本報記者馬騰 劉欣

　　北京報道

　　炎炎夏日的最后一顆汗水終于不必落入拉閘限電的夢魘，長江電力發行在即，今年61.3億千瓦時的發電量，一如初秋劫暑的風雨。

　　據消息人士透露，長江電力發行和上市只待證監會落槌，自9月開始的任何一天都可能登陸A股市場。他說，最新的可靠消息是，證監會傾向于9月11日下發批文，這樣長江電力最早可以在9月12日刊登招股說明書。

　　他還透露，長江電力此次發行23.6億股，向戰略投資者詢價區間為4—4.5元，最有可能的定價是4.3元。長江電力將成為招商銀行、中石化之后A股市場上的又一只籌資過百億元的巨頭股。

　　然而與爭議綿延至今的中石化高定價不同，長江電力定位為低價藍籌股。這位人士透露，長江電力2002年每股收益為0.08元左右，不過今年四臺機組并網發電，業績有可能成倍增長至每股0.24元，如果不出意外，明年業績仍有攀升空間。

　　他認為，正常來講，長江電力將不會重蹈中石化上市之后即跌破發行價的窘境。

　　他說，長江電力此次配售戰略投資人的額度為發行總額的20%，有15家機構從激烈競爭中勝出，分持股數比例不一。戰略投資人趨之若鶩，可以說是其上市的預演，長江電力應該能給沉悶的A股市場帶來幾許悸動。

　　中信奪食中金

　　承銷長江電力意味著中信終于可以與中金公司站在同一起跑線上，并且同樣擁有堅韌而極富爆發力的腳踝。

　　有內部人士說，中金公司本來先于中信證券進駐三峽，著手長江電力先期的改制工作。長江電力股份公司凈資產為96億元人民幣，按照新股發行融資額不超過凈資產2倍計算，其最大融資額為192億元人民幣。如此巨額籌資，中金志在必得。

　　然而，中信證券決意一拼高下。據業內有關人士介紹，除實力之外，中信證券的錦囊之中還有三件法寶。

　　其一，中國三峽總公司1997年首次進入國內債券市場，迄今面向社會公開發行了5期企業債券，共募集資金160億元。除第一次＇96三峽債中信證券為副主承銷商外，其余全部由中信證券擔綱主承銷商，中金公司則一直屈居副主承銷商。有來自三峽工程的財務專家預測，三峽債每年將比同期五年期以上銀行貸款降低成本約1.5億元，這對三峽工程總投資不超過1800億元的目標舉足輕重，而且每期三峽債均上市即告售罄，中信證券發行三峽債的空前成功，使它在爭奪長江電力承銷資格時擁有了中金公司不可比擬的話語權以及日久彌深的人脈。

　　其二，現任中國長江三峽開發總公司副總經理、黨組成員林初學先生，1982年從浙江大學畢業后加盟中信公司。林初學歷任中信公司業務部機電處副處長，中信渤海鋁工程辦公室主任，中信興業信托投資公司計算機處處長、襄理，中信證券公司副總經理，中信公司財務部副主任、管理信息中心主任、中信網絡金融辦公室常務副主任。2002年調入中國三峽總公司，2002年11月長江電力成立，林初學當選為長江電力監事會主席，為副部級干部。

　　其三，中信證券現任副總經理德地立人先生，曾任日本大和證券公司主任，美國大和證券公司高級副總裁，香港大和證券公司董事兼執行副總裁，大和證券北京代表處首席代表，大和證券新加坡公司總裁，大和證券SMBC北京代表處首席代表。這位50歲的國際投行資深人士，諳熟中國國情，上任之后即提出力爭大型國企項目的新戰略。

　　另據業內資深人士稱，由于世界銀行等一些國際性金融組織對環境影響、社會影響的評價要求嚴格，水電項目開發幾乎都得不到國際和地區性金融組織的融資，這樣三峽工程海外融資幾無可能。1994年，國務院批準三峽工程總體籌資原則為：“國內融資與國外融資相結合，以國內融資為主；長期資金與短期資金相結合，以長期資金為主；債權融資與股權融資相結合，以債權融資為主”，一直立足國內的中信證券顯然比常年征戰海外市場的中金公司更具優勢。

