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剛剛被央視評(píng)選為“最受人尊敬的上市公司”的青島海爾，在節(jié)前推出了發(fā)行25.8億元可轉(zhuǎn)換債券預(yù)案。令投資人困惑的是，今年1月海爾剛剛增發(fā)1億股，拿到17.48億元，怎么又要圈錢了然而，仔細(xì)研究近期的一系列公開信息后，發(fā)現(xiàn)青島海爾正面臨重大轉(zhuǎn)折。
從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，海爾本次發(fā)行轉(zhuǎn)債投資12個(gè)項(xiàng)目，共需資金25.1億元，預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)3.1億元，凈資產(chǎn)收益率12.35%，這比公司去年14.67%、今年中期7.92%的凈資產(chǎn)收益率要低。但是，若按一年后股價(jià)海爾轉(zhuǎn)股起始日為轉(zhuǎn)債發(fā)行滿12個(gè)月起上浮10-15%轉(zhuǎn)股，例如17元為轉(zhuǎn)股價(jià)，則28.5億元轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)股1.517億股，這1.517億股產(chǎn)出3.1億元凈利潤(rùn)，每股凈利可達(dá)2元，而按今年中期每股收益0.501元簡(jiǎn)單乘以2，全年也不過1元。凈資產(chǎn)收益率降低、每股收益上升，對(duì)老股東又意味著什么呢需知增加的凈資產(chǎn)不管是增發(fā)還是轉(zhuǎn)債都是新股東貢獻(xiàn)的，利潤(rùn)則是新、老股東共同享受的，這就意味著老股東占了新股東的便宜，或者說老股東就像上市時(shí)的“國(guó)家股”或“發(fā)起人股”那樣，可以坐享其成，其結(jié)果自然會(huì)吸引更多的長(zhǎng)期投資。而從青島海爾中期每股收益0.50元、全年1元測(cè)算，如果70%分紅，即10派7元，則以15元買進(jìn)的回報(bào)率可達(dá)4.67%，超過銀行利率1倍多。青島海爾從1993年11月上市以來，先后配股三次、增發(fā)一次、發(fā)行價(jià)分別為3.8元、6.8元、11.6元和18元，老股東以較低的價(jià)格打好基礎(chǔ)后，讓新股東出較高的價(jià)錢來購(gòu)買老股東的資產(chǎn)，這是一家成長(zhǎng)型企業(yè)必備的條件，前提是公司一定要有新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。海爾上市八年來，盡管總股本從1.7億股擴(kuò)張至近8億股，可八年來每股收益分別為0.41元、0.436元、0.53元、0.55元、0.58元、0.65元、0.75元和今年中期的0.501元，一年比一年高，這在滬深1100多家上市公司中可謂絕無僅有。
筆者之所以說海爾正面臨重大轉(zhuǎn)折，這是因?yàn)椋谫Y本市場(chǎng)上，從今年初增發(fā)開始，海爾的資本擴(kuò)張已從依靠老股東轉(zhuǎn)而依靠新股東；在產(chǎn)品市場(chǎng)上，則已由內(nèi)向型向外向型發(fā)展：一方面，今年上半年冰箱和空調(diào)的出口比例已達(dá)44.55%和39.1%；另一方面，今年8月，海爾的第一大股東已由原海爾集團(tuán)變更為海爾國(guó)際，雖然海爾國(guó)際第一大股東為海爾集團(tuán)占88.17%，但這是一家規(guī)范化的股份公司，其主營(yíng)除生產(chǎn)各類家用電器外，重點(diǎn)從事進(jìn)出口和海外業(yè)務(wù)。本次發(fā)行轉(zhuǎn)債的宗旨之一，就是為了實(shí)現(xiàn)公司進(jìn)入世界白色家電前三強(qiáng)的戰(zhàn)略目標(biāo)。由海爾國(guó)際作為青島海爾的第一大股東，是不是在將來?xiàng)l件成熟時(shí)，有將海爾國(guó)際在海外上市的可能呢？賀宛男
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