券商經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn),部分上市公司仍然對(duì)其迷戀,專家及時(shí)提醒——參股券商風(fēng)險(xiǎn)大
本報(bào)記者 劉家偉 任小雨
參股券商熱該降溫了
上市公司積極參股券商始于1999年下半年,也就是《證券法》正式實(shí)施以后。從記者掌握的資料看,參股券商的上市公司至今多達(dá)105家。
本來(lái),上市公司參股券商是自主自愿的事情,券商積蓄資金擴(kuò)大規(guī)模,上市公司可以從中分得相當(dāng)可觀的收益,這是雙贏之事。但事情又走到了另一面。在一些上市公司眼里,似乎券商是轉(zhuǎn)變其業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的救命稻草,什么“金融概念”、“券商概念”在市場(chǎng)上炒得不亦樂(lè)乎。由上市公司參股券商引發(fā)的市場(chǎng)遐想,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)參股本身,甚至引起投資者在投資策略上的模糊和混亂。
業(yè)內(nèi)人士分析,對(duì)于上市公司積極參股券商這股熱潮,應(yīng)該多幾分冷靜和辯證思維,不該盲從和推波助瀾。否則,會(huì)造成上市公司濫用募集資金、不思主業(yè)、業(yè)務(wù)混亂、降低實(shí)業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新能力、擾亂資本市場(chǎng)秩序等后果。券商盈利能力在下降
一位不愿透露姓名的某大券商研究中心總經(jīng)理透露,本來(lái)研發(fā)人員的主要任務(wù)是研究,但目前也不得不考慮如何賺錢。目前,券商在業(yè)務(wù)范圍和資金用途方面是受到政策限制的。在分業(yè)體制下,券商是不能搞存貸款業(yè)務(wù)和投資實(shí)業(yè)的。券商的主要利潤(rùn)來(lái)源包括幾大塊:一是收取交易傭金,二是投資銀行業(yè)務(wù)收入,三是自營(yíng)業(yè)務(wù),包括用自有資金和受托理財(cái)資金在二級(jí)市場(chǎng)獲取差價(jià)收益、投資國(guó)債等。
在這幾大業(yè)務(wù)體系中,券商基本上受制于股票和債券的交易市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)。只有二級(jí)市場(chǎng)交易活躍,券商的收入才會(huì)有較大收益,否則,券商的業(yè)務(wù)不是萎縮,就是慘淡經(jīng)營(yíng),抵抗力稍微弱一點(diǎn)的券商,總是很快步入進(jìn)退兩難境地。
具體來(lái)說(shuō),在交易傭金方面,本來(lái)我國(guó)的費(fèi)率就偏高,加上券商各營(yíng)業(yè)部相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作,在激烈競(jìng)爭(zhēng)中常常采取變通手法,如返還傭金、傭金打折等,企圖吸引大資金,但行情趨淡之時(shí),大資金并不積極交易,使得這種手法難以達(dá)到預(yù)期目的。相反,營(yíng)業(yè)部的各種開(kāi)支照常,受困于此,運(yùn)營(yíng)也就非常艱難。
在投行業(yè)務(wù)方面,券商承受的壓力更是不輕。一則二級(jí)市場(chǎng)低迷之時(shí),股票擴(kuò)容受到極大限制,新股發(fā)不出去,承銷收益就如無(wú)源之水;二則上市公司業(yè)績(jī)不佳,弄虛作假者不少,一旦股票上市,就跌破發(fā)行價(jià),券商即使有貨要出,也不能獲得較好機(jī)會(huì)和收益。這還是在目前我國(guó)投行體制沒(méi)有按照國(guó)際慣例改造的情況下出現(xiàn)的尷尬局面,一旦參照國(guó)際通行做法,發(fā)行人充分披露新股投資價(jià)值,股票發(fā)行價(jià)和上市價(jià)差距縮小到不足10%的時(shí)候,券商更無(wú)法企圖通過(guò)承銷新股而獲得暴利。
在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面,二級(jí)市場(chǎng)更是成為券商在這方面的決定因素。今年以來(lái),不僅券商自有資金遭遇不同程度的套牢,而且,券商大量接受的委托理財(cái)資金也被深度套牢。而券商與委托單位之間簽訂的所謂保底協(xié)議,更是讓券商們翻不過(guò)身來(lái)。而債券收益方面則比較穩(wěn)定,但沒(méi)有暴利可圖,在券商的利潤(rùn)構(gòu)成中唱不了主角。
