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地處電力資源緊缺的深圳，該地區電力供不應求的局面將使公司主業得以持續發展，前景誘人。
引進比利時環保多級爐進行垃圾發電，具有環保概念、新能源概念，有望成為公司新利潤增長點。
在歷年每股收益保持穩定增長的同時，公司每年都實施現金分紅，現金分紅占凈利潤比例高達50.6%。
隨著公司裝機容量的擴大及規模效應的形成，預計未來兩年經營業績每年能保持30%以上的增長。
一、公司基本情況
(一)機組性能
深南電目前擁有7臺燃氣輪機發電機組和3臺燃機聯合循環余熱發電機組，總裝機容量為53.064萬千瓦，分別占深圳市總裝機容量(327萬千瓦)的16.5%和深圳市調峰電廠總裝機容量的35.33%(根據深圳供電局統計)。燃氣輪機發電機組運行效率可達50%(聯合循環時)，較燃煤機組高10～12%*。在電網運行中燃氣輪機組具有較高的調峰能力，自動化程度較高。深南電作為深圳市現在和未來的主力調峰發電企業，保障深圳市的電力供應。
深南電電力生產的原料是燃油(主要是重油)，目前燃油價格為每噸150美元，約折合1250，%元人民幣。全廠平均油耗為210克/千瓦時，廠用電率為3%。
(二)在建項目
1、“以大代小”技術改造項目1套(在廠區內建設)，燃機容量為12.34'萬千瓦、聯合循環余熱機組5.5萬千瓦，總裝機容量17.84萬千瓦，預計2002年6月建成投產。這樣到2002年中期，深南電的總裝機容量為70.9萬千瓦。“以大代小”的燃氣輪機聯合循環余熱機組，不同于燃油發電機組，它具有環保和調峰兩大優點，是國家重點支持的技術改造項目，符合國家產業政策。目前發達國家新增機組中60%為燃氣輪機聯合循環余熱機組。
2、新能源發電——垃圾發電，正在項目的籌建階段。深圳市目前每天產生的生活垃圾達5000噸，垃圾處理方式主要是填埋和發電。深南電引進、消化的比利時環保SECHERS多級爐能處理不同種類的垃圾，如市政垃圾、工業垃圾、污泥等，具有除酸率高、石灰耗率低的特點，居世界領先地位。該垃圾發電廠(深南電投資參股)是深圳市的示范工程，隨著SECHERS多級爐設備的推廣，環保設備的生產與銷售將成為深南電新的利潤增長點。
3、根據公司發展規劃，到2005年底，深南電計劃將全部發電機組改造成燃氣機組，主要燃料是清潔能源——天然氣，符合國家環保要求，改造難度不大(主要對燃機的燃料系統進行改造)，并且改造成本不大。改造后的燃氣輪機組，發電效率提高，機組出力較原來燃用重油可提高4-5%，發電綜合成本降低，維修周期延長，備件損壞減少，污染排放大幅減少，將為深南電的可持續發展奠定基礎。
(三)深圳市電力市場分析
深圳市在1987年以前沒有自己的電廠，主要靠廣東省電網和香港供電，因經濟迅速發展曾一度出現停電限產的局面�？偨Y這一教訓，深圳市政府采取了一系列措施：搶建一批應急燃油電廠并迅速投產發電，使全市電力供求矛盾出現階段性緩解；同時調整了市能源管理機構，成立市能源集團有限公司，統管全市能源工作，并進行全市能源、電力總體規劃。公司前身--深圳南山熱電有限公司就是在此情況下于1989年開始籌建的。
1995-1998年，由于經濟發展放緩，以及大量新發電機組的投產，電力出現“供略過于求”的情況，深南電的機組利用小時數、發電量逐年下降，盈利能力隨之下降。從1999年起，隨著深圳市經濟的快速復蘇，GDP年增長率達到兩位數；加之，農村電網改造的推進，農村用電增長迅速，電力出現供不應求的局面，在部分地區出現了拉閘限電的現象。同時，“西電東送”工程由于輸電線路的瓶頸問題尚不能很快解決，“遠水解不了近渴”，因此，今后3年“西電東送”工程對深圳電力市場影響不大。
