專題：A股仍處筑底階段 將逐步探明市場底并震蕩上行

　　近期，“工業化”成為基金投研的一大熱詞。

　　在當前經濟社會轉型的大背景下，基金投研的廣度和深度面臨著更多挑戰。如何實現投研流程的“工業化”，穩定輸出正確的投研決策，是基金公司實現高質量投資回報的關鍵。

　　業內人士認為，通過加強專業分工，確保投研人員各司其職，打造統一的策略體系和專業的投資模式等方式，基金公司可以穩定實現“可重復的成功”，充分發揮投研體系的效能。同時，建立靈活的激勵機制，突出研究人員的綜合能力和長期貢獻，也將幫助基金公司更好地應對市場變化和客戶需求。

　　此外，打破投資和研究之間的壁壘，實現協同合作，有助于提升投資決策的科學性和準確性，幫助基金公司在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

　　廣度深度疊加標準流程

　　投資研究實現“工業化”

　　相較于過去，當前經濟社會明顯轉型，促使投資環境也發生了顯著變化。

　　中歐基金常務副總經理許欣在接受證券時報記者采訪時表示，由于目前上市公司的數量和行業細分程度大幅提高，令基金公司的投資研究在廣度和深度上受到了更高挑戰。為了讓投資組合獲得更佳的風險收益比，基金公司還需要對債券、商品、海外資產等不同類別資產進行深入而廣泛的研究。這無疑要求基金公司在投研的深度和廣度上再下“苦功”。

　　許欣還強調，基金公司在拓展投研深度和廣度的同時，還需要重視一個關鍵因素，即投研流程的標準化，這一過程堪稱“打斯諾克”。“很多人都會打斯諾克，但業余選手和職業選手的區別在于，前者可能擊球很多次才有一次精準的入袋和好的走位，這種成功帶有明顯的偶然性；后者則通過長期刻意訓練，讓自己的動作更標準化，從而降低每次擊球的誤差概率。”投研亦如此，需要將深度、廣度與流程標準化科學結合起來，才能實現“可重復的成功”。在這方面，基金公司特別需要向中國先進制造業學習，認真打磨生產過程中的每一個環節和流程，提高良品率，為客戶提供真正高質量、大容量的金融產品。

　　對于公募投研的“工業化”，中庚基金其實早已介入。自成立以來，該公司不斷迭代和進化其低估值價值投資策略體系，力爭在主動權益投資領域建立一流的競爭優勢。通俗地講，低估值價值投資策略體系就像一個成熟的現代化“工廠”。在這個“工廠”中，依托于底層統一的低估值價值投資策略，中庚基金聚集了優秀的人才，建立了立體化的投研流程。投研框架中的每個人和每個團隊，通過阿爾法疊加，形成了一個高阿爾法的集合，充分發揮了投研體系化發展的效能，最終更好地服務于“工廠”生產的每個產品。

　　統一底層語言

　　加強崗位協同

　　許欣還告訴證券時報記者，目前，中歐基金已經構建了股票、債券、多資產和量化四大投資板塊，通過深度專業分工增強投研的廣度和深度。

　　例如，多資產策略團隊在進行投資前，首先需要明確不同客戶和產品的投資目標，然后以相應的戰略和戰術構建資產配置組合，組合中可能涉及股票、債券、商品、衍生品等不同資產類別。為了實現組合更好的風險收益特征，還需要將每類資產進一步細分策略，如按照不同收益來源將股票投資細分為紅利、價值、景氣和質量等風格，用基本面和量化結合的方式構建細分策略模型并不斷進行數據回測以優化。在投資過程中，還需要做好風險控制和業績歸因。通過不斷打磨每個細節，形成更加專業科學的投資流程。

　　中歐基金多資產及解決方案投資部投資總監黃華對這一做法進行了更加詳細的闡述。他告訴證券時報記者，近年來，客戶的投資行為日趨多樣化，特別是對穩健類資產的投資比重越來越大。

　　他認為，面對這一情況，基金公司可以瞄準幾個方向重點著手：第一，打造一臺靈活多元的資產配置“機器”；第二，建立一條多資產配置的工業化“生產線”；第三，追求高良品率的多資產產品線；第四，組建一個多元背景且能力互補的投資團隊。

