江蘇天鼎 秦洪

　　今日，�漇T樺林輪胎發(fā)布公告稱，新加坡佳通輪胎(中國)投資有限公司(以下簡稱佳通輪胎)以拍賣底 價競得樺林集團持有的�漇T樺林輪胎的1.5107億元的國有法人股，那么，如何看待此則信息呢？ 拍賣的前世今生

　　此次股權拍賣主要源于1999年樺林集團與中信實業(yè)銀行的一則貸款協(xié)議，協(xié)議的貸款標的為9500余 萬元，貸款期限為3年，抵押標的物就是樺林集團持有的當時樺林輪胎的1億余股的國有法人股股權。在2002年，貸款到 期后，樺林集團未能按期償還，于是乎，中信實業(yè)銀行告上北京市二中院，法院判決股權質押合同有效，樺林集團須償還銀行 借款及利息、償還中信20萬元律師費。判決生效后，樺林集團沒有主動履行。隨后，中信實業(yè)銀行向法院申請了強制執(zhí)行， 隨后就有了拍賣一事。

　　根據評估，�漇T樺林的1.5107億股國有法人股價值為1.20856億元，在今年6月18日，就 以此評估值為底價進行了第一次拍賣，但因無人競買流拍。而根據有關規(guī)定，第二次拍賣時可以下浮10％，于是，在第二次 拍賣的7月1日，起拍價就為1.087704億元，仍然無人應拍，再度流標。第三次也就是此次的7月13日，再次下浮 10％，起拍價為9789.3360萬元，即使如此，應拍的也僅僅只有三家，他們是佳通輪胎、牡丹江石油化學工業(yè)集團 公司、牡丹江恒豐紙業(yè)集團有限責任公司，后兩家實際并未出手，佳通輪胎一次舉牌成功。

　　佳通輪胎為何應拍

　　據資料顯示，佳通輪胎的背景是新加坡佳通集團，系一家集工業(yè)制造、農業(yè)、金融、百貨、房地產等一體的 大型跨國集團公司，有60多年的歷史，在1993年進入我國以來，主要從事于輪胎行業(yè)的投資，先后于1993年、1995 年建立起安徽佳通輪胎有限公司和福建佳通輪胎有限公司，2002年又收購并成立了重慶佳通輪胎股份有限公司，之后不久 ，又以合資形式成立銀川佳通輪胎有限公司和銀川佳通長城輪胎有限公司，由此完成了佳通輪胎在東南西中的產業(yè)布局，但獨 獨缺了北方這一塊，而�漇T樺林正好地處北方，所以，佳通輪胎一旦如愿進入�漇T樺林，那么，就使得該公司的產業(yè)布局 形成了東西南北中的產業(yè)布局，這對于佳通輪胎無疑是有益的。

　　現在的問題是，為何佳通輪胎會介入一個持續(xù)兩年虧損并第三年中期預虧的上市公司呢？

　　業(yè)內人士認為，不能用殼價值這一資本市場的價值坐標來揣測佳通輪胎的想法，而應該從產業(yè)布局的角度來 看待之，上述的東西南北中的產業(yè)布局應是重要的考慮。其次，�漇T樺林輪胎雖然業(yè)績不佳，但其子午線輪胎生產線的價值 達到四億元，佳通輪胎用9000多萬元的起拍價獲得這個生產線，無疑是賺大了。隨著時間的推移，上市公司的價值要重新 被市場評估，即不能單單從資本市場角度來考慮上市公司的價值，還要從產業(yè)布局的角度來定位上市公司的價值，因為上市公 司有時候會被國際資本看作是進入中國產業(yè)布局的一個棋子。 是否會觸及要約收購 以及后市影響

　　從《上市公司收購管理辦法》來看，有幾類股權變動可能申請要約豁免的，一是上市公司實際控制人未變的 ，比如說在國家控股股東之間的劃轉。二是上市公司面臨嚴重財務困難�熓召徣藶橥炀仍摴�司而進行收購�熐姨岢銮袑嵖尚械� 重組方案的，ST板塊尤其是�漇T個股就符合此類條款。三是因法律方面的原因導致控股權發(fā)生變更的，拍賣無疑就屬于此 例。因此，佳通輪胎對�漇T樺林輪胎流通股東發(fā)起要約收購的可能性很小。

　　市場對佳通輪胎進入�漇T樺林拍賣程序是持歡迎態(tài)度的，近期股價的上升通道的形成以及近期的持續(xù)陽線 ，無疑表達了流通股東對新控股股東的認同。