昨天，招商銀行發布全新的可轉債修改方案，將可轉債縮至65億，同時計劃發行35億次級債

　　文/本報記者 王芳

　　曾經沸沸揚揚的招行百億可轉債風波終于塵埃落定，昨天，一份全新的可轉債修改 方案水落石出。新方案與前次引起風波的方案有什么不同？市場和投資者對新方案會有什么反應？

　　100億可轉債造成市場地震引發流通股股東權益保護討論

　　招行發債風波恐怕是2003年證券市場上最引人關注的事件之一。去年8月，在股市持續下跌的市況下，一向市場形象良好的招商銀行，因發布擬發行不超過100億元可轉債議案，一下子成為眾矢之的。不僅其二級市場股價應聲下跌，而且還遭到了以47家基金為代表的流通股股東的強烈反對。

　　去年10月，招商銀行召開股東大會，在10多家基金公司旗下的47只基金代表及不少中小股東持續4個多小時的強烈反對聲中，招商銀行發行不超過100億元可轉換債券的方案，還是在大股東的支持下獲得了通過。

　　會后，基金代表向全國60多家媒體發表了聯合聲明，呼吁流通股股東團結起來，為爭取自己的合法權益而抗爭。招商銀行隨后也迅速向各媒體散發了有關聲明的解釋。

　　招行發債不僅遭遇到眾家持股基金的激烈反對，也由此引發了對于流通股股東權益保護問題的大討論，一時間，招行可轉債事件已經不單單是一家銀行再融資的行為，它承載的是人們對證券市場歷史遺留問題的批判。

　　可轉債方案精心修改其中的條款有喜有憂

　　在剛剛公布的經過精心修改的新方案中，發債規模100億元不變，但惹起禍端的可轉債,規�？s小到65億元；同時，還增加了定向發行的35億元次級債。

　　除了縮小可轉債額度外，招行董事會還對可轉債發行條款進行了“折中性”修改，包括：提高回售價格，由原先的107%提高為108.5%，提高原股東配售比例，除原方案中的優先配售之外，方案還提出流通股股東有權進行二次配售的新舉措。此外，可轉債券的初始轉股價格浮動空間由原先的0.1%-15%變更至2%-20%；在可轉債發行后的前三年內，不對轉股價格進行修正。

　　這樣的可轉債方案對于大中小投資者來說可謂喜憂參半。首先，提高回售價格和提高原股東配售比例屬于“利好”。此舉很明顯是招行主動向投資者伸出橄欖枝，以緩解與股東、尤其是挑起事端的眾基金間的矛盾。

　　其次，還能給投資者帶來驚喜的好消息，就是“流通股股東有權進行二次配售”的創舉，這是以往可轉債方案中沒有看到的新玩意；但究竟能給投資者帶來多少利益，還需要看到真正出爐的配售方案。

　　而與此同時，“變更轉股價格的浮動空間和前三年不對轉股價修正”的規定，就不太受歡迎了。前者等于提高了市場溢價比例，后者則意味著無論股價漲跌，三年內轉股價都是“以不變應萬變”。這對于投資者而言，無疑是“利空”。

　　可轉債修改方案結果如何還需要市場和投資者觀察

　　去年10月15日，盡管眾多基金代表強烈反對，但招行董事會還是頂住各方壓力，在臨時股東大會上通過了可轉債發行議案，并最終將修改版方案呈現給投資者，并等待市場和流通股股東的反應。

　　可轉債修改方案揭曉前后，二級市場的股價出現了連續微跌，但沒有出現去年應聲大跌的現象。不少業內人士表示，新方案的出臺，意味著中小股東與大股東抗爭第一次贏得實質性勝利。

　　某證券公司高管認為，招行發債的新方案比原方案有進步。主要表現在發行轉債規模減少，同時采用公積金轉增股本的分配方式。但由于具體發債條款、配售比例、轉股價等細節還不太明確，因此還需要對轉債方案作進一步觀察。

　　一位基金經理評價認為，目前招行的方案也不會讓投資者滿意，但一些修改條款是有利于流通股股東的，而主要是現在的行情轉暖，投資者的反應會比去年溫和一些。

　　他還表示，招商銀行的投資價值毋庸置疑，也正是看好它的投資回報，投資者才會特別關注可轉債事件。當然，投資者不滿意的，主要還是上市公司的再融資問題，這需要進一步加強監管力度，更加規范合理的運作。

　　鏈接：

　　次級債：是指固定利率、期限不低于5年(包括5年)、通過定向募集的債券。招行次級債的發行方案為，定向發行35億元次級債，期限5年以上(不含5年)，利率不高于市場平均水平，付息方式為每年付息一次，到期一次還本。

　　可轉換公司債券：是指發行人依法定程序發行,在一定時間內依據約定的條件可以轉換成股份的公司債券。是附上轉換權的公司債券,同時具有債券和股票的特點。具有基準股票、債券利率、期限、轉換期、轉換價格等基本要素。