銀山化工股份置換能走多遠(yuǎn)

　　四川銀山化工(集團(tuán))股份有限公司對(duì)流通股實(shí)施股份置換的議案公布后,在銀山化工的股東和法律界中引起巨大反響。不少讀者來(lái)信來(lái)電提出自己的看法。這里,請(qǐng)本報(bào)投資者維權(quán)志愿團(tuán)成員律師對(duì)股份置換方案實(shí)施目的及可行性提出自己的見(jiàn)解,供讀者參考,并歡迎持不同意見(jiàn)者和熱心關(guān)注者參與討論。

　　2003年9月26日,四川銀山化工(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱銀山化工)發(fā)布公告稱:2003年10月28日,銀山化工將召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)及流通股類別股東大會(huì),對(duì)股份置換方案進(jìn)行表決。

　　公告公示的股份置換方案內(nèi)容主要為:成都國(guó)貿(mào)實(shí)業(yè)集團(tuán)公司(以下簡(jiǎn)稱"國(guó)貿(mào)集團(tuán)")以其持有的成都國(guó)貿(mào)實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱"成都國(guó)貿(mào)")的股份與銀山化工流通股股東持有的銀山化工原流通股份按1:1的比例進(jìn)行置換；同時(shí),同意并實(shí)際參與置換的銀山化工原流通股股東再將其置換獲得的成都國(guó)貿(mào)的股份的50%無(wú)償補(bǔ)償給國(guó)貿(mào)集團(tuán)。股份置換方案實(shí)施后,當(dāng)銀山化工流通股股份的置換比例達(dá)到50%時(shí),成都國(guó)貿(mào)將取代銀山化工進(jìn)入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓。成都國(guó)貿(mào)獲準(zhǔn)代辦股份轉(zhuǎn)讓后,進(jìn)入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)流通的股份是:銀山化工原流通股股東因股份置換而持有的成都國(guó)貿(mào)的股份,以及銀山化工原流通股股東補(bǔ)償給國(guó)貿(mào)集團(tuán)的成都國(guó)貿(mào)的股份。

　　一、國(guó)貿(mào)集團(tuán)與銀山化工流通股股東持有的股份進(jìn)行置換后,成都國(guó)貿(mào)能否取得申請(qǐng)代辦轉(zhuǎn)讓的資格

　　股份置換實(shí)際上是不同公司股東之間按照一定比例相互轉(zhuǎn)讓股份所有權(quán)的行為,其法律性質(zhì)仍然屬于股份轉(zhuǎn)讓。按照公司法律的規(guī)定,股份轉(zhuǎn)讓后,原持有公司股份(股票)者由于股份轉(zhuǎn)讓行為的實(shí)施而不再具有公司股東的身份,而由公司股份(股票)的受讓人相應(yīng)取得公司股東的身份。股份轉(zhuǎn)讓前后,公司的法人資格、債權(quán)債務(wù)、資產(chǎn)狀況、股本結(jié)構(gòu)并沒(méi)有發(fā)生任何變化。

　　前述國(guó)貿(mào)集團(tuán)與銀山化工的流通股股東之間進(jìn)行股份置換后,國(guó)貿(mào)集團(tuán)由于受讓了銀山化工的原流通股股東持有的股份(股票)而成為銀山化工新的流通股股東；相應(yīng),銀山化工的流通股股東由于出讓了銀山化工的流通股股份(股票)而不再具有流通股股東的身份。上述股份置換方案實(shí)施后,銀山化工作為獨(dú)立法人仍然依法存續(xù),其股本結(jié)構(gòu)并沒(méi)有發(fā)生變化,仍由國(guó)家股、法人股、流通股組成,只不過(guò)在全部流通股股份都參與置換的前提下,該公司的流通股原來(lái)由11455人分別持有而變成了由國(guó)貿(mào)集團(tuán)一家持有而已。銀山化工的原流通股股受讓國(guó)貿(mào)集團(tuán)原持有的成都國(guó)貿(mào)的股份后,成了成都國(guó)貿(mào)的新股東。成都國(guó)貿(mào)的法人資格既沒(méi)有受到任何影響,債權(quán)債務(wù)、資產(chǎn)狀況、股份結(jié)構(gòu)等也沒(méi)有發(fā)生變化,其股本結(jié)構(gòu)仍由發(fā)起人股和職工個(gè)人股組成。

　　股份置換后,由于成都國(guó)貿(mào)并不是原來(lái)在證券交易市場(chǎng)進(jìn)行掛牌交易的股份轉(zhuǎn)讓公司,并且其股本結(jié)構(gòu)里也沒(méi)有社會(huì)流通股,在沒(méi)有新的規(guī)定出臺(tái)之前,根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)頒布的《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》第十三條:"代辦轉(zhuǎn)讓的股份僅限于股份轉(zhuǎn)讓公司在原交易場(chǎng)所掛牌交易的流通股份"的規(guī)定,成都國(guó)貿(mào)在股份置換方案實(shí)施后仍然不具備委托證券公司代辦轉(zhuǎn)讓股份的資格,不能直接進(jìn)入股份代辦轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。其提交委托證券公司進(jìn)行代辦轉(zhuǎn)讓的申請(qǐng)不能獲得批準(zhǔn)。

