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去年年底時，兩市共有1089家上市公司(含純B股公司和茂煉轉(zhuǎn)債)。根據(jù)年報(bào)，這1089家公司2000年共實(shí)現(xiàn)凈利潤764億元，平均每家7017萬元，加權(quán)平均每股收益0.201元，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為7.53%。那么，今年上市公司整體業(yè)績將如何呢？
先看今年中期情況
老公司凈利潤規(guī)模擴(kuò)大，每股收益下降。今年以來，原1089家公司中有PT水仙、PT粵金曼、PT中浩被終止上市，原班人馬減為1086家。2001年中期，這1086家公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤408億元，比上一年同期增長了4.88%。顯然，這些公司生產(chǎn)規(guī)模在擴(kuò)大，但同時企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張得更為迅速。股本總額達(dá)到399億股，同比增長了10.83%。由于增發(fā)、配股等融資價格過高，股東權(quán)益增長更快，超過10745億元，同比增長18.06%。結(jié)果是，這些公司加權(quán)平均每股收益為0.102元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.80%，分別比上一年同期降低了5.55%和11.2%。
新上市公司“外強(qiáng)中干”。至2001年12月10日，又有75家公司發(fā)行新股，其中絕大部分已經(jīng)上市。這75家新公司2001年上半年共產(chǎn)生凈利潤127億元，平均每家16978萬元。加權(quán)平均每股收益為0.109元，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為5.09%，均高于2000年中期上市公司的平均水平。
但由于新股中中國石化影響巨大(2000年中期實(shí)現(xiàn)凈利潤80多億元，占全部新股凈利潤的63%，占市場整體水平的13%左右)，因此予以剔除。剔除后74家新公司2001年中期實(shí)現(xiàn)凈利潤46億元，平均每家為7511萬元。看來，新公司對凈利潤規(guī)模的貢獻(xiàn)明顯強(qiáng)于老公司。同時，按照發(fā)行新股后總股本計(jì)算，74家公司2001年中期加權(quán)平均每股收益為0.156元，高于2000年中期上市公司的平均水平。但是，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率降至4.21%，低于2000年中期的平均水平。
再看全年整體業(yè)績
剔除退市的三家公司，加上75家新公司，2001年底上市公司應(yīng)有1161家(含純B股公司和茂煉轉(zhuǎn)債)。2000年中期原1089家公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤389億元，占全年利潤的50.9%，可謂是時間過半，任務(wù)過半。據(jù)此，我們也按中期的兩倍來估算今年全年業(yè)績。
2001年上市公司凈利潤包括兩部分：一是原1086家上市公司中期實(shí)現(xiàn)的凈利潤約408億元，一是75家新公司中期貢獻(xiàn)的127億元凈利潤，兩項(xiàng)合計(jì)535億元，按兩倍計(jì)算全年約為1070億元。平均每家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤為9219萬元，比去年增長31%。1161家公司最新股本總額為5226億股，攤薄后每股收益為0.205元，比去年約增長2%。
對于凈資產(chǎn)收益率的估算，關(guān)鍵是如何確定股東權(quán)益。如果忽略會計(jì)制度變更影響等因素，上市公司股東權(quán)益的變化主要取決于發(fā)行新股、上市公司再融資以及企業(yè)利潤的增加。以2001年中期上市公司股東權(quán)益12968億元為基點(diǎn)。2001年下半年發(fā)行新股募集資金約280億元，原1086家上市公司再融資募集資金約158億元，1161家公司產(chǎn)生利潤假設(shè)與上半年持平約535億元，三項(xiàng)合計(jì)973億元。就是說，在中期上市公司股東權(quán)益的基礎(chǔ)上將增加973億元，達(dá)到13941億元。如此，2001年1161家上市公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.68%，將比2000年增長2%。平均每股凈資產(chǎn)為2.67元，基本與2000年持平。但若將中國石化剔除，2001年1160家上市公司的預(yù)測結(jié)果將為：平均每家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤7829萬元，每股收益為0.208元，均高于2000年上市公司的平均水平。只是凈資產(chǎn)收益率下降到7.24%，低于2000年該指標(biāo)水平。
綜上所述，由于新股因素，2001年上市公司整體業(yè)績會有所提高，每股收益、凈資產(chǎn)收益率均比2000年提高2%左右。
幾點(diǎn)說明
該盈利預(yù)測的誤差應(yīng)該很小。6月29日，我們曾發(fā)表文章預(yù)測今年中期“加權(quán)平均每股收益約為0.106元”、“加權(quán)平均每股凈資產(chǎn)在2.8元以內(nèi)”。8月31日，除銀廣夏A外，上市公司半年度報(bào)告公布完畢。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：1511家公司(含純B股公司和茂煉轉(zhuǎn)債)加權(quán)平均每股收益為0.103元，加權(quán)平均每股凈資產(chǎn)為2.81元，誤差僅分別為2.91%、-0.36%。這也是公開發(fā)布的預(yù)測中，誤差最小的。我們目前對2001年上市公司業(yè)績預(yù)測的基本思路，與當(dāng)時所作的預(yù)測思路較為接近。我們相信，這些預(yù)測的誤差依舊會很小。當(dāng)然，我們目前所作預(yù)測，是針對2001年底之前上市的公司，并未考慮2002年1至4月新上市公司業(yè)績的因素。
目前市盈率大約為50倍。根據(jù)2001年加權(quán)平均每股收益，可以大致估算目前流通股股價的平均市盈率。12月12日兩市全部流通市值為15001.6億元，全部流通股數(shù)為1462.33億股，因此全部流通股加權(quán)平均股價為10.26元。如果剔除境內(nèi)上市外資股，那么A股流通市值為13879.93億元，A股流通股數(shù)為1300.67億股，A股流通股加權(quán)平均股價則為10.67元。結(jié)合我們的預(yù)測，當(dāng)天全部流通股平均市盈率為49.81倍，A股流通股平均市盈率為51.80倍。
虧損面不會大幅下降。我們認(rèn)為，2001年上市公司中虧損公司的比重將依舊在9%左右。期望虧損面會比上一年有大幅度下降，恐怕不太現(xiàn)實(shí)。不過，由于退市制度的完善，虧損公司所占比重會略有下降。(田磊周到)(西南證券研發(fā)中心)
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