□聯合證券付羅龍

　　寶鋼股份(600019)2002年年報顯示，業績同比大幅增長超過70%。公司分析其業績增長的原因是鋼材(尤其是高附加值板材)市場價格大幅上漲和三期資產產能釋放造成的。

　　2002年初鋼鐵產品價格跌入谷底，3月份美國實施鋼鐵“201”條款使國際、國內鋼材

市場環境更加緊張。根據市場環境的變化，3月，我國宣布對原產于韓國、俄羅斯、烏克蘭、哈薩克斯坦、臺灣等國家和地區的進口冷軋板卷立案進行反傾銷調查，5月，宣布對部分進口鋼鐵產品進行保障措施調查，并采取臨時保障措施抑制進口鋼鐵產品激增對國內產業造成的損害，11月，公布對部分進口鋼鐵產品保障措施調查終裁裁決，宣布對熱軋普薄板、冷軋普薄板(帶)、無取向硅電鋼、彩涂板及冷軋不銹鋼薄板(帶)等五類產品實施正式保障措施。這些措施對維護鋼鐵進口貿易的正常秩序和國內鋼鐵市場的健康有序發展起到了積極作用，在國際鋼材市場價格上漲的帶動下，從4月份開始，我國板材價格保持不斷大幅上漲態勢，并　創出歷史新高。以冷軋板為例，到目前為止，一年內價格累計上漲高達63%。寶鋼股份主要產品為冷軋產品、熱軋板卷、無縫鋼管、高速線材和鋼坯，其中板材銷售收入占公司主營收入的比例達73%。產品價格的上漲直接拉大產品的盈利空間，其中冷軋產品和熱軋板卷的毛利率同比分別增長28.78%和51.62%。同時，公司于2001年收購的三期資產，2002年產量不斷上升，產品質量不斷提高，生產成本大幅下降，大大提升了公司的盈利能力。

　　展望2003年，國際鋼材市場價格壓力和國內鋼鐵行業保護政策的淡化是決定國內鋼材價格向下調整的兩大因素，加上鋼鐵冶煉原材料及能源價格的滯后上漲，將在很大程度上壓縮寶鋼股份2003年利潤上漲空間。隨著國際鋼材市場價格的大幅上漲，國際鋼鐵原材料(礦石等)在2003年出現大幅的補漲行情，同時能源緊張也成為目前世界性問題，焦碳價格上漲近50%，這些因素都將導致鋼鐵冶煉成本的上升。據估算2003年，噸鐵成本有可能上升超過30%。當然，鋼鐵冶煉成本的上升同時也將限制鋼鐵成品價格的下調空間。從政策看，我國已經放寬對非標準規格板材品種的保護，是否將繼續放寬對標準規格板材的進口限制將是影響板材價格走勢的重大因素。綜合預測，2003年寶鋼股份的利潤將繼續保持增長的態勢，但上漲幅度要　遠低于2002年，樂觀估計可達到20%。

　　從二級市場來看，寶鋼股份的股價表現明顯強于大盤，目前價位相當于上證指數2000點的位置。隨著其價值的逐步回歸，繼續保持強勢的可能性降低。而從投資價值出發，按2002年EPS計算，15倍P/E，即5元之內是合理的價值區域。(證券時報)