　　雖然,2002年9月,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的有關(guān)人士在答記者問(wèn)中表示:中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)將按照積極慎重、逐步完善的原則,制定具體的實(shí)施辦法鼓勵(lì)退市公司重組,其中包括:鼓勵(lì)自身無(wú)法重組的退市公司進(jìn)行股權(quán)置換,股權(quán)置換完成后原退市公司不再掛牌,承接退市公司流通股的新公司進(jìn)入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),股份實(shí)行全流通等措施,但是類似的規(guī)范性文件至今沒(méi)有出臺(tái),前述言論能否作為批準(zhǔn)成都國(guó)貿(mào)進(jìn)入股份代辦轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的依據(jù),有待進(jìn)一步商榷。

　　二、股份轉(zhuǎn)讓方案實(shí)施后,銀山化工原流通股股東重新持有的成都國(guó)貿(mào)的股份仍然不能流通,銀山化工也將有可能失去重新上市和申請(qǐng)代辦轉(zhuǎn)讓的機(jī)會(huì)

　　股份置換方案實(shí)施后,實(shí)際參加股份置換的銀山化工原流通股股東將由原來(lái)持有銀山化工的流通股變更成重新持有成都國(guó)貿(mào)的發(fā)起人股。由于發(fā)起人股目前還不能在證券交易市場(chǎng)上自由流通,所以,股份置換后,銀山化工原流通股股東重新持有的成都國(guó)貿(mào)的股份并不能流通。

　　另外,根據(jù)銀山化工公開(kāi)的資料顯示,截至2002年8月20日銀山化工在深圳證券交易所終止上市之日,銀山化工的國(guó)有股和法人股由四川郎酒集團(tuán)有限責(zé)任公司等九個(gè)公司分別持有；流通股3315萬(wàn)股,由流通股股東11455人分別持有。假如上述《股份置換方案》獲得通過(guò)且銀山化工的11455名流通股股東全部將自己持有的股份置換給國(guó)貿(mào)集團(tuán),那么股份置換方案實(shí)施后的結(jié)果將可能是銀山化工的股東人數(shù)將由原來(lái)的11465人變成只有四川省內(nèi)江市國(guó)有資產(chǎn)管理局、四川郎酒集團(tuán)、國(guó)貿(mào)集團(tuán)等組成的11人。根據(jù)我國(guó)公司法關(guān)于股份有限公司申請(qǐng)其股票上市,持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人的規(guī)定,銀山化工將有可能喪失申請(qǐng)重新上市的機(jī)會(huì)。雖然我國(guó)公司法對(duì)普通股

　　份有限公司的沒(méi)有作限制性規(guī)定,但現(xiàn)實(shí)中股東人數(shù)只有11人的股份有限公司仍然十分罕見(jiàn)。

　　三、股份置換后,當(dāng)股份置換的目的不能實(shí)現(xiàn)時(shí),有可能會(huì)出現(xiàn)股份置換回轉(zhuǎn)的被動(dòng)局面

　　國(guó)貿(mào)集團(tuán)與銀山化工的流通股股東進(jìn)行股份置換的目的,是以使成都國(guó)貿(mào)成功進(jìn)入股份代辦轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。由于成都國(guó)貿(mào)既不是在原交易場(chǎng)所掛牌交易的股份公司,其股本結(jié)構(gòu)里也沒(méi)有社會(huì)流通股份,不具備進(jìn)入股份代辦轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的條件,所以成都國(guó)貿(mào)進(jìn)入股份代辦轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)進(jìn)行交易進(jìn)而借殼上市的目的很難實(shí)現(xiàn)。當(dāng)條件和前提不能成立和實(shí)現(xiàn)時(shí),已經(jīng)進(jìn)行的股份置換會(huì)受到影響,并有可能出現(xiàn)股份置換回轉(zhuǎn)的局面。當(dāng)這種局面出現(xiàn)時(shí),不但會(huì)無(wú)謂增加交易成本(交納兩次過(guò)戶稅費(fèi)后又返回股份置換前的狀態(tài)),而且會(huì)喪失資產(chǎn)重組的時(shí)機(jī)。

　　四、股份置換方案實(shí)施的結(jié)果有可能會(huì)損害國(guó)有股和社會(huì)法人股股東的利益如果全流通制度真正建立起來(lái),前述股權(quán)置換方案的實(shí)施結(jié)果,無(wú)疑剝奪了銀山化工的國(guó)有股和社會(huì)法人股將來(lái)進(jìn)行流通的機(jī)會(huì)和可能。而根據(jù)銀山化工的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀,該公司也只能等待著更為艱難的重組甚至破產(chǎn)。一旦破產(chǎn),國(guó)家股份和社會(huì)法人股份獲得權(quán)益分配的可能幾乎沒(méi)有,國(guó)有股和社會(huì)法人股股東的利益也有可能受到損害。

　　綜上,國(guó)貿(mào)集團(tuán)與銀山化工流通股股東之間即將進(jìn)行的股份置換,只要置換雙方真正出于自愿,銀山化工的流通股股東同意簽署《股份置換協(xié)議》,那么簽署后的《股份置換協(xié)議》在法律上應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為合法有效。但成都國(guó)貿(mào)通過(guò)股份置換而達(dá)到進(jìn)入股份代辦轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)進(jìn)而上市的目的,在目前的法律框架下要實(shí)現(xiàn)有一定難度。(本報(bào)投資者維權(quán)志愿團(tuán)成員,河北功成律師事務(wù)所薛洪增律師)

　　(上海證券報(bào))