股，以求得投資上的收益，而中國石化則是基于公司戰(zhàn)略上的考慮，不愿意為上市而上市，但此事未必就沒有第三條道路，因為債券的持有人無論從情理還是從法理上的確不應(yīng)該承受因中國石化公司戰(zhàn)略所帶來的投資風(fēng)險。

　　市場上還有一種聲音，那就是設(shè)計出茂煉轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換成中國石化的股權(quán)，有業(yè)內(nèi)人士提出將這些可轉(zhuǎn)債的債權(quán)轉(zhuǎn)換中國石化的H股，或者優(yōu)先股等等，不一而足，雖然方案各有優(yōu)缺點(diǎn)，但是很明顯將對投資者利益給予最大限度的保護(hù)。