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□本報記者王君擇劉楊
從目前ST昆百大的實際情況來看，必須處理好兩個層面的關系。一是企業外部，即政府、銀行、大股東之間的三角關系。作為主要債權人，政府和銀行必須給ST昆百大的重組予以實質性的幫助，如在減免利息、豁免部分債權等給予讓步；二是企業內部，即股東、高管層、員工之間的三角關系。公司高管層、新老大股東、以及全體員工要共同支持公司的重組
，這種支持更多的來自觀念上的支持。因為沒有他們的支持，任何改革措施都是難以推行下去的。
據了解，由于時間的緊迫，大股東及上市公司目前也正為債務及冗員問題搞得焦頭爛額，這也直接影響了整個重組的進程，以至于重組顯得舉步為艱。公司正積極與債權人--政府和銀行進行談判，以尋求一個對于大家都更有利、也易于接受的解決方式。但從各方傳出來的消息看，談判進展似乎還比較緩慢。
其實，對于絕大多數T族公司而言，只有通過債務重組，改善企業財務結構，才可能為下一步資產重組創造條件，為公司扭虧或減虧提供可能。
債務重組面臨的首要問題是資產損失的承擔。由于我國上市公司股權結構的特殊性，在債務重組中，政府成為主導力量，政府通過其影響力及其掌控的經濟資源，很大程度上決定了重組的成敗，可以說，我國上市公司的債務重組更多的是政府主導的債權人讓步行為。也就是說，在債務重組中，債權人、以股東身份出現的政府部門及公司的戰略投資人重新分配了資產損失。無論是ST猴王，還是ST鄭百文的重組都是如此，其中，鄭百文債務重組方案則是我國首家由債權人主導的上市公司重組案。
政府推動的債務重組并沒有明顯的地域特征，如遼寧的ST黎明、北京的PT北旅、海南的ST恒泰，而上海T族公司的資產重組則最大程度地詮釋了政府推動上市公司債務重組的特殊作用。
有了諸多的起死回生的范例，ST昆百大的債務重組是否也看到了希望？幾年前，該公司曾提出過一個債務重組的方案，即將債務剝離到第一大股東，再由政府每年給一部分貼息，連續3年。但此方案由于種種原因而未能實施。現在再看此方案對于ST昆百大也只是杯水車薪了，他們需要的是政府和銀行更強有力的支持。
資深會計師孫進山分析了該公司的2001年年報中的財務報表，他認為ST昆百大具有重組價值。ST昆百大在2001年年報中，管理費用1.7億中大部分是處理的壞帳和投資損失；在預提費用中已計提了5000萬元的利息，利息在利潤中都消化過了。這樣，公司已卸掉了絕大部分的包袱。由于公司銀行債務相對集中，這便于債務問題的解決。另一方面，ST昆百大的主業還未到無可救要的地步，2001年公司主營利潤為1個億。基于這種財務狀況，如果債務問題能得以妥善解決，產業結構能調整的好，公司重組的前景應該還是看好的。
有市場人士認為，目前阻礙ST昆百大重組的癥結就是，誰來為STST昆百大的債務重組買單？從股權比例看，STST昆百大有5家法人股，華夏西部投資僅持有STST昆百大26.85%股權，而非絕對控股，原大股東昆明百貨大樓仍持有16%股權，在這種股權結構下，若只讓華夏西部來獨挑重擔，恐怕這位新主子是不情愿的，也不太公平。另一方面，其實力也難以擔此重任。
現在，處于生死關頭的ST昆百大只有兩條路可以走。一條是大家共同買單位，即政府支持一點、銀行讓步一點的前提下，華夏西部將優質資產置入ST昆百大，使之咸魚翻身。另一條是誰都不愿主動買單，幾方僵持不下，互不讓利，結果是"多敗俱傷"--公司破產退市，國有資產流失，政府每年損失近3000萬元的稅收，更重要的是員工下崗帶來巨大的社會問題，債權人收獲寥寥，華夏西部前期投資打了水漂……
當然，這后一條路的結局是大家都不希望見到的。我們相信，從政府為一方經濟的“父母官”的責任感來講，政府是不會袖手旁觀的，因為有那么多“榜樣”的力量。
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