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分析員:趙津蒙
公司名稱：八一鋼鐵
當前操作建議：上市減持
新股點評：2002年7月29日
行業:鋼鐵
發行價:7.38元
發行股本：13000萬
河北新興鑄管股份有限公司是一家有軍工背景的鋼鐵公司,主要產品為離心球墨鑄鐵管系列。公司自上市以來一直保持了績優成長和連續高額派現的良好形象。2002年中報又叫出了一份令人滿意的答卷:主營收入、主營業務利潤和凈利潤與去年同期比較繼續保持了高速的增長(見表1)，隨著15萬噸新球墨鑄管生產線的投產，公司離心球墨鑄鐵管及管件生產繼續保持快速增長，與2001年同期相比，產量增長58.82%，出口比例25.07%，產銷率為96.34%。實現銷售收入76,763.8萬元，同比增長54.3%；支出業務成本49,577.5萬元，同比增長35.5%。鑄管生產工藝技術不斷進步，質量穩步提高，成本進一步下降，平均制造成本比上年同期降低9.57%。鑄管產品國內市場占有率約為40%。
2001年上半年 2002年上半年 年增長率(%)
主營業務收入 (百萬元) 1282.904 1822.958 42.10%
主營業務利潤 (百萬元) 404.301 525.951 30.09%
毛利 (百萬元) 408 530 29.90%
凈利潤 (百萬元) 173.758 230.296 32.54%
每股盈利 (元) 0.40 0.371（復權后0.482） 20.57%
分析中報發現，公司主營利潤的增幅并未能跟上主營收入的增長，原因是2002年上半年雖然鋼材價格相對年初有了較大的回升，但建筑鋼材市場仍然維持在較低價格水平，與上年同期相比本公司鋼材價格仍下降達8.05%；隨國內鑄管產能較大幅度的增長及行業整體出口量的減少，國內鑄管產品市場競爭加劇，價格下滑，與上年同期相比，本公司鑄管產品價格平均下降達5.03%；同時原燃料市場價格回落，但與上年同期相比，燃料價格上漲43.18%，大宗原料價格上漲10.11%。
公司凈利潤增長的一個原因是根據財政部、國家稅務總局頒布的《技術改造國產設備投資抵免企業所得稅暫行辦法》，公司現有可抵扣的所得稅額為6,149.28萬元，報告期內，抵扣所得稅額為3,620.25萬元，留抵稅額為2,529.03萬元。僅此項抵扣就將為每股收益貢獻將近0.1元。
公司今年現金流量成為負數，公司生產經營活動產生的現金流量凈額為22,178萬元，比上年同期31,487萬元，減少9,308萬元，其原因為應收票據同比增加20,068萬元，未形成報告期現金流入；投資活動產生的現金流量凈額為-15,224萬元，比上年同期-8,538萬元，增加6,686萬元，其原因為配股投資項目在報告期內實施；籌資活動產生的現金流量凈額為-24,449萬元，比上年同期-1,821萬元，增加22,628萬元，其原因為實施了2001年度現金紅利分配。這些因素導致公司現金及現金等價物凈增加額為負數。預計到2002年年底，公司現金流狀況將恢復到正常水平。
公司2001年進行了大量的收購和資產擴張，這導致了公司總資產增長了13.48%。其中最主要的是由于公司收購控股股東所屬12家貿易公司于報告期內并入公司報表核算，合并后產成品存貨增加32,570萬元，待攤費用增加3,668萬元(流通企業進項稅待攤)。此項交易使公司減少了大量的關聯交易，又使公司迅速的擁有了自己的銷售網絡，為以后的業務拓展打下了基礎。
二級市場分析，公司股價自上市以來都未得到過一次比較充分的炒做，這與公司的行業形象和流通盤有一定關系，但投資者完全忽視了其內在的投資價值，直至2001年下半年才有所表現。中報顯示，前十大股東除第一大股東外，南方穩健、同盛基金和普華等機構已不在前十，機構減倉跡象比較明顯，預計股價將有一個重新收集整理的過程；目前股價與公司的成長和業績相比，市盈率不足17倍，中線值得投資。
表2以下數值計算按2002年7月26日市價
凈利潤 每股盈利 年增長率 每股現金流 每股股利 市盈率 股利回報率
單位 百萬元 元 % 元 元 倍 %
2000A 273.48 0.63 n/a 0.58 0.00 20.69 0.00
2001A 382.82 0.80 27% 1.30 1.10 9.23 7.05
2002E 460.50 0.74 復權后為22.5% 0.30 0.20 16.21 1.66
2003E
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