青海證券 任云鶴 海通證券 姚志剛

　　編者按：在上世紀90年代，我國經歷了以彩電、冰箱為代表的家用電器為消費對象的消費周期，此間滬深兩市造就了一大批的家電績優股，四川長虹就是其中最有代表性的股票，成為1996年至1997年的大牛市行情的領頭羊。

　　今年誰將成為股市的第二個四川長虹呢？為此，本報組織了系列文章，從行業背景、業績增長、投資亮點、市場走勢及其籌碼分布等各個層面對所選品種進行了綜合分析，以便給廣大投資者以啟迪。當然，所選品種能否具有龍頭像仍有待時間的檢驗。本期我們推出“長安汽車”作為開篇。

　　業績快速增長

　　盤點年后的行情，汽車板塊無疑是最大的贏家。而長安汽車，從去年季報披露前的6.5元，一路攀升至前日的高點11.96元，氣勢之磅礴，無人能出其右，順理成章成為精英中的翹楚。市場選擇長安汽車，除了汽車行業高速增長的大背景外，業績快速增長而凸現的投資價值是其主要原因。

　　2002年中國汽車市場呈現了爆發性增長。截至12月底，共累計生產汽車325萬輛，其中轎車的產銷均突破百萬輛大關，分別達109萬輛和112.6萬輛，比2001年分別增長55%和56%。與此同時，汽車行業的經濟效益也大幅度提高。全行業完成利潤總額431億元，同比增長60.94%。伴隨行業轉暖，長安汽車實現了超常規的發展，來自公司的消息稱2002年微型車的產銷量有望達到20萬輛的水平，合計長安鈴木的奧拓、羚羊系列轎車，汽車產銷量將突破26萬輛，同比增長超過30%(19.9萬輛的水平)。

　　業績方面，去年三季度季報顯示每股收益0.33元，較中期同比增長200%。三季度業績大幅增長除了產銷量增長較快外，公司在中期對產品降價提前進行了計提以及長安之星夾、模具攤銷結束也是主要原因。根據季報數據以及公司的經營情況，預計2002年度業績達到0.51元的水平，以目前的價位計算市盈率只有22倍。

　　新利潤增長點正形成

　　公司本部方面(主營微型客車、微型貨車)，2002年微型車產量已接近20萬輛的產能極限(兩班)，因此雖然今年微型車市場仍有一定的增長，今年公司將主要在改善產品結構方面下功夫，即提高毛利率較高、市場需求旺盛的長安之星系列的比重，爭取在產量增加不大的情況下，保持利潤的穩定增長。

　　1月18日，備受關注的長安汽車與美國福特汽車公司合作的首款新車—“福特嘉年華”正式下線，長安福特(公司參股26%)引起了投資者的關注。這次推出的嘉年華車型是福特集團最新的車型之一，市場號召力自然不同凡響，不過由于今年的產量只有2萬輛左右，短期內難以為上市公司帶來投資收益。

　　今年國內轎車以及微型車市場仍將保持較快的增長，但受產能限制以及新產品未達到規模效益等因素制約，公司2003年業績將穩定在去年的水平。

　　從地域上劃分，長安集團是惟一立足西部的大型汽車集團，隨著西部大開發以及東西部差距的不斷縮小，西部巨大的潛在市場將成為公司發展的堅強后盾。而作為國內微型車的老大，產品與西部契合的特性也將有助于公司形成新的核心競爭力。借助福特，長安汽車順利地進入了中高檔轎車市場，而且“嘉年華”高起點的出場，充分驗證了長安集團聯姻福特的英明。根據合作方的構想，長安福特二期工程建成后，產能將由目前的5萬輛躍升至15萬輛，而且在今年年底或明年年初將推出長安福特的下一個產品。

　　隨著新的微型車基地的投產以及長安福特的成長，背靠西部廣闊市場的長安汽車前景十分看好。

　　公司存在融資的要求

　　1.公司需要資金建設新的微型車生產基地

　　由于公司微型客車的生產能力將達到飽和，因此公司計劃興建一個新的生產基地，生產公司后續引進的微型客車新產品，鞏固和擴大公司在微型車市場的龍頭低位，預計工程的一期建設需要7-8億的資金投入。