總而言之,券商原有的盈利優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不復(fù)存在,總體盈利能力呈下降趨勢(shì)。上市公司對(duì)此不應(yīng)掉以輕心。券商風(fēng)險(xiǎn)因素在增加
就目前的管理體制而言,我國(guó)券商總體上存在的風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾個(gè)方面:
一是政策風(fēng)險(xiǎn)。比如,前面提到的分業(yè)體制,就在很大程度上限制了券商的業(yè)務(wù)范圍和利潤(rùn)來(lái)源。再如,違規(guī)資金的徹查,使得很多券商不得不承擔(dān)違規(guī)資金撤走時(shí)的資金償還之責(zé)。還有,按照最新規(guī)定,信譽(yù)主承銷商制度的建設(shè),逼迫券商承擔(dān)新股發(fā)行和上市中的做假之責(zé)。
二是經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。其中又有管理不善、經(jīng)營(yíng)混亂、市場(chǎng)低迷等主客觀方面的風(fēng)險(xiǎn)。
三是來(lái)自上市公司違規(guī)事件引發(fā)后的連帶責(zé)任,如連帶罰款等。
四是券商治理結(jié)構(gòu)可能不如許多上市公司規(guī)范,對(duì)隱藏其中的巨大風(fēng)險(xiǎn)不可小視。
五是歷史風(fēng)險(xiǎn)。許多上市公司可能忘了許多券商在過(guò)去幾年中,曾經(jīng)積累了很大的歷史包袱,如不良資產(chǎn)、難以回收的債權(quán)、難以清償?shù)膫鶆?wù)等。
六是券商之間的兼并收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。入世在即,我國(guó)券商面臨重新洗牌的命運(yùn),一些券商的資產(chǎn)可能大幅縮水,這對(duì)上市公司構(gòu)成一定的遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然,券商的風(fēng)險(xiǎn)不止這些。上市公司既然要把巨資投向券商,就應(yīng)該充分了解其風(fēng)險(xiǎn)狀況,以便盡可能減少損失。專業(yè)人士估計(jì),像目前這種市道,“明年上半年上市公司取得分紅的希望肯定不大”。勿忘以實(shí)業(yè)投資為本
上市公司也許不會(huì)考慮他們投巨資入股券商會(huì)帶來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生多大負(fù)面影響,但是,人們不得不考慮上市公司大舉參股券商這種有“不負(fù)責(zé)任”之嫌的舉動(dòng),有可能使上市公司的實(shí)業(yè)“空心化”。
試想,上市公司既然有錢無(wú)處花,那為什么還要一再增發(fā)、配股,讓投資者一再掏腰包呢?
試想,大量的上市公司都把巨額資金交給風(fēng)險(xiǎn)因素越來(lái)越多、盈利能力正在下降、經(jīng)營(yíng)困難越來(lái)越突現(xiàn)的券商去支配,有誰(shuí)還放得下心呢?虧損之后,誰(shuí)來(lái)承擔(dān)責(zé)任?即使承擔(dān)責(zé)任,又能怎么樣?更好的投資發(fā)展機(jī)會(huì)不也喪失了?
試想,上市公司的資金雖然相對(duì)充裕,同時(shí)承擔(dān)著短期內(nèi)向投資者交出優(yōu)秀答卷等壓力,但是,這與上市公司作為我國(guó)各個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè),肩負(fù)著整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重任,肩負(fù)著科技創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、體制創(chuàng)新等艱巨任務(wù),肩負(fù)著增強(qiáng)我國(guó)綜合國(guó)力的重大責(zé)任等等相比,孰輕孰重呢?
面對(duì)種種疑惑,上市公司還是應(yīng)該以實(shí)業(yè)投資為重,切莫心血來(lái)潮,把投資者的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展拋在腦后,本末倒置,誤國(guó)誤民誤己。只有把實(shí)業(yè)投資業(yè)務(wù)做扎實(shí)了,投資者才能放心投資,國(guó)民經(jīng)濟(jì)才有根本的良好前景。
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