主持人:孫洪濤

　　嘉賓:聯合證券 錢曉宇 西南證券 董建華

　　主持人:*ST夏利(000927)昨天發布公告,公司決定從今日起對夏利品牌部分車型作出一定的價格調整,同時公司近期又不斷推出新款車型。這次公司降價的主要特點是什么?

　　錢曉宇:*ST夏利這次推出降價方案,已是連續第三年出臺類似舉措。這次宣布降價的車型覆蓋了其絕大部分車型,也即全部的老款夏利車型。行業協會數據顯示,這部分產品占據了其總銷售量的85%左右,約占銷售總額的七成。本次降價金額從2000-6000元不等,幅度為4.78%-10.38%。結合公司2003年的各款車的銷售量、價格水平等情況,可以看出這樣一些特點,即低價格產品的降幅較少(5%左右),高價格、銷量小的產品幅度相對加大(10%左右)。

　　主持人:新春伊始,公司即宣告部分車型降價,其意圖是什么呢?

　　董建華:此次夏利產品的降價反映了廠商加速調整產品結構的意圖。老夏利產品自1986年引進以來,已歷經近20年,前期主要定位于城市出租車,但隨著各大中城市的出租車升級,不得已轉向經濟型家庭轎車,其特點是經濟節油、配件便宜、維修方便,主要的競爭車型是長安奧托系列、吉利美日/豪情系列、昌河北斗星系列,以及新近上市的哈飛賽馬/路寶系列及奇瑞的QQ系列。

　　經濟型家庭轎車的市場進入壁壘相對較低,消費者的價格敏感度高,成本是制勝的關鍵。其競爭已接近白熱化,價格也基本與國際接軌,進一步大幅下滑的空間很小,且利潤率也最低。老夏利自引進以來,競爭力已經大幅下降,只是其經濟節油、配件便宜、維修方便的特點仍然使它保持了約10萬輛的市場份額。從發展前景來看,其市場占有率將成逐步下滑態勢。公司對該系列產品的策略是最大限度地延長其生命周期,力爭保持其年產銷10萬輛的規模。2003年公司紳雅、駿雅等改型產品的上市以及此后一系列的降價措施即反映了公司的這種目的。

　　錢曉宇:我們認為公司這次的降價方案一定程度上反映出公司的競爭策略。對于產銷量較大的產品,由于價格、毛利率已經很低,價格下降空間已十分狹小,所以采用小幅降低以求取得產銷量的穩定增長。而對于當前產銷量較低的產品,則希望通過較大的降幅來刺激銷售實現快速增長。2004年一汽夏利還將推出一系列的新車型,為了使得公司產品價格體系保持合理,對老產品的降價也是為新產品上市作鋪墊。

　　主持人:公司一再推出降價措施,同時又加大研發生產新車型的力度,這對于公司的業績會有哪些影響?

　　錢曉宇:從公司目前公布的贏利水平看,本次降價對公司主營業務盈利水平還是可能產生較大影響的。根據公司2003年各款車銷售量等數據進行估算,本次降價形成的總額約為2003年主營收入的4%,其2003年三季度報告顯示的營業利潤率僅為2.6%。顯然,靜態來看,降價可能導致經營虧損。但是,正如上面所述,降價措施加上行業形勢良好的因素,公司產銷規模極可能保持較高的增速(2003年增速約為20%),規模擴大將推動生產成本的繼續下降。我們認為,本次降幅的減利影響大致可以從生產成本(包括采購成本)的下降中獲得抵消。

　　公司近年的財務報告也顯示出費用控制能力逐步提高的跡象。作為一家老國企,公司目前仍具有進一步壓縮費用、提高效率的空間。因此,如果公司繼續提升成本、費用方面的控制能力,完全可以消化降價對盈利的不利影響,甚至還可能從銷量增長中獲得業績提升。近三年轎車行業的發展基本正是反映了這種模式:降價→銷量大增→盈利增長。就目前的情況,我們對一汽夏利2004年在去年的基礎上保持主營業務利潤增長保持樂觀。

　　董建華:*ST夏利業績的主要支撐點是公司持股30%的天津豐田。2003年中期公司利潤總額的53.5%來自對天津豐田的投資收益,2004年仍將延續這種態勢。天津豐田公司目前的主導產品是新車型威馳,分1.5升、1.3升兩種,銷量最大的是售價13.5萬元和14.5萬元的1.5升車型。上市以來,銷售持續高漲,2003年好于預期。2004年威馳計劃產量7-8萬輛,2月份還將共線生產豐田的花冠,計劃年產3萬輛。老夏利降價、新車型上市,反映了公司加速調整產品結構的決心,成為提高盈利的主要措施。