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本報(bào)記者李凌/文
8月31日，PT白貓、PT網(wǎng)點(diǎn)、PT農(nóng)商社和PT中浩發(fā)布的中報(bào)顯示，這4家老PT公司2001年中期均實(shí)現(xiàn)扭虧，加上已公布中期盈利的PT渝鈦白、PT紅光、PT北旅，7家老PT公司今年中期全部扭虧，它們將暫時(shí)免予退市，并可獲得6個(gè)月的寬限期。其余新PT公司中，PT百花村、PT永久、PT寶信中期也已扭虧為盈。而據(jù)有關(guān)公告，其余各PT公司的重組都有不同程度的
進(jìn)展。
應(yīng)該說，沒有人對這個(gè)結(jié)果感到意外。當(dāng)PT水仙、PT金曼退市，一些人驚呼“退市之刀架到了PT脖子上”之時(shí)，就有有識之士大膽斷言“一枝水仙凋謝將換來PT百花盛開”。果然這把“刀”轉(zhuǎn)眼間變成了一只強(qiáng)心劑，讓原本了無生氣的PT們頓時(shí)活躍起來，陡然加大重組力度，有的PT甚至在幾天內(nèi)突擊完成重組，并在上半年最后兩個(gè)月內(nèi)扭虧為盈，實(shí)為中國股市之一大奇跡。
敗也大股東 成也大股東
回溯PT淪落的歷史，不難發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)PT們具共性的發(fā)展過程：為做大而盲目采取多元化策略——投資項(xiàng)目上亂鋪攤子——不斷通過借款彌補(bǔ)資金缺口——債臺高筑，財(cái)務(wù)費(fèi)用嚴(yán)重膨脹——發(fā)生巨額虧損——無法消化巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用——再發(fā)生虧損，陷入一個(gè)惡性循環(huán)，難以自拔。
“造成這種惡果的本質(zhì)原因是一股獨(dú)大和內(nèi)部人控制”，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心研究員趙曉認(rèn)為：“大多PT上市公司都是國有控股企業(yè)，它們之所以淪落為PT，絕大多數(shù)都與當(dāng)?shù)卣蛘哒尘暗拇蠊蓶|把它們看成是搖錢樹有關(guān)。”據(jù)公開披露的有關(guān)信息，一些PT公司的巨額不良資產(chǎn)是大股東直接“抽血”的結(jié)果。如PT粵金曼的控股股東把上市公司當(dāng)作了“提款機(jī)”，PT東海的募股資金被集團(tuán)“借”去，再也不見歸還，PT農(nóng)商社為關(guān)聯(lián)企業(yè)的貸款大量提供擔(dān)保。翻開PT公司的年報(bào)，上市公司應(yīng)收大股東的帳款，有的數(shù)額之大，已經(jīng)到了觸目驚心的地步。
當(dāng)退市不再是一句戲言，搖錢樹眼看就要折斷之時(shí)，上市公司著急了，地方政府和大股東更著急。國信證券的吳鋒說：“PT們的大股東和其背后的地方政府一改歷來無償索取的作風(fēng)，轉(zhuǎn)而為上市公司慷慨奉獻(xiàn)，無非是為了能保住還有一些價(jià)值的殼。”
于是，在大股東及有關(guān)部門的主持之下，一樁樁有悖市場經(jīng)濟(jì)基本要求、在別人看來是不可思議的不公平交易，卻在PT重組方案中成了順理成章的事。拿有近10億外部債務(wù)PT農(nóng)商社來說，大股東農(nóng)工商集團(tuán)過去總共從上市公司“借”去4億多人民幣，當(dāng)眼看著PT農(nóng)商社這臺“提款機(jī)”行將就木時(shí)，便慷慨解囊一下子拿出價(jià)值3.66億元的土地和1.92億元現(xiàn)金，替PT農(nóng)商社還債，同時(shí)還把一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入PT農(nóng)商社。
為了保殼成功，PT永久原第一大股東上海輕工的犧牲精神最為可歌可泣：以1000萬元人民幣的“地板價(jià)”就將其所持的1.4364億股PT永久股份轉(zhuǎn)讓給上海中路，并承諾放棄對PT永久的全部6300萬元債權(quán)，這幾乎等于是把PT永久拱手讓給上海中路。
其余PT上市公司的重組方案也都頗具創(chuàng)意。“政府大開政策口子，大債主大讓其步，大股東不遺余力進(jìn)行債務(wù)剝離、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、甚至干脆以托管的名義送托管費(fèi)等，終于幫助PT公司扭虧了。”一位證券界人士直言，“沒有大股東、地方政府及銀行‘勇挑重?fù)?dān)’的犧牲精神，PT公司絕難翻身。”
民營企業(yè)擔(dān)當(dāng)重任
資料表明，目前的18家PT公司中，民營企業(yè)占據(jù)第一大股東地位主導(dǎo)重組的有PT南洋、PT吉輕工、PT永久、PT閩閩東、PT金田、PT中浩。
