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何曉晴
牡石化（0620）經過資產重組蛻變而成圣方科技(黑龍江圣方科技股份有限公司)已近兩年了，但由于大股東經營問題突出，造成公司主業轉型不能順利完成，資產重組反而使公司孕育了很大的經營風險——
經營業績滑坡勢頭明顯
公司主營業務是制造石油化工橡膠產品和計算機軟件開發、系統集成、網絡工程。2001年中期，每股收益為0.076元，較2000年中期的0.12元下降了36.67％。主營業務收入雖然實現17317.52萬元，較上年同期的6653.24萬元增加了10664.28萬元，但主營業務成本也高達14996.09萬元，較2000年同期的1418.34萬元增加了13577.75萬元，957.30％的增幅更是十分驚人。同時，令人不可思議的是，今年中期公司主營業務稅金及附加為1047.65萬元，而去年同期卻只有5.59萬元，增加了186.42倍，由此導致了主營業務利潤僅為1273.79萬元，比2000年同期的5229.31萬元減少了3955.52萬元，降幅達75.64％。
今年上半年，公司實現凈利潤2377.09萬元，較上年同期的3735.66萬元大幅減少了1358.57萬元，降幅為36.37％，其中，對業績貢獻最大的是來源于無形資產轉讓收益的其它業務利潤4360.95萬元，較2000年同期的125.66萬元增加了4235.29萬元，增加了33.70倍。2000年12月25日，公司與陜西大興置業發展有限公司簽訂了關于超能電器技術在西安地區使用授權的合作協議，并一次性收取出讓專有技術使用權費用4600萬元。如果不是這筆可觀的專有技術使用權出讓費，今年中期公司凈利潤虧損無疑。事實上，截止2001年6月末，這筆收益尚有3000萬元沒有收回，能否收回仍值得懷疑。
三項費用和應收款項巨額增加
2001年中期，營業費用121.14萬元，較2000年同期的20.59萬元增加了100.55萬元，增幅為488.34％；管理費用2258.01萬元，較上年同期的1162..70萬元增加了1095.31萬元，增幅為94.20％；財務費用785.07萬元，較2000年同期的177.28萬元增加了607.79萬元，增幅達342.84％，因而導致營業利潤僅為2470.52萬元，較2000年同期減少了1523.88萬元，降幅為38.15％。應該說，對于新產品的開拓和經營，前期費用比后期費用要多，而圣方科技恰恰相反，這不能不令投資者對其報表的真實性產生懷疑，而公司也面臨著潛在的信譽風險。
2001年中期，公司期末應收賬款達29615.94萬元，較期初的14642.77萬元增加了14973.17萬元，增幅為102.26％，新增應收賬款占全部主營業務收入的86.46％，由此不僅說明了公司的主營業務收入基本上是靠賒銷實現的，而且還導致了其經營活動產生的現金流量凈額為－10336.60萬元。按理說，既然是賒銷，其毛利率相對要高，而圣方科技通過大量賒銷后毛利率反而大幅下降，其中必然隱含嚴重的經營漏洞。另外，在商業信譽普遍低下的今天，過多依賴賒銷有可能導致巨額爛賬發生，公司潛在的壞賬風險非常突出。
配股募資計劃擱淺
2000年9月20日，公司召開2000年第二次股東大會，審議通過增資配股修正案，以公司總股本31162.704萬股為基數每10股配2.5股，配售價格定為每股12—18元。配股募集資金擬投向建設數碼名都城、設立京寬頻網絡研究中心、投資大屏幕高清晰度全數字化投影顯示設備核心部件、擴建西安超能電器裝配生產線等七項高新科技項目，涉及項目總投資額35478萬元，其中配股資金投入30878萬元。但由于公司1999年底資產重組時存在違規行為，受到證監會處罰，公司配股事宜被擱置，近期再融資無望，這勢必會影響公司的未來發展，其融資風險已經凸現。
公司主業轉型遭遇難題
資產重組前的1999年底，公司將原牡石化所屬化工一廠、銀溪化工廠、橡膠四廠、有機化工廠轉讓給西安圣方；將石油化工廠、化工四廠、化肥廠從1999 年12 月起委托給原第一大股東牡石化集團經營，委托經營有效期為3年。這樣做的目的無非是將盈利能力差的資產讓大股東背起來，好讓公司轉型為經營軟件及網絡的高科技企業。然而，委托原大股東經營才一年多，公司忽又遭遇變故，而不得不實行傳統產業和高科技產業“兩條腿走路”。公司稱，鑒于牡丹江市政府擬對石油化學工業集團公司進行體制改革，國家對中小煉油廠的有關政策以及公司作為上市公司融資能力較強，具有發展石油化工廠的可能性等原因，公司于2001年3月31日解除了與牡石化集團簽署的委托經營協議，已經甩出去的包袱又得重新背起來。一年多來，牡石化集團受托經營虧損及往來款5779.12萬元，其中2000年受托經營的三家公司虧損1628萬元。今年6月，公司雖然已將包袱沉重的化肥廠轉讓出去，但剩下的兩家企業盈利前景依然難于樂觀。
與此同時，公司新業務開拓能力嚴重不足，客戶過度集中，如2000年僅對海南天琴公司的銷售就達6551萬元，占全年銷售收入的46％。今年中期，情況更趨惡化。公司稱，“因2001年5月18日公布的《送達公告》涉及到上海圣方公司，使一些不了解實際情況的外商對上海圣方公司的生產能力產生懷疑，提出了撤銷訂單的要求，上海圣方公司的經營受到了一定程度的影響”。其實，證監會的《送達報告》發出時已近中期期末，對上半年的生產銷售能有多大影響？要說有影響，更大的影響將在今年下半年表現出來，巨大的經營風險不可小視。
資產重組，未孵成的小雞強出殼
公司上述問題的出現，其根本原因在于公司資產重組的急功近利。1999年底，牡石化新任大股東西安圣方科技股份有限公司（西安圣方）為了盡快完成對公司突擊式的資產重組，于當年11月初通過了《關于收購上海圣方顯示器有限責任公司（上海圣方）98％股權的方案》，并稱“該公司成立于1999年10月，注冊資本5000萬元”，以此作為牡石化未來重要的盈利性資產。然而，上海圣方實際上是一家于1999年11月11日才取得營業執照，注冊資本僅為500萬元的新公司，公司經營尚未打開局面。這就好比一只小雞，還未孵成就讓它勉強出殼。直到2000年2月1日，上海圣方才將注冊資本變更為5000萬元，同時更名為上海圣方科技有限公司。
公司新大股東西安圣方不只是把注入上市公司的資產虛夸放大，而且自身也存在打腫臉充胖子的問題。1999年12月，西安圣方出資20914.3萬元收購牡石化8725.56萬股股份，同年12月3日它在受讓股權的公告中稱：“截止10月底，本公司總資產為6億元，凈資產為4.5億元”。但實際上，西安圣方1999年10月31日資產負債表上的4.5億元凈資產中包括1999年8月“受饋贈”的2.4億元無形資產，而這部分無形資產的評估報告直至2000年3月才出具，其中1.7億元的無形資產于1999年11月才通過技術鑒定，公告當時是不能確認為資產的。這就是說，1999年10月底，西安圣方的實際凈資產不超過2.1億元。就憑西安圣方的這種實力，想對牡石化進行蛇吞象式的資產重組，怎么能消化得了？
通過對圣方科技的多視角分析，不難看出公司存在著巨大的經營風險，投資者應倍加警惕。
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