根據深圳市能源電力部門的統計，2001年全市最高用電負荷達到405萬千瓦，比2000年增長9%，預計2002年、2003年、2004年的用電負荷增長率分別為7%、6.8%、8.7%，2005年最高用電負荷達到538萬千瓦、用電量將達到258億千瓦時，“十五”期間全市用電量年增長率預計為7.7%，電力供不應求的局面短期難以改變。
值得注意的是，由于深圳市電力負荷曲線具有峰谷差大和年度用電高峰周期長(約8個月)等特性，因此，調峰機組利用率高。目前，深圳市總調峰機組容量約為150萬千瓦，其中：深南電53萬千瓦，美視30萬千瓦，月亮灣30萬千瓦，其余10家小電廠共40萬千瓦。并且，除深南電等電廠外，其他調峰電廠由于機組老化，運行狀況不穩定，常常是用戶需要電，而這些電廠由于機組性能不佳發不出電。因此，深南電是目前深圳市主力調峰電廠，其主要發電設備年利用小時數近兩年穩定在5500小時左右。在深圳市電力供不應求的局面下，預計其發電量將隨著裝機容量的增長而保持30%的年增長率(2001年上半年發電量同比增長40.24%)。
二、歷年分紅配股情況
由附表可見，深南電在經營業績不斷提升、規模不斷擴大的過程中，一直注意對廣大投資者的回報。從上市至今，公司每年都進行分紅派息，平均每股累計分紅為1.21132))+(元，占7年累計凈利潤的50.6%。
三、競爭能力與投資風險分析
(一)競爭優勢分析
1、人力資源優勢：公司定員少(全廠僅290人)，人員素質較高，人均勞動生產率較高。
2、機制優勢：形成了比較健全的公司治理結構和科學的決策機制；高層管理人員素質較高，基本上都有本科以上學歷。
3、規模擴張優勢；目前擁有深圳市總裝機容量的16.5%和深圳市調峰電廠總裝機容量的37.98%；未來2年裝機容量保持30%的增長。
4、財務優勢：公司資產流動性總體情況良好，資產負債率較低，償債能力強，融資能力強，公司經營活動現金流凈額高，經營活動正常。
(二)風險揭示
1、燃料風險：深南電主要原材料是燃油(主要是重油)，燃油占發電成本的大頭，同時，燃油價格受國際市場影響大，一旦燃油價格上升，深南電成本將大幅上升，盈利能力下降。
2、管理風險：深南電由于擔任調峰任務，機組啟停頻繁，設備老化較快，相應的運行維護費用高。
3、行業風險：電力需求將受到國民經濟總需求、經濟循環周期和國家宏觀調控措施的影響，特別是受到供電地區經濟發展速度和工業企業對電力需求的影響。加之，“西電東送”的推進，電力市場長期來看將是供求平衡的局面，深南電的發電量能否長期保持穩定增長的不確定性較大。同時，由于政府電價政策的調整，存在電價下降的壓力。
4、環保風險：國家對環境保護越來越重視，新的環保政策、法規標準越來越高。公司在生產過程中產生廢氣、廢水和噪音，面臨的環保壓力也越來越大。
四、基本結論及投資建議
1、基本結論
從主營業務看，公司立足于壟斷性的電力工業。在廣東省電力出現供不應求的形勢下，深南電著力做強做大主業，積極進行“以大代小”的技術改造，擴大裝機容量，形成規模效應，預計在未來2年里，其生產規模、經營業績每年能保持30%以上的增長速度。
深南電正在參
與籌建的垃圾發電廠是深圳市的示范工程，從比利時引進的SECHERS多級爐技術具有除酸率高、石灰耗率低的特點，居世界領先地位。隨著SECHERS多級爐設備的推廣，環保設備的生產與銷售將成為深南電新的利潤增長點。
同時，作為一家電力上市公司，在每股收益保持穩定增長的同時，公司每年都實施現金分紅，現金分紅占凈利潤的比例達50.6%，反映公司利潤的真實性以及現金流量的充沛。
2、二級市場走勢及投資建議
考察深南電近期的走勢，我們可以明顯看出隨著大盤從6月份起的大幅調整，深南電的股價隨之下調，但在下跌過程中成交量逐步萎縮，10月22日公司股價探底至11.77元，之后，受利好政策的影響，股價開始持續小幅盤升，形成標準的W底，新資金加盟跡象較為明顯。建議投資者逢低介入，中長線投資，波段操作。
(東北證券金融與產業研究所 芮昆)
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