　　“我們的業務涵蓋債券、轉債、股票以及衍生品，未來還將涉及CTA（商品交易顧問）策略，不同的策略需要多元背景的人才互相配合，才能形成能力互補的投資團隊。”黃華說。

　　據介紹，目前中歐基金多資產團隊成員共有20多人，其中包含處于關鍵位置的團隊長、負責大類資產配置的人士、優秀的股票基金經理以及在FOF（基金中的基金）領域有多年從業經驗的專業人才。在黃華看來，盡管團隊成員都非常有能力，但由于過往背景和從事的工作有所不同，如何將這些人才有機地捏合在一起，將是一個巨大的挑戰。

　　黃華認為，要實現投研“工業化”的目標，團隊需要在幾個維度上達成統一。首先，是統一的底層量化思維。由于團隊成員背景多樣化，業務涉及股、債、FOF等，如何用量化的思維和統一的語言進行討論尤為關鍵。其次，是資產配置能力的提升。最后，是策略創新能力的增強。他強調，市場策略的衰減和迭代速度非常快，因此團隊必須關注策略創新，以滿足快速變化的市場需求。

　　轉變績效考核模式

　　建立合理激勵機制

　　在實現投研“工業化”的過程中，除了需要充分發揮投研人才的比較優勢，基金公司的激勵機制也是業界重點探討的方向。

　　對此，諾德基金管理有限公司董事長潘福祥指出，公募基金需要根據新的市場環境和經濟發展特點，調整自身的投資策略與產品運作模式。具體來說，他總結了兩點：第一，要妥善處理規模與業績之間的關系；第二，要改變短期、單一的考核模式。

　　潘福祥強調，任何一種投資運作模式或投資組合，背后都體現了基金經理對未來經濟發展和市場變化的個人判斷。如果僅以凈值增長作為唯一的考核標準，過于注重短期業績，那么基金經理的思維方式就會受到限制。畢竟，那些冒險和押注式的投資，可能在短期內獲得更高的回報。

　　此前，滬上一家公募的投研總監也表示，在實現投研“工業化”的過程中，需要建立充分而合理的激勵機制。要想在激烈的市場競爭中脫穎而出，基金公司需要對小眾賽道的選手進行激勵傾斜，確保每位人才都能在自己擅長的領域盡情發揮作用。

　　例如，對于在某一特定賽道上表現突出的基金經理，該公司為其提供更多的資源支持，助其進一步提升專業水平。同時，通過引入互評等機制，更全面地衡量投研人員的綜合能力和長期貢獻，避免片面追求短期收益，遏制高風險的投資行為頻繁出現。

　　拆除“部門墻”

　　投研人員緊密協作

　　人才激勵誠然不可少，但投資和研究兩個部門的緊密配合無疑也是實現投研“工業化”的重要推手。

　　新華基金董事長于春玲認為，當前，國內諸多機構仍然面臨投研“兩張皮”的問題。由于更重視研究，不少機構會單獨設立研究部門。現實中，由于組織文化、管理架構以及部門負責人個性等存在差異，投資部門和研究部門之間的關系往往不夠協調。這種情況下，原本應該是互相支持和合作的關系，反而變成了相互競爭，進而形成所謂的“部門墻”。

　　滬上一位基金評價人士也表示，投資和研究部門之間的協作不暢，不僅會降低決策效率，還可能導致投資策略和研究結論無法有效結合，從而影響整體投資表現。

　　他認為，機構可以設立跨部門的項目團隊或工作小組，鼓勵投資和研究人員共同參與項目。此外，管理層應加強部門間的協作，通過定期召開聯席會議或研討會，讓投資和研究人員分享各自的投資觀點和最新研究成果。

　　此外，建設信息共享平臺當然也是不可或缺的。機構應建立一個高效的信息共享系統，使得投資和研究部門能夠方便快捷地獲取彼此的研究成果和數據支持，確保信息流通無障礙。

　　中庚基金也表示，在公司推動投研“工業化”的過程中，基金經理和研究員之間的緊密協作正是關鍵點之一。基金經理會更多地參考具有研究優勢的研究員的意見，特別是在個股選擇層面，通過遵循一致的策略體系，確保研究員創造的阿爾法能夠被基金經理有效利用，從而實現最大化的投資收益。這種合作模式不僅凸顯了研究員的價值，也提升了整體投資決策的科學性和準確性。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：江鈺涵