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何曉晴
開(kāi)欄的話：重視基本面研究
近一個(gè)時(shí)期以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)，為那些慣于跟風(fēng)炒作的投機(jī)者上了生動(dòng)一課。幾乎被很多人遺忘的上市公司基本面開(kāi)始受到投資者的關(guān)注。無(wú)疑，關(guān)注上市公司基本面，樹(shù)立理性
的投資理念，這是市場(chǎng)進(jìn)步的表現(xiàn)。如何從上市公司的基本面來(lái)發(fā)掘其投資價(jià)值，獲取良好回報(bào)，這可能是今后投資者必須重點(diǎn)研究的問(wèn)題。為此，從今日起，我們開(kāi)辟“從公司基本面看理性投資”專(zhuān)欄，希望對(duì)投資者有所啟迪。始于7月底的這一輪暴跌行情，告訴了投資者一個(gè)道理，還是投資穩(wěn)健型股票保險(xiǎn)。而穩(wěn)健型股票是靠公司的良好業(yè)績(jī)來(lái)支撐，公司業(yè)績(jī)又從何而來(lái)？下面通過(guò)對(duì)佛山照明的公司基本面分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)穩(wěn)健股票有如下特征：
一、各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況良好。佛山照明2001年中期每股收益0.25元，每股凈資產(chǎn)5.49元，每股公積金3.36元，每股未分配利潤(rùn)0.437元。公司財(cái)務(wù)狀況良好，現(xiàn)金流量充足，近年來(lái)公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直在20%以下。這里，投資者應(yīng)特別注意，作為穩(wěn)健型的上市公司，其現(xiàn)金流量一般是不會(huì)為負(fù)值的。
二、現(xiàn)金紅利分配豐厚。佛山照明上市近8年來(lái)，累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)7.06億元，已超過(guò)首次發(fā)行及配股所募集資金近1個(gè)億，現(xiàn)金分紅收益達(dá)115%，成為中國(guó)證券市場(chǎng)1000多家上市公司中少有的一個(gè)特例。幾乎可以這樣說(shuō)，佛山照明上市以來(lái)，幾乎不論投資者什么時(shí)候買(mǎi)入它的股票，都不會(huì)出現(xiàn)血本無(wú)歸的情況，總能得到穩(wěn)定的回報(bào)。如1999年，佛山照明的分配方案為10增1股派3.5元，當(dāng)時(shí)B股股價(jià)為4港元多，收益達(dá)到10%左右，而同期港元利率6%，收益可觀。正因?yàn)槿绱耍镜诙蠊蓶|——新加坡政府投資的一家公積基金，一直持有公司股票。香港一些銀行、證券行包括匯豐銀行、百富勤等都持有佛山照明B股。
三、絕不盲目擴(kuò)張股本。中國(guó)的上市公司有盲目擴(kuò)張的通病。由于效益趕不上股本擴(kuò)張的步伐，結(jié)果普遍出現(xiàn)一年盈、二年平、三年虧的情況。作為穩(wěn)健型的上市公司不會(huì)這樣。如佛山照明，在紅利分配上雖然表現(xiàn)“財(cái)大氣粗”，但在股本擴(kuò)張上卻慎之又慎。上市幾年來(lái)股本只擴(kuò)大了3.2倍，而且始終保持了效益的同步增長(zhǎng)。可以設(shè)想，如果公司前幾年盲目擴(kuò)張股本，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就難以保持現(xiàn)有的增長(zhǎng)速度。
四、追求股東利益最大化。不以投資者為圈錢(qián)對(duì)象，根據(jù)項(xiàng)目來(lái)確定資金的需求量，而不是像許多圈錢(qián)公司那樣，先把錢(qián)圈到手后再去找項(xiàng)目。佛山照明在去年底成功增發(fā)5500萬(wàn)股之后于最近公開(kāi)承諾，至少在2002年以前，不再搞任何形式的融資。
五、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，經(jīng)營(yíng)班子穩(wěn)健。佛山照明上市近8年來(lái)，主營(yíng)突出，經(jīng)營(yíng)堅(jiān)持利潤(rùn)最大化，由于處在競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略緊貼市場(chǎng)以變制變，由原來(lái)99%出口及時(shí)轉(zhuǎn)向開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，打開(kāi)了市場(chǎng)成長(zhǎng)空間。公司不靠報(bào)表重組、變賣(mài)資產(chǎn)、委托理財(cái)?shù)确墙?jīng)常性損益來(lái)粉飾報(bào)表。佛山照明經(jīng)營(yíng)班子團(tuán)結(jié)，不搞窩里斗，其良好業(yè)績(jī)的取得與經(jīng)營(yíng)班子的穩(wěn)健作風(fēng)密不可分。
六、市盈率偏低。佛山照明的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)格不迎合潮流，因而其股價(jià)多年來(lái)不溫不火，市盈率一直處在比較合理的水平，投機(jī)者難有作為，但投資者卻能得到合理的回報(bào)。
事實(shí)證明，像佛山照明這樣的穩(wěn)健型股票，在一定程度上降低了市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)給投資者帶來(lái)的損失。如這一輪股市暴跌，對(duì)于追逐高成長(zhǎng)高送配的急功近利者，是一次沉重的打擊，而佛山照明作為一只穩(wěn)健型股票則成了良好的避險(xiǎn)品種。像佛山照明這種“風(fēng)險(xiǎn)—收益比”較低的穩(wěn)健股票，顯然適合風(fēng)險(xiǎn)偏好水平低，又傾向于獲得穩(wěn)定現(xiàn)金收入的投資者。
像佛山照明這樣的穩(wěn)健型股票，還在一定程度上豐富了機(jī)構(gòu)投資者的投資組合。如社保基金這樣的保守型機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)入證券市場(chǎng)后，會(huì)傾向于選擇有穩(wěn)定回報(bào)的藍(lán)籌股，而佛山照明這樣的公司就為其提供了一個(gè)支持平臺(tái)。目前，其他各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者同樣也缺乏更多的避險(xiǎn)品種，因此將穩(wěn)健型股票納入投資組合同樣不失為明智的選擇。
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