　　天時、地利、人和，中信證券如愿以償。

　　內部人士透露，長江電力創立不到兩個月，2002年11月20日與中信證券簽訂《輔導協議》。2002年11月21日，中國證監會同意長江電力進入上市輔導期。

　　2003年5月29日，國務院領導批準了長江電力上市和三峽發電資產收購總體方案；7月11日，資產評估報告獲國資委核準；7月18日，發行上市申請獲發審會通過。2003年6月6日，長江電力組成A股發行承銷團，該承銷團陣容豪華，共由40家券商組成，中信證券為主承銷商，廣發證券、中銀國際、國泰君安、銀河證券為副主承銷商。承銷團的其余券商將分享總承銷費用的1／4左右。而同樣受到邀請的中金公司選擇了悄然離開。

　　長江電力將在2009年前收購三峽開發總公司的26臺發電機組。據消息人士透露，機組安裝完成速度計劃是：左岸電站2003年4臺、2004年4臺、2005年4臺、2006年2臺；右岸電站2007年3臺、2008年5臺、2009年4臺，耗資1200億左右，將主要由債權融資和股權融資為主，其中有1／4將主要在國內資本市場進行滾動的股權融資。具體融資計劃將在長江電力的招股說明書中作出說明。中信證券將在這塊舉世矚目的陣地上持續作戰，長江電力成就了中信證券國內投行新寡頭夢想。

　　金融機構赤壁鏖戰

　　三峽工程建設期長達17年，所需資金計劃為1800億元人民幣，工程效益顯著，三峽工程開發總公司以及長江電力一直就是各金融機構營銷競爭的赤壁戰場。三峽總公司有關人士說，國內各大國有商業銀行、股份制商業銀行甚至國外銀行如花旗均與之有過數次接觸。

　　本次長江電力發行，各家商業銀行使盡解數爭取成為100億人民幣的托管銀行，而各家銀行與三峽工程難理親疏。

　　按國務院的規定，三峽工程的融資渠道分別來自三峽建設基金、商業貸款、政策性貸款、出口信貸、發債與發行股票六大部分。

　　據中國三峽總公司總會計師劉匡華介紹，國家開發銀行從1994年至2003年，每年為三峽工程提供貸款30億元，總額達300億元，貸款期限15年；1998年，中國三峽總公司與中國建設銀行、工商銀行、交通銀行簽訂了貸款總額110億元人民幣的授信協議，貸款期限3年，滾動使用，借新還舊、蓄短還長；從1999年起，中國三峽總公司開始使用短期臨時搭橋貸款，每年使用搭橋貸款的規模都在20億-30億元之間；中國三峽總公司還在國內銀行間引入市場競爭機制，各商業銀行均做出對中國三峽總公司在貸款利率基礎上下浮10%的承諾。

　　與三峽工程淵源最長久的當數中國建設銀行。據建設銀行新聞發言人介紹，建行于1992年率先為三峽工程設立了專門的服務機構——三峽工程專業分行，截至今年5月底，建行為三峽工程提供信貸資金累計已達73億元。建行累計經辦三峽工程資金908億元，經辦移民資金323.37億元。2001年，建行成立以副行長宋密為組長的服務三峽工程領導小組和以總行公司業務部牽頭的客戶服務小組。2003年，建行重新對三峽工程開發總公司給予巨額綜合授信額度，宋密副行長親自擔任首席客戶經理。

　　長江電力成立之后，建行立即與之簽署協議，向其提供綜合授信額度380億元人民幣，用于電力生產、經營和投資。

　　建行的強勁競爭對手是新銳的招商銀行。招商銀行行長馬蔚華親自數次前往三峽。2003年8月24日，長江電力發行已是箭在弦上，馬尉華同香港招商局集團有限公司董事長秦曉、總裁傅育寧一同考察三峽工程。秦曉曾在中信實業銀行、中信集團公司等擔任總裁要職。然而此時花落誰家其實已經沒有懸念。

　　2003年2月14日，中國長江電力股份公司與中國民生銀行簽署戰略合作協議，期限為5年，這是民生銀行與長江電力公司的首次聯手，同時也是民生銀行與中國三峽總公司的二度合作。

　　民生銀行為服務三峽工程專門成立了三峽金融服務組，雙方就合作范圍、合作方式、授信業務、電費回收、個人金融和金融創新等達成了合作協議。

　　在此次儀式上，全國工商界德高望重的經叔平專程從北京趕到三峽出席簽字儀式。經叔平為全國政協副主席、民生銀行董事長，同時經叔平亦為中信集團董事。

　　經叔平的親自上陣終于使民生銀行可以在長江電力的發行中一亮風頭。

　　機構虛席以待

　　近一個月以來，A股市場上的電力板塊普遍走勢疲弱，并有出貨跡象。有基金經理人表示，基金和其它投資機構正在長江電力正式上市之前調整倉位，以保證有足夠的資金和空間消納長江電力。

