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海通證券 胡吉吉
銅峰電子(600237)近日公布2001年年報，每股收益達到0.40元，主營收入達到2.15億元，同比增長21.5%；主營業務利潤率為32%，與去年保持一致；2001年公司共獲得投資收益1491萬元；公司利潤總額和凈利潤分別達到4922萬元和4026萬元，分別比去年同比增長80%和93.5%。
從2001年銅峰電子的利潤結構來看，主營業務產生的營業利潤占利潤總額的比重降低到68%，而投資收益占利潤總額的比重激增至30.3%。與2000年相比，公司的投資收益比重提高了近23個百分點，而主營利潤比重則下降了14個百分點。從年報來看，公司的投資收益主要來自委托理財，2001年，公司曾先后用于委托理財的資金累計達到2.39億元，獲得的投資收益累計達到1754萬元，委托理財收益為公司業績高增長做出了巨大貢獻。如果剔除委托理財收益，則2001年公司利潤總額同比增長幅度實際為15.8%，這一數據更能真實反映公司2001年的實際情況。
根據右表中可以看出，金屬化鍍膜已經超過了聚丙烯光膜，在公司業務占據了最大的比重。同時金屬化鍍膜的毛利率也略高于光膜。金屬化鍍膜的快速增長主要是由于公司募集資金項目2001年6月就已經完工投產。
銅峰電子在2002年仍有兩個技改項目將要投產，其中多功能電容器膜生產線技改項目投資較大，可能要接近下半年才能投產，但該項目投產后可年新增利潤3600多萬元，是公司2002年重要的利潤增長點。另外，新型薄膜電容器技改項目預計2002年2月可以竣工，年新增利潤883萬元。而一拖再拖的電容器用聚酯膜生產線技改項目2002年將開始投資，這個項目一上，公司還需要大約2億元，這一資金缺口公司可能會通過2002年二級市場融資來解決。
公司年報中公布，自2002年1月1日起，公司將不再享受先征33%后返18%的優惠政策。與此同時，公司生產的高新技術產品和火炬計劃產品所交增值稅也不再享受25%返還的優惠政策。從年報來看，公司2001年度收到稅費返還共1000多萬元，其中增值稅返還140萬元，所得稅返還900萬元，2000年公司也有近800萬元稅費返還，2002年預計公司收到的稅費返還金額會更加高。預計該項政策取消后，會對公司2003年的業績產生較大的不利影響，但2002年應該不會受到影響。
從年報來看，銅峰電子財務健康，業務增長穩定，2002年還有兩個利潤增長點，雖然稅收政策有不利的變化，但對公司2002年業績應該不會產生影響。而且，即便2002年公司不再獲得委托理財收益，由于有新增項目投產，公司的業績仍可能有小幅提高。
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