“植物人公司”PT南洋的大股東——民營企業(yè)海南成功投資及其控股股東上海華宇融投資公司，為了保住上市公司的殼，的確費(fèi)盡心血、不惜工本。PT南洋的有關(guān)公告顯示，華宇融將其控股的大眾藥業(yè)、大眾藥業(yè)許昌生化、上海寶營金屬材料交予南洋航運(yùn)托管，每月付托管費(fèi)600萬元，并將所控股權(quán)與南洋航運(yùn)等值資產(chǎn)進(jìn)行置換；而大股東海南成功接下PT南洋的絕大部分債務(wù)(銀行債務(wù)18398萬元以及非銀行債務(wù)3811萬元)，華宇融提供連帶保證責(zé)任擔(dān)保。同時(shí)，PT南洋將其下屬公司的全部投資轉(zhuǎn)入海南成功，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為原投資總額，并將其應(yīng)收帳款、預(yù)付帳款、固定資產(chǎn)等共計(jì)11051萬元資產(chǎn)按該帳面值剝離至海南成功，而上述投資與資產(chǎn)若按市價(jià)計(jì)算恐怕早已所剩無幾。
收付一對比，海南成功吃了多大的虧，大家心里各自有數(shù)。可海南成功及華宇融不得不吃這個(gè)虧。據(jù)海南成功有關(guān)人士稱，華宇融要想讓南洋重組后的每股凈資產(chǎn)達(dá)到面值以上，以PT南洋現(xiàn)在的總股本計(jì)，華宇融必須拿出2億元資產(chǎn)，這也需要華宇融有足夠的決心，看來，華宇融是自愿做個(gè)“冤大頭”了。 “如果PT南洋重組成功并能摘帽的話，估計(jì)增發(fā)將是其第一要?jiǎng)?wù)，到時(shí)也許就是華宇融和海南成功收獲的季節(jié)。”一位證券公司分析員說。
還有一些PT公司的第一大股東雖然不是民營企業(yè)，但民營企業(yè)也在其重組中發(fā)揮著極重要的作用，比如PT百花村的第二大股東北京北亞、PT凱地第二大股東四川泰港也都積極參與公司的重組。
關(guān)注重組后遺癥
根據(jù)監(jiān)管部門的有關(guān)文件可知，PT個(gè)股一旦盈利且摘帽申請獲得有關(guān)部門的批準(zhǔn)的話，就可以直接由PT一族過渡到正常的交易中，也就是說只要經(jīng)過一年的重組就可以達(dá)到增發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)，這無疑給重組方提供了重組的動(dòng)機(jī)與動(dòng)力。
但是，“時(shí)間緊、任務(wù)重、難度大，大多數(shù)重組不過是以過關(guān)為目標(biāo)，因而未必經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。對此，在政策而言，是值得加以檢討的。而一些PT公司在主營業(yè)務(wù)未有根本變化的情況下，即使是上半年已經(jīng)在非經(jīng)常性收益支持下扭虧為盈的PT公司也未必能單靠挽救式重組超脫苦海。”市場人士黃湘源說。
“那些債務(wù)關(guān)系較為簡單的企業(yè)，重組易于成功，退市的可能性較小。像PT金田、PT網(wǎng)點(diǎn)都是這樣。反之，那些債務(wù)關(guān)系復(fù)雜的PT公司，重組難度大，不排除寬限期內(nèi)重組不成功，最后不得不退市的可能。”大鵬證券的高聲敢說。
以PT永久為例，它在重組前沒有進(jìn)行徹底的債務(wù)剝離，如果公司不能盡快地在燃?xì)庵鷦?dòng)車項(xiàng)目上取得良好的經(jīng)濟(jì)效益，其原有主業(yè)在扣除各項(xiàng)費(fèi)用和跌價(jià)損失后仍可能虧損，到時(shí)候還要靠新置入資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤來補(bǔ)貼。
而PT百花村、PT中浩等是靠非經(jīng)常性收益實(shí)現(xiàn)盈利的。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，PT中浩2001年中期扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤是-1119.80萬元，每股凈資產(chǎn)為-6.50元，同時(shí)PT中浩的債務(wù)關(guān)系較復(fù)雜，涉及60多家分布在各地的不同性質(zhì)的債權(quán)人，如果重組不成功，PT中浩完全有可能是第三家退市的股票。
PT閩閩東目前還沒有解決冗員安置、人員重組問題和福建德亞集團(tuán)受讓國有股權(quán)的問題，重組前景并不明朗。
值得關(guān)注的是，PT重組一般都伴隨著大量的自我交易。這種交易極易出現(xiàn)非等價(jià)交易和資產(chǎn)、利益轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象，甚至還有可能導(dǎo)致交易中的糾紛乃至欺詐。由于重組的不規(guī)范，新入主上市公司的控股股東及關(guān)聯(lián)方可能會(huì)以此從股市或增發(fā)或借機(jī)炒作，欺騙性地獲取更多資金并轉(zhuǎn)移資金，使上市公司股東權(quán)益受到更大的損害；或者鉆債權(quán)保障法律不完善的空子，以此廢逃銀行債務(wù)。
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