　　有基金經理認為，機構對長江電力的發行持樂觀態度，主要從兩個方面考慮。一方面，盡管目前A股市場低迷，但資金充裕，百億資金并不會有抽血之虞。另一方面，長江電力有三大亮點。其一是電量。據悉，中信證券曾經將電量有可能供大于求寫進風險因素，但是今年酷暑19個省市用電告急，長江電力將不會重現1997年大江截流時，天生橋一級、二灘電賣不出去的尷尬。

　　國家開發銀行顧問、長江電力獨立董事、電力經濟專家吳敬儒指出，電力供應短缺正是在于在建規模嚴重不足。他說，“十五”后三年能夠投資的機組只有6000多萬千瓦，主要原因是當時決策部門三個判斷失誤：一是全國電力富余；二是今后的電力增長大概是3%到4%；三是三年不開新項目。2004年缺電已成定局，此種嚴峻局勢可能在未來三年內延續。

　　他說，目前全國的裝機容量缺口約為2000萬千瓦，三峽工程首批4臺機組容量的總和為280萬千瓦。據預測，按年平均6.6%-7.0%的增長速度計算，到2010年我國全社會用電量將達到27000億千瓦時左右，全國發電裝機總容量將達6億千瓦左右。屆時，三峽水電站全部26臺單機容量70萬千瓦的發電機組也都將投產，電站年平均發電量將達到846.8億千瓦時，裝機總容量將達到1820萬千瓦，而占全社會用電量和全國發電裝機總容量的比例也只有3.1%和3%。

　　權威資料顯示，今年三峽電將輸往華東電網28.1億千瓦時、華中電網25.5億千瓦時和重慶市7.7億千瓦時。其中華東電網所屬的上海、江蘇、浙江各分配12億千瓦時、8.7億千瓦時、7.4億千瓦時，華中電網所屬的河南、湖北、湖南各分配13.3億千瓦時、8.1億千瓦時、4.1億千瓦時。

　　據有關專家介紹，按原國家計委的方案，2004年在三�煃{�爮V�煐|�犞绷鬏旊姽こ掏懂a前，三峽電力電量按照5��5送往華東和華中。三�煃{�爮V�煐|�犞绷魍懂a后，汛期向華東和廣東按照5��5的比例送電，在分別達到這兩個地區設計的輸電能力720萬千瓦和300萬千瓦以后，其余電力均送華中。在非汛期，電力分配以16%、40%和44%的比例，分別向廣東、華東和華中輸送；考慮華中枯水期缺電量需要適當多受電量，廣東、華東、華中的受電量比例原則上調整為16%、32%和52%。考慮到近期江西、安徽電力較為富余，“十五”期間三峽電不送江西和安徽。其二是電價。三峽電0.25元的上網電價競爭優勢明顯。有專家測算，0.25元的電價將使長江電力的利潤高于行業平均水平2分錢。長江電力總經理李永安介紹，目前全國平均上網電價為每千瓦時0.29元，上海為0.38元，華東平均電價為0.35元，華中地區為0.30元。長江電力將于明年4月開始向廣東供電，按照國家有關部門的核定價格，供應廣東的電價比內地其它地區稍高，并網電價為0.39元，這將成為明年長江電力的一個利潤增長點。

　　在長江電力上半年經營分析會上，由于三峽電廠機組提前發電，公司調整了2003年的生產經營目標：年發電量力爭完成224億千瓦時；全年利潤從14.11億元提高到14.52億元。

　　其三，國家政策的支持。據長江電力內部人士稱，經國家計委批準，長江電力所屬葛洲壩電廠上網電價提高為0.151元／千瓦時，從2003年1月1日開始執行，至競價上網時結束。經財政部、國家稅務總局批準，從2003年1月1日起，葛洲壩電廠按適用稅率征收增值稅，稅收負擔超過8%部分實行即征即退的政策。

　　盡管中金公司將在長達5年的時間里，只能做一個失落的旁觀者，但是中金公司的一位資深人士還是看好長江電力的發行上市。他說，對于中國A股市場來說，長江電力這類的上市企業不僅僅能成為一只壓箱底的藏品，更重要的是，它們可能匯集為改善資本市場的一股力量。