　　2.長安福特二期工程需要新的資金投入

　　長安福特投資額僅為9800萬美元，根據福特公司同長安集團的規劃，二期工程后將達到15萬輛的產能，因此還存在較大的投資缺口。

　　公司近三年凈資產收益率超過6%，符合增發新股的相關規定，不排除在二級市場融資的可能。

　　籌碼分布趨于集中

　　瀏覽公司去年的股東名單發現，2002年年初以前的很長時間A股流通股東始終無法進入前10大股東的行列，原因是B股股東有一些持倉大戶，2002年中報中，鵬化行業成長基金登場了，持倉185萬股，三季度季報中，富國動態平衡基金以350萬股的持倉量超過了三季度一股未動的鵬華基金。

　　戶均持倉顯示，該股去年初、年中和三季度的數字分別為1963、2225和2312股，呈小幅上升的態勢。該股比較活躍的階段是從10月下旬開始的，此前可能并沒有大主力在場。市場對其年報都有比較好的預期，4月10日是解開謎底的日子。

　　二級市場逞強

　　長安汽車今年的走勢極其兇悍，一舉躍入中價股的行列中，徹底改變了幾年來在低價股板塊中半死不活的形象。該股1997年6月上市之初，價格曾高居10元上方，一年后跌至8元多，實施了10送4股的分紅后，股價一路跌至3.62元，一直到2000年中期，股價始終在低位區間內徘徊，擊穿4元就止跌，逼近6元就見頂。2000年夏天，出現了一次比較好的行情，由4.4元起步一路攻擊至9元上方，這次行情一氣呵成，連續收出13根周陽線，但此時大盤已是2000多點的強駑之末，此后長安汽車也是跌得一塌糊涂，又回到了4元多。前年末去年初，在4.3元形成了一個大雙底形態，修復行情展開，股價又恢復到6、7元的水平。

　　本次行情啟動的契機是2002年第三季度報告的公布，當時公司的業績爆冷，上半年每股收益0.11元，第三季度卻報出了0.33元的每股收益，市場為之一振，當日股價就跳空放量上行，開始了一波又一波的攻勢，成交量極為活躍，從三季度報告公布至今只有一個交易日的成交量低于100萬股，而此前兩三個月間，成交量大于100萬股的交易日屈指可數，量能變化的對比涇渭分明。

　　去年底的兩個月該股主要在8元上下消化歷史套牢盤，1月初隨股指啟動，1月21日站上9元高地，回抽確認8.5元的支撐位后，開始了加速上揚的總攻行情，2月28日與闊別多年的10元勝利會師，經過一周多的反復洗盤后，繼續向縱深挺進，本周一度逼近12元。

　　從周線上看，該股已經突破了大箱體的頂部，有效拓展了后市的漲升空間，作為汽車板塊的龍頭品種，該股的強勢行情還不會結束，后市有進一步漲升的潛力。?

　　汽車行業背景分析

　　汽車行業進入規模經濟發展時期。近幾年，國內一些大的汽車廠家，如一汽、上汽等先后進行了大規模的購并，將一些小的生產廠家重組，這樣，目前國內汽車行業就形成以一汽、上汽為代表的幾大龍頭汽車集團，生產上所要求的規模效應已經得到體現。再加上原來一些大的汽車生產廠家也進行了資產重組，這就表明中國的汽車行業已經走出了規模不經濟的時代。這種規模經濟的直接后果就是降低了汽車工業的生產成本，為擴大需求創造了條件。

　　中國消費層次正在提升。隨著改革開放的日益深化，居民的收入也逐年提高，居民的消費層次也相應提升。在解決了溫飽問題之后，住和行的問題已成為目前居民的一個消費熱點。而城市化的進程日益加快，城市的交通建設也日新月異，這些都為汽車走入普通居民家庭創造了條件。

　　汽車行業景氣度明顯回升。據有關資料顯示，2002年汽車行業銷量同比增長25%以上，增長速度是近年來最高的，比2001年的13%高出7個百分點以上，其中轎車、重型貨車表現尤為突出。而轎車銷量預計會有23%的增長，并且將在今后幾年內繼續保持20%左右的年增長，轎車板塊仍存在良好的投資機會。在價格方面，預計2003年轎車的價格不會出現大幅下降，下降的平均幅度在5%-6%左右，并且將出現在下半年。由于轎車銷量的持續快速增長、銷售價格的相對穩定，行業仍能獲得與2002年相當的13.8%高利潤率，比2002年的預期樂觀。因此，在2002年已有良好表現的轎車板塊，在2003年依然有投資價值。

　　總之，從行業的角度研究，汽車行業在今后幾年內還將保持著一個高度發展的態勢，這必然會提高汽車類上市公司的業績，一些機構也會長期看好這一板塊，汽車股的長期走牛也在情理之中。