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云鋁股份000807業(yè)績下滑需當心海通證券/石建民
云鋁股份000807上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入75686萬元，較上年同期增長-10.18%，主營業(yè)務(wù)利潤14764萬元，較上年同期增長-6.94%，實現(xiàn)凈利潤7230萬元，較上年同期增長-7.9%。價格下降是導火索
公司業(yè)績略有下降的主要原因在于主營產(chǎn)品價格下降，同時產(chǎn)量同比略有減少，導致主營收入下降。由于同期原材料氧化鋁的價格也處于低位，產(chǎn)品價格下降并未對主營收入和利潤造成較大負面影響，實際上公司毛利率19.5%，反而高于去年同期水平。
公司主營產(chǎn)品為鋁錠和鋁加工品，其中鋁錠占主營收入比例達72%，鋁加工產(chǎn)品雖然只占27%，但比例較去年提高10個百分點，同時鋁加工品的毛利率也較高，對公司的業(yè)績貢獻將會發(fā)揮重要作用。公司主產(chǎn)品鋁錠大部分出口國外，比例達62%。
應收帳款周轉(zhuǎn)率低
其一，公司應收帳款周轉(zhuǎn)率8.85，低于去年9.5，存貨周轉(zhuǎn)率1.77低于去年同期2.12，均比上年下降，表明經(jīng)營效率有所下降。流動比率2.06、速動比率1.4同比提高，主要因為新募集資金的原因。其二，公司利潤結(jié)構(gòu)中各項收入和費用比率基本正常。其三，公司每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流低于同期每股收益和去年同期現(xiàn)金流水平，主要因為存貨激增。從結(jié)構(gòu)上看，存貨主要有原材料構(gòu)成，并非產(chǎn)品滯銷的結(jié)果，但原材料同比大幅增加，占用資金太多。
下半年可能繼續(xù)下滑
從目前經(jīng)濟形勢分析，電解鋁市場供求關(guān)系并未得以改善。公司增發(fā)A股成功，實行二期電解鋁項目技改，雖然有利于公司提升技術(shù)和規(guī)模，增強競爭能力，但在短期內(nèi)，不會產(chǎn)生效益。假定下半年電解鋁價格和氧化鋁價格不出現(xiàn)大的變化，預計公司業(yè)績同比仍會小幅度下滑。
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